东芯股份2026年中报：存储主业量价齐升扭亏为盈 "存、算、联"战略进入兑现前夜

一、战略主题演变：从"聚焦存储+前瞻布局"到"主业兑现+新曲线导入"

两份报告的战略框架一脉相承，均以"存、算、联"一体化为引领，但管理层对所处周期与战略重心的表述发生了明显位移。

行业判断显著上修。 2025年年报引用WSTS 2025年秋季预测，判断2026年全球半导体市场规模约9,754.60亿美元、同比增长约26.3%，存储芯片市场规模预计达2,948.21亿美元、同比增长约39.4%。2026年半年报引用WSTS 2026年6月春季预测，将2026年全球半导体市场规模上修至1.5万亿美元、同比增长约90%，存储芯片销售额预计同比飙升约250%、超过8,000亿美元，并引用TrendForce预测2026年全球存储器产值达8,893亿美元。管理层同时定性："细分中小容量利基存储赛道呈现供需结构性分化特征""国产存储企业迎来替代窗口期"。

战略重心从"投入期承压"转向"主业反哺投入"。 2025年年报中，公司归母净利润-19,479.37万元、亏损同比增加16.54%，管理层将原因归结为"较高水平的研发投入及对外投资使得公司短期利润承压"。2026年半年报中，公司归母净利润65,925.87万元、同比增加77,022.72万元，实现扭亏为盈，管理层明确"主业'存储'板块盈利水平的显著提升，足以支撑并覆盖上述战略投入对短期利润的影响"。联接与计算板块的描述同步从"布局"推进至"验证与导入"：Wi-Fi 7芯片"核心模块已完成实验室验证""正全力推进系统级验证与流片进程"，上海砺算G100"推出专业级与消费级显卡"并上线主流电商平台。此外，2026年上半年在研项目列表新增"存算联融合芯片计算平台"项目，预计总投资规模70,000.00万元，本期投入0.80万元，处于研发阶段，战略纵深进一步延伸。

二、业务结构变化：NAND与MCP主导格局延续，盈利弹性集中释放

2026年半年报未披露分产品收入明细，以2025年年报口径为参照，公司收入结构呈"NAND与MCP双引擎"格局：

2025年NAND Flash与MCP合计收入占主营业务收入九成以上，是收入增长的主要引擎；DRAM与NOR因"终端应用结构调整"收入下滑，管理层归因为产品结构升级尚未到位。进入2026年上半年，公司整体毛利率跃升至67.66%，较上年同期增加48.90个百分点（2025年上半年为18.76%），管理层将量价齐升归因于AI算力需求爆发、海外存储原厂加速退出利基型市场带来的供需结构性紧缺，并明确"以SLC NAND Flash为代表的存储业务实现量价齐升"。

海外渠道的弹性在子公司层面体现得更为充分：

公司境外资产由2025年末的429,152,313.45元增至895,205,540.84元，占总资产比例由11.18%升至18.66%。增长引擎在2026年上半年完成了从"收入驱动"向"收入与价格双驱动"的切换。

三、关键措施执行情况：Wi-Fi 7与GPU两大新曲线取得实质进展

对照2025年年报披露的2026年经营计划（深化技术创新与产品迭代、推进市场拓展与客户深耕、优化供应链管理、夯实人才与激励、强化治理合规），报告期内的执行情况如下：

Wi-Fi 7芯片（联接板块）- 2025年年报：已完成原型机样片测试，核心性能符合设计目标- 2026年半年报：主要核心模块完成实验室验证，测试结果符合预期，核心性能指标满足Wi-Fi 7标准要求；正推进系统级验证与流片进程，同步筹备客户送样与导入- 在研项目口径：Wi-Fi 7产品累计投入由2025年末的10,657.31万元增至13,919.49万元，2026年上半年投入3,262.18万元

GPU战略投资（计算板块）- 2025年年报：首款自研GPU芯片"7G100"首次流片成功，少量显卡已交付客户；2025年度确认投资亏损约16,600.00万元- 2026年半年报：G100获微软WHQL认证，专业级与消费级双线并行；消费级显卡上线主流电商平台开启市场化销售，完成多轮驱动版本迭代；下一代GPU芯片架构设计与验证进展顺利；2026年上半年确认投资亏损约4,159.00万元- 2026年1月6日上海砺算完成增资工商变更，公司持股比例37.1361%；长期股权投资期末余额232,731,966.56元，较上年末增长152.79%

车规级产品- 2025年年报：SLC NAND、NOR、MCP三大品类更多型号通过AEC-Q100验证，完成国内多家整车厂白名单导入，通过海内外Tier 1供应商在多款车型规模量产，通过IATF 16949:2016认证- 2026年半年报：车规产品阵容持续扩充，多款车型量产交付，继续推进整车厂白名单导入与海内外Tier 1导入落地，应用覆盖通信及远程控制系统、激光雷达、机器视觉、电池BMS系统及智慧座舱

