中嘉博创2026年中报：扣非亏损收窄73.65%，1.3亿元债权确认驱动账面扭亏为盈

一、战略主题演变：从"规模扩张"转向"结构收缩与降本增效"

2025年年报确立"深耕主业、数智赋能、提质增效、稳健发展"的总体战略，提出构建"稳固基本盘、升级技术链、拓展新场景"的架构；2026年半年报延续同一经营理念，但在执行层面显著强化了"收缩与聚焦"取向：信息智能传输板块从2025年的"主动调整业务规模、优化人员结构"进一步转为"收缩低效业务规模、精简人员组织架构、聚焦优质核心客户"，通信网络维护板块则以"多措并举落实降本增效"为主线。两期报告对经营环境的定性也发生切换——2025年年报以"十四五"收官之年"平稳增长、量质双升"定调，2026年半年报则以"十五五"开局之年"运行总体平稳"定调，同时明确判断企业短信行业"从此前的规模扩张阶段转入结构调整期"。

二、业务结构变化：信息智能传输持续收缩，通信网络维护成为绝对主导

2025年通信网络维护因"新增服务区域"实现收入增长11.78%，成为当年收入扩张的唯一引擎；2026年上半年该板块因"服务区域变动"收入转为下滑4.81%，公司收入结构进一步向通信网络维护集中，其占比升至97.51%。信息智能传输连续两年大幅收缩，管理层在2026年半年报中明确"业务体量与行业市场地位承压"，并归因于行业需求阶段性变化、上游通道成本、市场竞争及自身战略调整的叠加影响。两大板块毛利率则同步回升：通信网络维护毛利率由2025年的8.44%（-0.39个百分点）升至2026年上半年的9.40%（+1.82个百分点），信息智能传输毛利率由11.91%（+4.04个百分点）升至14.85%（+5.79个百分点），降本增效对盈利结构的改善在两板块均有体现。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的半年度兑现

2025年年报提出的2026年度经营计划包括五项核心举措，对照2026年半年报执行情况：

• 压降低效低毛利业务、聚焦高价值客户：中创云道报告期内收缩低效业务、精简人员，2026年上半年销售费用、管理费用、研发费用合计下降35.27%，板块毛利率提升5.79个百分点，净利润同比增加395.94万元，方向执行到位。
• 深耕存量区域、攻坚三大运营商集采项目：长实通信因服务区域变动收入下滑4.82%，但降本措施（优化人员架构、提高运维车辆效率、降低租赁成本）推动销售费用下降29.06%、管理费用下降3.97%，净利润同比增加1,157.06万元，执行效果体现为"以利润换规模"。
• 强化技术研发、数字化赋能：研发投入总额同比下降5.31%至2,416.88万元，管理层解释为人员成本减少，与降本增效主线一致，但年报规划的研发加码方向未见同步强化。
• 应收账款回款攻坚：2026年上半年经营活动现金流量净额为-4,913.57万元，同比下降81.85%，管理层解释为本期销售商品、提供劳务收到的现金流入减少，回款目标尚未兑现。
• 母公司严控费用：母公司整体费用同比下降，叠加债权确认，构成整体扭亏的一部分。

四、核心能力建设：研发投入收缩，技术成果集中于2025年沉淀

2025年年报披露两项在研项目（面向低空场景的通感一体基站智能运维系统、架空缆线测试设备及系统），各申请发明专利1件，技术指标定位于国内领先水平；2026年半年报未新增披露重大项目，研发投入绝对值回落，主要反映人员成本压缩。值得注意的是，2025年研发人员数量占比由24.07%降至14.60%（-9.47个百分点），而研发人员绝对数量仅减少8人，公司人员结构向业务运营端倾斜的特征明显。核心竞争力表述两期保持一致：中创云道的自主核心处理平台、客户结构与品牌影响力，长实通信的资质体系（通信工程施工总承包壹级、通信网络代维全品类甲级）及"中国移动A级供应商""中国铁塔五星代维单位"评价，2026年半年报进一步将长实通信定位为"国内第一梯队具备全国服务能力的第三方通信技术服务商"。

五、财务表现与经营质量：账面扭亏与经营承压并存

2026年上半年归母净利润由上年同期-2,143.89万元转为1.25亿元，同比上升14,677.79万元，但公司明确披露利润构成发生重大变动：依据（2023）京仲案字第07433号仲裁裁决及司法程序进展，公司于二季度确认对刘英魁方约1.3亿元金钱债权并计入营业外收入，非经常性损益合计1.30亿元，其中"除上述各项之外的其他营业外收入和支出"达1.29亿元；剔除非经常性损益后净利润仍为小幅亏损（-475.92万元），公司亦声明该笔收益"不具备可持续性"。净资产较上年末增长169.72%至1.99亿元、加权平均净资产收益率达91.81%，均主要受该笔债权确认推动。经营质量层面，经营性现金流在上半年延续净流出且同比恶化81.85%，应收账款期末达5.96亿元、占总资产54.75%；2025年全年经营现金流转正主要依赖四季度回款（单季6,342.31万元），季节性回款特征明显。资产受限方面，因仲裁案，公司持有的长实通信、中创云道、博创云天三家子公司股权被司法冻结，账面价值8.04亿元，与2025年年报披露口径一致。

六、风险认知的演进：商誉风险敞口随净资产收缩而放大

三份财报披露的风险类别保持一致（商誉减值、信息服务客户集中度上升及流失、新技术替代、通信网络维护技术竞争和客户依赖），但量化口径变化值得关注：商誉占最近一年经审计净资产的比例由2025年半年报的109.62%升至2025年年报及2026年半年报的148.88%，该比例上升并非商誉规模变化（商誉始终为1.10亿元），而是净资产由2025年6月末的7,887.66万元收缩至2025年末的7,384.94万元所致。2026年半年报对风险应对措施的表述与2025年年报基本一致（控制人工成本、拓展高毛利工程业务、强化应收账款回收），未新增风险维度。此外，2025年年报披露母公司累计未弥补亏损24.25亿元，公司仍不满足现金分红条件，该状态在2026年半年报中延续。

综合结论

中嘉博创2026年上半年呈现"账面扭亏、经营减亏、现金流承压"的复杂组合：归母净利润1.25亿元由约1.3亿元非经常性债权确认驱动，不具备持续性；剔除后扣非亏损收窄73.65%至475.92万元，反映两大业务板块降本增效的实际成效——通信网络维护与信息智能传输毛利率分别提升1.82和5.79个百分点，两子公司净利润合计同比增加约1,553.00万元。但收入端双板块齐降（合计-5.64%），信息智能传输业务规模及行业地位继续承压，经营现金流同比恶化81.85%，商誉占净资产比例高企叠加子公司股权司法冻结，构成公司经营质量改善持续性上的主要约束。后续需重点观察通信网络维护服务区域变动后的订单承接、信息智能传输板块收缩触底时点，以及经营现金流的季节性回款能否在下半年恢复。

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