ST恒信（300081）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST恒信（300081）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司从事的主要业务

    恒信东方是一家主要从事数字文化创意、内容生产与技术服务的公司。2026年上半年，公司继续推进以“艺术创意+视觉技术”为驱动的数字创意产业发展战略，同时顺应国家数字基础设施建设发展趋势，积极开拓新业务领域。报告期内，业务范围主要包括数字创意产品应用及服务业务、互联网视频应用产品及服务业务、算力系统集成及技术服务业务。

    （二）主要产品及其用途

    2.1数字创意产品应用及服务

    公司数字创意产品应用及服务主要包括LBE（LocationBasedEntertainment）城市新娱乐业务、VR/CG内容生产及应用以及AI合家欢平台应用产品业务。

    2.1.1LBE（LocationBasedEntertainment）城市新娱乐业务

    LBE城市新娱乐业务主要为客户提供从创意制作到实施建设的一站式服务。通过故事创意、场地游戏玩法设计、数字特效等内容创作以及特殊装置及设备、用户交互系统等研发制作提升主题场馆的内容表现力，公司根据客户需求提供整体方案策划、设计、实施及资源整合等服务。公司LBE业务包括珠海横琴中医药科技创意博物馆项目、广东省水下文化遗产保护中心陈展项目等。

    报告期内，公司承接多个文化展示与数字化体验项目，涵盖博物馆、遗产保护和VR技术应用。广东省水下文化遗产保护中心陈展项目通过装备陈列和数字场景，呈现考古技术发展与海上丝绸之路历史。报告期内，公司中标并签约中国科学技术馆《海上丝绸之路游记》项目，预计将于2026年下半年完成。

    2.1.2VR/CG内容生产及应用

    公司VR内容生产及应用业务主要涉及VR娱乐和VR教育两个领域。

    VR娱乐方面，公司通过将VR技术与VR娱乐内容生产相结合，进行VR娱乐产品的研发。公司基于UE5引擎自主研发的魔幻Roguelite动作VR手势交互游戏《Drakheir》持续更新优化，该游戏作为一款原生手势追踪游戏，目前已具备6小时以上的一次性游玩内容及10小时以上可复玩内容。该游戏核心技术包括UE5引擎定制化修改、MetaQuest手势追踪、语音识别、PBR和NPR混合美术管线，同时也进行了包含一体机高性能光影、自然多模态交互、裸手VR战斗，以及肢体运动预测等多个领域的技术探索。目前该产品正在进行二期新内容的研发制作，新增加了MR混合现实的新玩法，预计将于2026年下半年正式上线。

    公司基于XR显示技术，融合VR与MR的叙事交互特点，实现“体感触摸”、“氛围营造”的环境代入感，并强化影视交互特性，承制了《烧火工》XR大空间线下沉浸式体验。以刘慈欣科幻童话《烧火工》为IP内核，通过XR技术重构“极东岛”的奇幻世界，为客户打造以“心灵修复”为主题的沉浸式科普教育空间体验，项目预计于2026年下半年正式投入线下商业化产品运营。

    VR教育方面，基于素质教育市场的普遍需求，公司推出了VR教育整体解决方案，通过提供硬件设备、软件系统、完整课程体系及培训运维服务，打造沉浸式、交互式的体验课堂。

    主要产品包括面向幼儿园用户的VR教育产品：太空学院-VR未来教室和太空学院-VR科探区，包含VR专注力探究课程、VR编程课程、VR爱国主义专题课程，以及面向中小学校用户的VR系列教育产品，包含VR科普课程、VR专注力探究课程、VR爱国主义专题课程、VR中医药主题课程。

    报告期内，CG/VR数字影像产品团队承接了部分外部CG和AI创新视效服务。公司承制了嗨芽儿（北京）文化娱乐有限公司《嗨芽儿爱世界——第一季》的后期制作，预计将于2026年下半年在央视少儿频道播出，其中玩偶驱动使用公司自主研发搭建的AI+CG流程制作。同时，公司为地方文旅、部分游戏公司、互联网平台公司、影视动画公司出品的CG或AI作品提供了技术支持，包括：为“明略科技”旗下子公司提供《飞科剃须刀》（图5）、《AdEff》（图6）、《OPPO手机》广告片的AI制作服务、《复仇三部曲》AI影片Demo制作；为北京-隆福寺的运营方制作环幕《加菲猫》影片制作等。