利润分配政策的转变构成经营周期切换的明确信号：2025年度因亏损不派发现金红利、不送红股、不转增；2026年中期拟每10股派发现金红利6.00元（含税）、以资本公积每10股转增4.9股，拟派发现金红利263,922,297.60元，占2026年上半年归属于上市公司股东净利润的40.03%。

四、核心能力建设：研发投入绝对值持续增长，有效专利数量出现回落

研发投入占营业收入比例从30.74%降至9.21%，管理层说明研发费用总额同比增长30.81%，主要系"研发人员规模上升，研发人员薪酬总额增加"所致——占比下降主要由营业收入同比增长336.44%的分母效应驱动，而非投入收缩。研发人员数量由206人增至216人，本科及以上学历占比达98.15%，公司连续五年推行股权激励计划，2026年度股权激励方案已于报告期内实施。

知识产权方面，2026年上半年申请中国发明专利21项、获得发明专利授权5项；截至报告期末累计申请境内外专利218项、获得专利授权141项，拥有境内外有效专利123项、软件著作权18项、集成电路布图设计权84项、注册商标18项。对比2025年末的累计申请196项、获得授权136项、有效专利130项，申请与授权数量继续增长，但有效专利数量出现回落，报告未就该口径变化作出说明。

五、财务表现与经营质量：收入、利润、现金流同步改善

从季度节奏看，2026年第一季度营业收入4.79亿元、毛利率53.17%，第二季度营业收入环比增长112.31%，上半年盈利逐季放大。费用端，销售费用2,752.49万元、同比增长134.36%（销售人员薪酬增长及股份支付费用增加），管理费用7,233.46万元、同比增长70.93%（战略布局体系升级及人员薪酬、股份支付费用增加），财务费用1,018.12万元、同比增长32.49%（汇兑损失增加），三项费用增速均显著低于收入增速，营业成本同比增长73.74%，毛利率与净利率同步走阔。

资产端信号需结合经营节奏观察：存货账面价值128,156.76万元、占总资产26.71%，较2025年末的106,556.64万元上升；应收账款428,225,867.29元、较上年末增长149.68%，与收入扩张同步；货币资金1,246,257,265.64元、较上年末增长108.78%。

六、风险认知的演进：周期风险表述前置，存货与资本运作信号并行

两份报告的风险框架基本一致，均覆盖业绩下滑或亏损、核心竞争力、经营、财务、行业、宏观环境六类风险，但2026年半年报的风险表述呈现更明确的周期高位特征：

• 业绩风险表述变化：2025年年报的表述为"公司仍面临一定的盈利压力"，指向研发投入与对外投资亏损；2026年半年报转为强调行业周期属性——"若未来存储行业再次进入下行周期，市场需求的减弱和产品价格的下跌将对公司的销售收入、毛利率及盈利水平产生直接不利影响"。
• 存货风险：存货账面价值由106,556.64万元升至128,156.76万元，占总资产比例由27.75%降至26.71%；存货跌价准备余额由7,648.09万元降至6,981.88万元。
• 境外经营风险：2026年半年报明确境外业务"主要集中在韩国、欧洲等国家和地区，相关产品已在前述市场的通信、工业及消费电子领域实现了规模化出货"，与境外资产占比升至18.66%相呼应。
• 新增资本运作信息：预付款项较上年末增长2,131.58%，公司说明"主要系筹划H股上市的预付相关费用增加所致"。

综合评估

2026年上半年的经营结果验证了2025年年报"存储板块业务已实现盈利"的趋势延续与加速：营业收入同比增长336.44%，毛利率跃升至67.66%，归母净利润扭亏为盈至6.59亿元，经营现金流由-0.56亿元转为5.72亿元，盈利质量与现金创造能力同步改善，中期分红安排亦随盈利修复落地。"存、算、联"战略中，Wi-Fi 7进入流片与客户导入筹备阶段，上海砺算投资亏损由2025年全年的约16,600.00万元收窄至2026年上半年的约4,159.00万元，两条新曲线的产业化进程均在推进，但尚未形成收入贡献，其兑现节奏仍取决于流片、认证与市场导入的后续进展。需持续跟踪的信号包括：研发投入占比因收入基数扩大而摊薄、有效专利数量回落、存货绝对值随收入扩张上升，以及H股上市筹划所预示的资本运作方向。公司业绩与利基存储行业供需周期的绑定程度较高，管理层已在半年报中将周期下行风险提示前置。

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