长芯博创2026中报解读：数通收入占比升至87.67%，境外收入占比69.30%

一、战略主题演变：从"全球化布局"到"数通优先、海外主导"

对比两份报告的管理层表述，公司战略重心呈现清晰的迁移轨迹。2025年年报的经营基调是"深化内部业务协同，积极开拓海外市场，持续完善全球化业务布局"，并提出"推动从单一器件供应向整体解决方案转型""实现有序从无源向有源扩张"两条主线。2026年半年报则将增长归因于"人工智能快速发展、数据中心算力显著提升及网络迭代升级"，管理层明确将数据通信、消费及工业互联市场定位为"公司营业收入的重要来源"。

战略重心从"电信与数通并重"转向"数通绝对主导"，从"境内外协同"转向"境外收入为主要来源"，这一迁移在业务结构数据中得到量化印证。

二、业务结构变化：电信板块收缩提质，数通板块量价齐升

电信市场板块延续下滑态势但幅度收窄，收入同比降幅由2025年的-28.21%收敛至2026年上半年的-8.63%；毛利率连续两个报告期改善，由2025年年报的15.56%升至19.46%，管理层将此归因于产品结构调整。该板块产能与上年同期基本持平（+1.92%），但产量、销量同比分别下降19.21%和12.54%，呈现"主动收缩、以价换利"的特征。

数据通信、消费及工业互联板块是全部增量来源。2026年上半年该板块收入14.80亿元，同比增加5.04亿元，毛利率52.89%，同比提升7.24个百分点，延续2025年全年+7.51个百分点的改善趋势。产能、产量同比分别增长33.48%和31.40%，为产销放量提供支撑。管理层援引LightCounting预测称，2026年全球以太网光模块市场规模将达260亿美元，其中800G和1.6T光模块合计约146亿美元，行业景气度构成该板块增长的宏观背景。

分地区结构上，境外收入占比由2025年的59.44%进一步升至69.30%。2026年上半年境内销售收入5.18亿元、境外销售收入11.70亿元；而2025年全年境内10.27亿元、境外15.05亿元。境外收入在总收入中的权重持续抬升，出口业务以美元结算为主。

三、关键措施执行情况：2025年年报经营计划的落地验证

对照2025年年报披露的2026年四项经营计划，2026年半年报显示多数举措已取得阶段性进展：

研发成果的产业化节奏同样可验证。2025年年报中处于"部分完成"或"进入市场推广"阶段的项目，在2026年半年报中多数进入批量交付或客户验证阶段：50G PON由研发"部分完成"转为"已实现批量交付"；MEMS光开关及OCM由"完成技术验证"推进至"完成客户验证并进入市场推广"；32通道150GHz AAWG实现批量落地；新一代D-PHY Serdes芯片完成量产落地并已在数款产品中应用出货。

需要指出的是，2025年年报经营计划中"培育新的核心支柱客户、优化客户梯队结构"的进展在中报中未给出量化披露，该维度执行效果尚无法从公开文本验证。

四、核心能力建设：研发转化提速，专利结构向发明倾斜

研发投入绝对值持续增长，但占营业收入比例由2025年的5.03%降至4.09%，反映出收入增速快于研发投入增速。专利总量半年内增加15项，增量主要集中在发明专利（+13项），实用新型仅+2项，外观设计持平，专利结构向高质量方向倾斜。

管理层在核心竞争力分析中强调"在芯片设计、制造与后加工、器件封装、光学测试以及高速模拟芯片设计领域拥有多项自主研发并全球领先的核心技术和生产工艺"，并披露子公司长芯盛旗下FIBBR和iCONEC两大子品牌的有源光缆多通道光电收发芯片"占据全球领先市场份额"。2026年上半年新增的技术布局包括：Free Space自由空间高速光传输模块完成概念开发与验证并进入客户送样阶段（应用指向移动通信终端、机器人等领域）、高精度光纤阵列向72通道及以上及二维面阵升级、多芯/空芯光纤组件完成送样。公司正在从光器件制造商向覆盖"光电芯片-模组-器件-模块-综合布线"的一体化方案商延伸。