    2.1.3AI合家欢平台应用产品

    AI合家欢平台是公司自主开发的，以倡导儿童积极天性的发现和培养为核心理念，提供寓教于乐的陪伴式家庭教育、家园共育解决方案。AI合家欢平台提供的产品主要包括面向家庭教育市场的“斯泰同学”智能硬件，面向幼儿园渠道的“斯泰云教室”。AI合家欢平台应用业务涵盖了硬件设计、软件开发、内容制作、IP运营、渠道建设、终端销售等各个环节。

    2.2互联网视频应用产品及服务

    公司互联网视频应用产品及服务业务的终端产品主要包括面向家庭客户市场的小型监控设备、面向企业级客户的中型监控设备以及面向垂直行业客户的大型重型监控设备。该业务的技术包括视频汇聚平台、视频存储技术、视觉算法分析计算以及物联网传感技术。该业务面向数字乡村、智慧农业、生态环境、森林防火、社区园区、明厨亮灶、社会治理等垂直行业，基于视频监控终端获取的视频类数据，通过视频汇聚平台叠加各类视频算法，融合各场景所需物联网设备，结合业务层的应用软件，为客户提供产品及服务。软件平台及视觉算法由公司全资子公司安徽赛达自主开发，硬件终端通过OEM方式代工生产。

    互联网视频应用产品及服务业务的上游厂商主要是硬件终端代工厂，以细分行业应用场景作为业务切入点，整合优质上游厂商技术及服务，通过硬件产品功能迭代更新、自主研发的业务软件平台及视觉算法的不断优化，赋能通信运营商及其他渠道合作伙伴，攻坚农业农村、林业、环保、国土、水利等政府客户，助力政府实现信息化及数字化升级。同时，针对C端客户及中小型企业客户，提供优质的视频监控终端，协助通信运营商占领家庭及商客市场。

    2.3算力系统集成及技术服务

    公司算力系统集成及技术服务主要包括人工智能算力中心硬件基础设施和软件平台的建设和算力运营服务。公司面向地方政府、国央企、上市公司等，提供软硬一体的AICC解决方案，助力行业客户快速搭建、部署专属人工智能算力中心，支撑AI应用高效开发与稳定运行，客户可按需单独采购软件平台或硬件配套设施。硬件基础设施包含高性能计算服务器及配套配件，可承载大规模并行计算任务，适配人工智能模型训练、推理全场景需求；软件平台涵盖云原生管理平台、云原生应用平台、云原生安全平台、AI能力平台、AI运行支撑资源平台、智能监控系统等，全面适配各类人工智能应用，为开发者提供便捷的模型训练、部署环境。公司面向AI科技企业、运营商、科研机构等算力需求主体，输出高性能算力租赁、模型训练、行业AI应用落地等配套服务，打造从智算中心规划建设到常态化运营的完整业务闭环。

    （三）经营模式

    3.1数字创意产品应用及服务

    公司数字创意产品应用及服务业务的各业务板块的经营模式为：

    公司LBE项目主要定位于新文旅、新文娱、新商业领域，通过故事创意、场地游戏玩法设计、数字特效等内容创作以及特殊装置及设备、用户交互系统等研发制作提升线下主题场馆/主题景区的内容表现力。该业务经营模式主要为：（1）甲方提出项目需求，公司提供顶层概念设计、规划咨询、产品体系、产品配置及投资、运营管理、项目开发模式等全产业链一站式服务。公司与甲方签署合作协议后，按照双方约定的项目计划书，公司自有团队主创定制化内容部分的概念体验设计（包含创意设计、世界观设计、综合体验设计、多媒体装置设计）和建筑展陈设计，一般将建筑施工设计及工程实施环节外包，最终负责完成终验交付甲方使用。合作模式上，公司有定向咨询服务、项目设计委托、EPC单体项目交钥匙工程、OM运营委托、EPCO模式、FEPCO项目融资模式等。（2）文商旅互动平台通过线上线下结合的统一经济系统，积累线上活跃度和用户权益，吸引复游复购并提高消费转化，形成娱乐体验、广告投放、体验收费、商品销售、版权收益等线上线下相结合的盈利模式。（3）公司依托在XR创意与技术领域的积累，将电影产业与XR技术相结合，创新应用于电影IP的推广，为XR创意与技术提供了LBE体验实践场景。

