东方财富2026年中报解读：营收净利增长加速，AI战略从布局期进入放量期

一、战略主题演变：从"双重机遇"到"AI账户级服务"

2025年年报将经营环境定性为"外部环境急剧变化、国内困难挑战增多的复杂严峻形势"下"向新向优发展"，核心战略围绕"把握资本市场高质量发展及新一轮科技革命的双重机遇"，以"迈入高质量发展新阶段"为年度主线。2026年半年报则明确以"十五五"开局之年为背景，判断"资本市场稳健活跃，深化投融资综合改革取得新突破"，战略关键词从"把握机遇"转向"紧抓机遇"，并将AI从赋能工具升级为战略底座——"以自研妙想AI能力为底层智能基座，推动各产品线与业务条线智能化转型"。

两期表述的差异点集中在AI落地的颗粒度：

管理层对市场环境的判断明显转向乐观：2026年上半年A股总成交额约317.5万亿元，刷新半年度历史纪录，新开户2,016.13万户，同比增长60%。这一外部条件直接支撑了公司"紧抓机遇"的进取型表述。

二、业务结构变化：证券业务占比进一步抬升，基金保有规模大幅扩张

两期报告的三大业务板块（证券业务、金融电子商务服务、金融数据服务）框架未变，但内部结构出现明显位移。2025年全年证券服务收入占营业总收入78.02%，2026年上半年证券服务收入82.26亿元，同比+55.83%，增速高于2025年全年的+47.59%，证券业务作为收入主引擎的地位进一步强化。

值得关注的切换信号出现在金融电子商务服务。2025年全年该板块收入增速仅+11.99%，为三大板块中最低；2026年上半年提速至+47.22%，毛利率93.28%，较上年同期提升0.21个百分点，成为增速改善最明显的板块。同期天天基金净利润1.11亿元，对应2025年全年净利润1.80亿元，上半年已实现全年六成以上利润。管理层在2026年中报中将该板块的增长归因于"基金销售额与保有规模同步提升"。

基金保有规模的存量数据变化更为显著：

非货币基金保有规模从7,701.33亿元升至10,120亿元，权益类从4,456.17亿元升至5,260亿元，两者均创出披露口径下的新高。管理层对该板块的定位从2025年报的"构建覆盖用户全生命周期的数智化服务体系"升级为2026年中报的"从单点工具向全流程、智能化、账户化服务升级"，AI账户级服务体系成为新的增长叙事。

证券业务内部，2026年上半年东方财富证券经纪业务股基交易额26.45万亿元（2025年全年为38.46万亿元），并连续第五年获评证券公司分类评价A类AA级；资产管理业务从2025年报的"稳步推进"变为2026年中报的"布局涵盖泛固收、权益、FOF等策略的多元化产品线，业务规模大幅增长"，是两期报告中表述变化最积极的分项。

三、关键措施执行情况：2026年度经营计划的半年检视

2025年年报"2026年度经营计划"提出六项重点：加大人工智能研发投入、东方财富证券聚焦财富管理与资管业务、天天基金从"智能化"向"智慧化"升级、完善财富管理生态圈、完善公司治理、投资者沟通。对照2026年半年报的实际进展：

取得实质性进展的举措：

• 人工智能投入：2026年上半年研发投入5.40亿元，同比+8.25%，扭转了2025年全年研发投入同比-6.66%的下行趋势。妙想AI已面向广大用户开放，并应用于资讯、行情、自选、客服等多个业务场景，"妙想Claw"、"Skill广场"两大功能落地，外部生态合作同步拓展。
• 财富管理与资管业务：东方财富证券资管业务产品线从"稳步推进"进入"大幅增长"阶段，上市公司综合服务业务模式"市场认可度显著提升"。
• 基金销售智慧化：AI账户级服务体系进入探索构建阶段，平台服务从"响应效率"向"长期陪伴价值"延伸。
• 投资者回报：2025年度权益分派现金总额15.80亿元（每10股派1.00元），2024年限制性股票激励计划首次授予第二个归属期完成归属，覆盖近800名骨干员工；2026年半年度不派发现金红利、不送红股。

处于推进过程中或表述谨慎的领域：

• 金融数据服务业务在2026年半年报中未单独披露收入及经营细节，该板块在2025年报中收入规模为2.40亿元（占营业总收入1.50%），体量仍小，管理层在两期报告中均未将其作为独立增长引擎论述。
• 2025年年报提出的"研究、做市等业务领域积累市场口碑"目标，在2026年半年报中未提及做市业务进展，仅保留"加快探索上市公司综合服务业务模式"的表述。

