汉森制药（002412）：2026年中报净利润显著增长但现金流承压，三费占比攀升引关注

近期汉森制药（002412）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

汉森制药（002412）2026年中报显示，公司实现营业总收入4.76亿元，同比下降6.42%；归母净利润达1.07亿元，同比上升55.52%；扣非净利润为1.01亿元，同比上升56.26%。第二季度单季营收为2.13亿元，同比下降11.11%；当季归母净利润为6818.55万元，同比增长19.04%。

盈利能力方面，公司毛利率为78.37%，同比提升2.07个百分点；净利率达22.39%，同比增幅高达66.19%。

盈利与资产指标

• 每股收益：0.21元，同比增长55.51%
• 每股净资产：4.65元，同比增长3.78%
• 每股经营性现金流：0.11元，同比下降51.29%

尽管盈利指标表现亮眼，但经营性现金流明显下滑，反映盈利质量有所弱化。

成本与费用结构

报告期内，销售费用、管理费用和财务费用合计2.47亿元，三费占营收比例升至51.77%，较去年同期上升16.03个百分点，表明期间费用压力加大，可能对长期利润率构成影响。

其中，财务费用大幅下降78.78%，主因是银行贷款减少导致利息支出降低。

资产与现金流变动原因

• 货币资金：7204.17万元，同比下降49.83%，主要由于现金分红1.51亿元及偿还银行贷款5000万元所致。
• 有息负债：99.81万元，较上年大幅下降98.52%，显示债务结构持续优化。
• 应收账款：3亿元，同比下降4.31%。
• 经营活动产生的现金流量净额：同比下降51.29%，系销售商品收到的现金减少4643.27万元。
• 投资活动产生的现金流量净额：同比增长166.74%，受益于8000万元结构性存款及理财资金解冻。
• 筹资活动产生的现金流量净额：同比下降955.75%，主因为分红与还贷支出集中。
• 现金及现金等价物净增加额：同比下降726.95%，受经营活动净流出扩大及筹资活动大额净流出影响。

主营业务构成

公司主营业务集中于医药工业，收入占比达99.94%，毛利率为78.40%。核心产品包括：

• 四磨汤口服液：收入2.51亿元，占主营收入52.62%，毛利率80.19%
• 天麻醒脑胶囊：收入1.21亿元，占比25.43%，毛利率81.39%
• 缩泉胶囊：收入4490.58万元，占比9.43%，毛利率78.31%

区域分布上，中南区贡献最大，营收达1.94亿元，占40.77%；西南区次之，为9929.3万元。

其他重要财务变动

• 投资性房地产减少100%，因子公司出租房产到期未续租。
• 在建工程下降67.53%，因围墙、环园路项目完工转入固定资产。
• 短期借款下降98.26%，反映公司资金充裕并主动去杠杆。
• 应收票据下降49.85%，因更多票据被重分类至“应收款项融资”。
• 其他应收款下降39.61%，系合作款坏账准备计提增加。
• 应付账款下降37.73%，因材料款支付增多。
• 应付职工薪酬下降57.34%，因上年年终奖在本期发放。
• 其他应付款下降84.0%，因联营企业利润分配调整。
• 其他流动负债下降50.47%，因非高信用等级银行票据背书减少。
• 其他综合收益上升45.69%，源于对湖南三湘银行的投资收益变动。
• 投资收益上升156.53%，因按权益法核算的长期股权投资收益增加。
• 信用减值损失下降64.91%，因其他应收款坏账准备计提增加。
• 资产减值损失上升10887.23%，因转回上年存货跌价准备。
• 营业外收入上升392.68%，因无法支付款项处理增加。
• 营业外支出下降71.06%，因上年同期存在资产报废损失。

风险提示

财报体检工具提示需关注应收账款状况，当前应收账款/利润比率已达151.42%，意味着应收账款规模已显著超过同期利润水平，可能存在回款风险或利润含金量不足的问题。

此外，尽管净利润大幅增长，但经营性现金流同比下滑超五成，需警惕盈利与现金流背离的趋势。

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