    VR与CG内容制作生产流程是公司产生原创叙事创意（idea），或与原始IP版权方（文学作者、漫画作者等）就改编权、摄制权达成授权协议后，经过适当的文学创作与视觉开发，最终形成可商业传播的影视、教育内容或互动游戏作品。公司可按照投资比例或协议的约定取得著作权收入、制作收入或代理发行收入。

    AI合家欢平台产品应用的盈利模式为公司向幼儿园、经销商和家庭用户销售AI合家欢平台系列产品和服务，通过教育产品和服务的纵深发展逐渐获取持续收益。

    3.2互联网视频应用产品及服务

    安徽赛达互联网视频应用产品及服务业务经营模式主要分为以下四种：

    1、自研视频监控终端通过通信运营商集中采购进入长名单，依托各省通信运营商渠道面向家庭及中小企业客户销售。定价参考集采目录指导价，并结合代理商政策与市场竞争动态调整，提供互联网视频监控服务。

    2、面向农业农村、林业、生态、自然资源、政法公安等政府部门，通过联合通信运营商或渠道伙伴投标，或自主市场突破，提供从可研、售前、开发到交付运维的一体化解决方案，最终客户为省市级主管部门。

    3、依托与通信运营商建立的集团级结算通道，提供“硬件+平台+服务”标准化产品包，用户按月向通信运营商支付服务费，通信运营商按约定比例向安徽赛达进行后向分成，形成可持续收入。

    4、安徽赛达积极拓展线上数字化销售渠道，一方面入驻通信运营商天翼云商城、OneNET平台等官方电子商城；另一方面，于京东商城正式推出面向消费及中小企业市场的子品牌“晓视”，主打高性价比、即插即用的智能视频终端与轻量化AI服务。“晓视”品牌聚焦家庭看护、商铺安防、小型农场监控等场景，支持用户在线选型、一键下单、自助开通与远程管理，实现“产品直达终端”的敏捷交付。

    3.3算力系统集成及技术服务

    公司算力系统集成及技术服务可全方位匹配行业客户人工智能算力中心建设运营需求，保障客户AI业务高效落地。人工智能算力中心集成业务以国央企、重点行业客户为核心拓展对象，联合国内头部服务器厂商合作，依托双方技术储备、渠道资源形成协同优势。为适配不同客户差异化AICC部署需求，公司搭建标准化全流程服务交付体系，覆盖需求调研、方案定制、设备集采、系统集成、现场施工、调试验收全流程，保障客户智算项目快速落地交付。

    人工智能算力运营服务分为对内、对外两大场景：对内支撑公司高精度仿真、智能交互、数字孪生、AIGC内容生成、视觉AI等自有业务算力供给；对外面向全行业算力需求企业开放高性能算力资源、模型训练环境、落地配套服务，企业可按需弹性租用算力，依托智算中心资源完成AI模型深度数据加工、迭代优化。

    （四）主要的业绩驱动因素

    报告期内，公司实现营业收入15135.84万元，同比减少18.07%；归属于上市公司股东的净利润-10169.77万元，同比减少5.90%。

    报告期内，公司持续优化产品结构，积极开拓市场。其中，数字创意产品应用及服务业务收入同比增长156.10%，算力系统集成及技术服务业务收入同比增长463.27%，互联网视频应用产品及服务业务收入同比减少33.90%，带动公司整体销售收入有所减少。

    报告期内，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与去年同期相比基本持平，主要系算力系统集成及技术服务业务收入不及预期、毛利率为负，叠加互联网视频应用产品及服务业务收入下滑，整体营业收入未能覆盖运营成本所致。针对上述经营压力，公司已制定相应优化策略，为后续盈利改善奠定基础。报告期内，公司继续推进降本增效，加强成本费用管控，费用支出实现同比下降。

    下半年，公司将继续聚焦主营业务，持续推进产品迭代升级、结构优化，降本增效、深挖市场潜力，推动公司整体经营业绩的修复与改善。

    二、核心竞争力分析

    （一）技术和研发优势

    公司始终坚持将持续研发创新作为发展的核心动力，不断促进技术创新和技术升级，持续进行研发投入，在数字创意产业领域拥有强有力的技术优势。

    1、知识产权优势

    截至报告期末，公司拥有发明专利90项，实用新型专利7项，外观设计专利8项。公司拥有经国家工商行政管理局核准的注册商标687项。公司向国家版权局登记的计算机软件著作权401项。公司向国家版权局登记的作品共计290项。未来公司将进一步加大研发投入，致力于创造更多知识产权，深化技术和产品创新，巩固公司现有优势地位，不断引领行业技术的进步与发展。