五、财务表现与经营质量：利润高增与现金流增速背离

利润表与现金流量表之间的剪刀差是本报告期最值得关注的结构性信号：归母净利润同比增长91.08%，而经营活动现金流净额仅增长4.57%。资产负债表端的变动提供了部分解释——应收账款由上年末的5.52亿元增至8.26亿元（占总资产比例由14.43%升至18.43%），存货由3.47亿元增至6.89亿元（占总资产比例由9.06%升至15.38%），管理层归因于"应收货款增加"及"原材料及库存商品增加"。产销数据与之呼应：数通板块上半年产量1,067.76万件、销量750.16万件，产销差约317.60万件转入库存；2025年年报亦披露该板块库存量同比增加87.36%，存货累积已持续两个报告期。

非主营损益中，资产减值损失2,338.09万元（占利润总额-3.86%），管理层注明系存货跌价准备变动且"具有可持续性"；信用减值损失1,348.77万元（占利润总额-2.22%）系应收账款坏账准备变动，同样标注"具有可持续性"。2025年全年资产减值损失为5,315.91万元（含商誉减值准备），2026年上半年减值压力较上年同期有所收窄，但两类减值均被管理层认定为持续性项目。

费用端同样值得关注。财务费用2,515.85万元，同比增加9,913.86%，管理层归因于"报告期内汇兑损益变动"；2025年全年财务费用1,128.96万元，同比增加162.79%，同样系汇兑损益所致。在境外收入占比升至69.30%的背景下，美元汇率波动对利润表的影响正在放大。所得税费用7,777.76万元，同比增加307.12%。货币资金由上年末的12.10亿元降至7.80亿元，交易性金融资产由4.19亿元增至7.66亿元，管理层说明系"购买理财及支付购买少数股东权益款项"所致。

资本运作层面，2026年上半年公司以1.96亿元收购长芯盛2.20%少数股权，对长芯盛的持股由60.45%升至62.65%；长芯盛上半年实现营业收入15.80亿元、净利润5.16亿元，仍是公司利润的核心来源（2025年全年净利润6.18亿元，同比增长157.22%）。境外资产PT Everpro Indonesia Technologies期末资产规模4.45亿元，占归母净资产15.08%，本期收益730.11万元。

六、风险认知的演进：框架稳定，海外与投资敞口表述强化

2025年年报与2026年半年报均列示五项风险，类型完全一致：行业最终客户需求波动、产品毛利率下降、技术升级换代、对外投资、国际贸易争端。风险框架保持稳定，未新增AI伦理、地缘政治等维度，但个别条款的表述强度有所变化：

• 国际贸易争端风险：2025年年报表述为"公司海外营收占比持续提升，同时部分原材料源自国外进口"；2026年半年报表述为"公司海外营收占比持续提升，同时部分原材料从国外进口"，并将应对措施细化为"推进全球业务布局，落实供应链全球多元化"。结合境外收入占比由59.44%升至69.30%的数据，该风险的实际敞口在扩大。
• 对外投资风险：2026年半年报在风险描述中明确提及"通过投资、收购等方式控股或参股数家公司"，与报告期内收购长芯盛少数股权、设立产业基金的动作直接对应。
• 毛利率下降风险：两份报告均将"内部降本努力受制于原材料成本、人工成本"列为约束条件，但2026年上半年两大板块毛利率均同比提升，该风险目前处于缓和状态。

综合结论

连续两份报告的数据表明，长芯博创已完成增长引擎的切换：数据通信、消费及工业互联板块收入占比由2025年的80.50%升至87.67%，境外收入占比由59.44%升至69.30%，电信板块收入占比收缩至11.98%但毛利率连续改善。2025年年报提出的2026年经营计划多数已落地——1.6T产品线进入方案选型与市场推广阶段，50G PON实现批量交付，长芯盛控制权进一步巩固，印尼三期扩产按计划推进。同时，经营现金流增速（+4.57%）与净利润增速（+91.08%）的背离、应收账款与存货占总资产比重分别升至18.43%和15.38%、汇兑损益对财务费用的放大作用，构成下一阶段需要持续跟踪的经营质量变量。公司对风险的判断维持五维框架不变，但海外收入占比的持续抬升使国际贸易争端风险的权重上升。

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