四、核心能力建设：研发强度回升，无形资产储备全面增厚

研发投入呈现"2025年收缩、2026年上半年回升"的走势。2025年全年研发投入10.67亿元，同比-6.66%，占营业总收入比例从2024年的9.85%降至6.64%；2026年上半年研发投入5.40亿元，同比+8.25%，绝对额已超过2025年全年的一半。研发人员数量从2024年末的1,868人增至2025年末的1,973人（+5.62%）。

四类无形资产在2026年上半年均实现净增，其中非专利技术半年新增63项。管理层在2026年中报核心竞争力章节中，将研发技术优势的表述进一步聚焦至"自主研发妙想大模型，凭借数据特色和算法优势，聚焦核心金融场景，不断优化金融垂直能力"，与2025年年报相比，新增了"向整个东方财富生态输入妙想AI能力"的体系化表述。核心竞争力框架（用户资源、研发技术、业务场景、海量数据、品牌价值、管理团队六项）在两期报告中保持一致，未新增或删减维度。

五、财务表现与经营质量：增速全面抬升，现金流大幅回正

两期财务表现的对比呈现三个特征：

其一，收入与利润增速全面抬升。 营业总收入、归母净利润、扣非净利润三项增速在2026年上半年均高于2025年全年水平。管理层将收入增长归因于"证券手续费及佣金净收入同比增加"（手续费及佣金净收入5.95亿元，+54.78%）与"融出资金规模同比增加"（利息净收入2.27亿元，+58.65%），与市场成交活跃度提升的宏观判断相互印证。

其二，经营现金流从大额净流出转为大幅净流入。 2025年全年经营活动现金流净额为-102.22亿元，管理层解释为"为交易目的而持有的金融资产净增加额同比增加、代理买卖证券收到的现金净额减少"；2026年上半年转为+303.14亿元，管理层归因于"代理买卖证券收到的现金净额同比增加"。两期现金流的反向变动均与客户交易结算资金、融出资金等业务性现金流相关，管理层在两期报告中均提示"与净利润关联度不高"。

其三，费用与损益项目变动方向分化。 2026年上半年销售费用2.56亿元，同比+82.13%，管理层解释为"职工薪酬及市场推广投放同比增加"，与天天基金加大市场推广、AI产品对外放量的经营动作一致；投资收益10.32亿元，同比-34.81%，"自营业务投资收益下降"；公允价值变动收益2.89亿元，同比+255.78%。管理费用同比+23.86%，增速低于收入增速，收入扩张带来的经营杠杆效应显现。

子公司层面，东方财富证券2026年上半年实现营业总收入90.48亿元、净利润59.89亿元，总资产4,264.03亿元、净资产806.36亿元；对应2025年全年营业总收入136.72亿元、净利润88.78亿元、总资产3,320.82亿元、净资产747.48亿元。上半年营收已占2025年全年的66.17%。

六、风险认知的演进：框架稳定，表述微调

两期报告均列示五项风险，框架完全一致：资本市场景气度波动、互联网信息传输及交易系统安全运行、宏观经济及行业政策、行业竞争加剧、合规法律风险。唯一的变化是第五项风险名称由2025年年报的"法律合规风险"调整为2026年半年报的"政策法律风险"，表述由"监管行业发展的法律、法规等将会越来越规范和完善"改为"规范行业发展的法律法规及监管政策将不断健全完善，行业监管力度持续加大"，措辞上更强调监管政策变化的前瞻性。

值得注意的是，尽管2026年半年报在行业趋势部分用较大篇幅论述了AI智能体应用加速落地及其带来的"数据安全、个人信息保护、模型可靠性、算法可解释性和操作权限管理"新要求（对应2026年5月《智能体规范应用与创新发展实施意见》的发布），但风险章节并未将AI安全与治理单列为独立风险项，仍将其涵盖于政策法律风险与系统安全风险之下。与2025年年报相比，管理层对行业竞争风险的表述从"相关费率市场化程度会越来越高"延续至2026年半年报，未见明显强化或弱化。

七、综合结论

2026年半年报的管理层讨论与分析呈现出与2025年年报连贯且加速的叙事：外部环境判断从"复杂严峻"转向"稳健活跃"，战略重心从"把握双重机遇"推进至"紧抓机遇、AI驱动"，收入与利润增速在2025年基础上全面抬升，证券业务（收入+55.83%）与基金销售业务（收入+47.22%、非货币保有规模升至10,120亿元）形成双轮驱动。研发投入扭转2025年的收缩态势重回增长（+8.25%），妙想AI从内部赋能走向对外放量，"妙想Claw"与"Skill广场"标志着AI产品形态从对话工具向能力平台演进。经营现金流由-102.22亿元转为+303.14亿元，收入增速快于费用增速，经营质量边际改善。需要跟踪的变量包括：金融数据服务业务连续两期未作为独立增长引擎披露经营细节、自营业务投资收益同比-34.81%的波动、以及AI智能体治理要求上升对合规成本的潜在影响。

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