    2、数字视觉内容规模化生产制作优势

    公司CG团队自主开发了一整套现代工业化的数字影像创制流程与管理平台，具备规模化生产制作优势。公司CG技术团队完成了通过智能手机AR框架完成AI动捕采集算法和程序的开发，驱动中高质量角色动画表演序列的快速动画生成解决方案。公司的UE5流程测试和开发已经取得阶段性进展，在成本和生产效率方面具备优势，并已经应用在动画番剧以及动画电影的生产中。

    3、高品质VR/XR内容产品研发实力

    VR技术方面，公司团队创建了全套VR互动创制体系，已形成了由VR艺术创作、VR娱乐策划与生产、VR游戏开发、VR教育产品研发、产品商业模型迭代系统等组成的完整产品研发运营平台，提升了公司VR产品的创新性和体验感。VR团队对UE官方的VR开发相关功能模块进行性能优化，并针对UE对于渲染管线的单一性进行了技术攻关。在线下文旅与VR技术结合层面，公司团队具备高精度的大空间定位技术，在空间利用、定位精准、多人交互等层面均有技术突破，可适配在高达几百平乃至上千平的空间内实现用户的自由走动与内容探索，并提供基于活动范围内丰富的互动体验。线下VR大空间技术的应用场景包括线下文旅景区、商业综合体、博物馆体验馆等公共空间，为用户提供更加沉浸式和交互式的娱乐内容，拓展公司的产品内容线、商业模式和运营链路。

    XR方面，公司XR团队以深厚的引擎技术与硬件性能理解为基础，具备跨平台产品开发及移植能力和画面表现力。同时，XR团队在手势追踪、语音识别等XR自然交互技术理解与应用方面具备丰富经验，提升了用户交互式体验。通过三维空间体验设计的创新，为用户带来沉浸式XR解决方案。

    4、互联网视频应用产品及服务应用场景增加，技术不断迭代更新

    公司始终以持续研发创新为核心驱动力，在智能视频与AIoT产业构建了深厚的技术护城河。公司打造覆盖“云-边-端”的全栈技术体系，深度融合ResNet、YOLO系列的高效感知，Transformer、DINO系列的语义理解，以及VLLM的生成式智能，实现了从单一视觉感知向多维认知计算的跨越。依托自研的V-LINKER视频管理平台与Dify智能体框架，构建了敏捷的业务中台与数据底座。公司已推进大模型深度融合、Rust语言工程化试点、云原生Serverless架构及端侧AI边缘计算等前沿技术的落地，确保持续的技术领先性。同时，通过整合卫星遥感、物联传感与无线通信技术，构筑起“天-空-地”一体化的立体监测网络，致力于成为智慧城乡与行业数字化转型的领军者，以技术赋能千行百业。

    公司长期深耕智能视频技术，自主研发视频汇聚平台、视频算法引擎、物联网中台、能力开放平台，并在此基础上形成覆盖森林防火、智慧生态、耕地保护、湿地保护、数字乡村、农业种植、视频安防等领域的SaaS化软件应用。通过自有平台+终端以及丰富的系统集成和全流程交付能力，公司能够提供面向各类场景的解决方案，同时积极推动智能视频、物联感知、无人机、数字孪生、AIGC大模型等技术的融合，助力视频技术从平面感知向立体认知升级。

    5、基于可信环境基础设施的AIGC生态支持系统技术研发优势

    公司针对虚实融生开放世界的内容生成、用户关系以及数字经济运行机制方面的需求，重点拓展了AIGC生态支持系统方面的应用技术研发，包括：数字世界生成与实时交互系统（AIGC图文生成）、艺术家共创系统、用户身份管理系统以及虚实融合的Web3数字运营支持系统，形成了提供开放世界数字化商业运营服务的综合系统支持能力。公司针对《山海之道》开发了AI多模态生成与数字资产流通支持系统——扶桑技术系统，该系统作为《山海之道》的核心技术平台能够为项目应用层提供AIGC生态支持，同时该系统能够为其他AI剧情游戏或应用提供技术支持接口，实现技术产品化。

    （二）优质战略合作伙伴资源优势

    目前，公司已与维塔工作室、紫水鸟影像、TheVirtualRealityCompany（VRC）等多家业内知名影视创作、视觉特效、虚拟现实领域企业形成战略合作关系。

    维塔工作室是全球知名影视特效工作室，由《指环王》《霍比特人》导演彼得·杰克逊、五届奥斯卡金像奖获得者理查德·泰勒爵士及其妻子塔尼亚·罗杰和剪辑师杰米·赛尔科克创立，是《指环王》《阿凡达》《金刚》《纳尼亚传奇》等著名影视巨作的核心参与者。

    紫水鸟影像创始人是五届奥斯卡金像奖获得者理查德·泰勒爵士及其妻子塔尼亚·罗杰和知名儿童绘本作家、插画家马丁·贝恩顿。紫水鸟影像在青少年及儿童影视IP开发、节目制作方面拥有较高的业内影响力，先后出品了“ThunderbirdsAreGo”（《雷鸟特攻队》）、“TheWotWots”（《太空娃娃》）、“JaneandtheDragon”（《珍妮与龙》）、“Cleveman”(《聪明侠》)等优秀儿童动画作品。

    VRC是美国虚拟现实内容创作领域的创新企业，专注于故事驱动型VR内容的开发，拥有国际性IP资源获取渠道及强大的创制能力，其主要创意与技术团队联合创始人罗伯特·斯特隆伯格（RobertStromberg）曾于2009年凭借《阿凡达》、2010年凭借《爱丽丝梦游仙境》连续两届获得奥斯卡最佳美术指导。

    公司通过与业内领先的合作伙伴开展深度合作，一方面能在扩大知名IP合作资源的基础上，与海内外合作伙伴一同创制出针对中国市场的、有市场价值的虚拟现实影视、游戏、教育内容作品；另一方面能更多地参与国内和国际项目制作，学习、积累和借鉴海内外先进的VR创制经验，提升公司自身团队水平，增强公司在行业内的竞争实力。

    （三）IP开发运营优势

    公司通过多年来与海内外影视视觉制作公司建立的良好合作关系，获得了一系列经典影视动画形象知识产权。截至报告期末，公司拥有的IP分为四大类：儿童类、影视类、VR影视游戏类、VR图书类。

    1、儿童类IP可分为原创IP、合制IP、代理IP，其中：

    （1）原创IP包括：《嘿！酷格》《PANDA梦》《VR动物世界》等；

    （2）合制IP包括：《太空学院》《小熊读书会》（原名《饥饿书熊》）《皮皮克的恐龙大冒险》《皮皮克的野外大冒险》等。

    2、VR影视游戏类IP包括：《醉铁拳VR》《拉克斯的魔幻旅程》（代理）等。

    3、VR图书类IP包括：《给孩子的中国国家地理》VR图书等。

    公司将在已拥有的VR影视游戏类IP及VR图书类IP的基础上，利用已有IP资源拓展应用于VR的IP资源。目前，公司的儿童类原创及合拍IP含VR改编权利；儿童类代理IP、影视类IP也可以与版权授予方协商VR改编事宜。

    （四）大型数实融合文旅项目创制实施能力优势

    基于在珠海横琴中医药科技创意博物馆等大型文旅类场馆建设的综合实践，公司深耕“中国故事国际表达”创制理念，具备“虚拟现实+文旅场景”科技赋能实施能力和“IP+线上线下”联动运营能力。

    公司通过旗下主要子公司东方梦幻、花开影视、东方梦幻虚拟现实、东方梦幻建筑设计、东方儿童联合打造LBE业务，拥有LBE全产业链包括数字创意、CG制作、VR开发、展陈设计实施、IP设计及授权等关键环节在内的核心团队人才。同时，公司2016-2018年先后投资内容创意制作团队美国VRC公司、新西兰紫水鸟公司，与国际创意团队合作，为LBE项目国际化创新理念和创意设计提供帮助。公司LBE业务擅长从挖掘项目自身文化IP价值入手，由国内外创意团队共同设计打造IP世界观，围绕文化IP主题，形成了涵盖线下沉浸式体验产品、文化IP衍生品及线上数字世界、数字资产的虚拟与现实闭环的产品矩阵。

本文数据来源于ST恒信2026年中报，仅供参考不构成投资建议。