新相微2026年中报："AI+显示"战略主线确立，分离型芯片放量与现金流改善对冲扣非利润承压

一、战略主题演变：从"国产替代"到"AI+显示"主线

2026年半年度报告将"AI+显示"明确为公司的战略主线，表述为"持续深入贯彻'AI+显示'这一战略主线，聚焦核心业务突破与新赛道布局"。这一表述较2025年年报出现明显升级：2025年年报中"AI+显示"尚处于布局起步阶段——公司于2025年通过战略入股北京电子数智科技有限责任公司（北电数智）构建"显示芯片+AI计算底座"生态，并参与设立产业基金投资OLED芯片研发团队；2026年上半年，该战略已进入执行与落地阶段。

战略重心从单一"国产替代"叙事转向"显示主业基本盘+AI协同新赛道"的双轮结构，MicroLED光互连被定位为面向AI算力、数据中心场景的延伸赛道，公司称其"逐步构建'显示'与'AI'协同互促的长期技术能力"。

二、业务结构变化：增长引擎从整合型切换至分离型

分产品收入结构的变化是2026年上半年管理层讨论中隐含的最显著信号。2025年全年，整合型显示芯片收入42,111.07万元（同比-0.08%），分离型显示芯片收入17,509.94万元（同比+103.76%）；2026年上半年延续了这一分化态势，且分离型芯片的拉动作用进一步增强。

注：2025年上半年数据为28,548.45万元营收下的分产品明细（合并口径），2026年上半年合并口径分产品收入合计与营收一致。

配套显示玻璃（液晶显示玻璃）自2025年新增业务后持续放量，2026年上半年收入2,168.95万元，已超过2025年全年水平（1,114.18万元），但其营业成本（2,191.44万元）高于收入，处于亏损贡献状态。分销售渠道看，2026年上半年直销收入21,794.91万元（2025年上半年为21,185.78万元）、经销收入9,407.90万元（2025年上半年为7,362.67万元），经销渠道增速更为明显。分地区看，2025年全年境内收入43,845.30万元（同比-6.59%），中国香港、中国台湾、中国澳门地区收入16,889.89万元（同比+344.43%），收入结构向境外销售主体倾斜的趋势在2026年上半年延续。

三、关键措施执行情况：2025年规划的落地验证

对照2025年年报提出的规划，2026年上半年多项举措取得阶段性进展，同时存在成效分化：

实质推进的领域：- 新产品导入：2025年年报称AMOLED驱动芯片、车载与大尺寸电视时序控制芯片、AR眼镜微显示芯片"已陆续开发并逐步导入市场"；2026年半年报更新为"应用于智能穿戴和手机的AMOLED显示驱动芯片已实现出货"，MicroLED芯片"已成功应用于AR眼镜领域"。- MicroLED光互连：从2025年"推动相关芯片与器件的定义与研发"推进至2026年上半年"联合产业链合作方稳步推进Micro LED光互连技术研发攻关"。- AI生态：北电数智增资完成工商变更，产业基金实缴推进，资本布局从签约走向落地。

成效承压的领域：- 整合型芯片基本盘：连续两期收入负增长（2025年全年-0.08%，2026年上半年约-3.19%），公司表述为"巩固显示芯片主业基本盘"，但整合型业务仍处收缩通道。- 扣非盈利：2026年上半年扣非归母净利润194.71万元，同比-55.14%，管理层归因于研发费用增加及按权益法核算确认投资损失——产业基金等新布局当期对利润形成负贡献。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，技术积累提速

研发投入金额方面，2025年全年研发费用7,419.55万元（同比+12.67%），2026年上半年研发费用3,780.69万元（同比+3.05%），投入强度保持稳定。本期新增4项核心技术集中于运放加速与抗射频干扰方向，均应用于液晶屏驱动领域。在研项目合计21个，预计总投资47,913.00万元，本期投入3,780.70万元，覆盖内置电容低功耗穿戴芯片、4K/8K电视源极驱动、全高清整合型AMOLED、Oled车载显示、RISC-V内核触控及MicroLED集成驱动背板等方向，其中AMOLED与车载项目累计投入进度较浅（全高清整合型AMOLED累计投入5,462.65万元、Oled车载累计投入65.11万元），显示新赛道尚处早期。公司于2025年11月推出新一期限制性股票激励计划（拟向44名核心骨干授予400万股），2026年上半年继续实施股权激励，将核心团队与中长期战略绑定。

五、财务表现与经营质量：收入降速、现金流改善、利润依赖非经常性损益

注：2025年上半年归母净利润为544.73万元（2026年半年报列示上年同期数为5,447,290.66元，即544.73万元）。

营收增速从2025年全年的+20.86%放缓至2026年上半年的+9.30%，管理层归因于"持续扩充产品品类、完善产品结构、市场份额稳步提升"。值得关注的是利润结构的脆弱性：2026年上半年归母净利润588.71万元中，非经常性损益合计394.00万元（其中政府补助453.20万元），扣非净利润仅194.71万元，同比腰斩过半；但同期利润总额361,429.73元已由上年同期的-803,121.93元转正，扣除股份支付影响后的净利润676.81万元，同比+15.79%，显示剔除激励费用后的主业盈利能力边际改善。

现金流与资产负债表质量出现积极变化：经营活动现金流量净额6,461.84万元，同比+94.93%，管理层解释为"优化库存管控，购买商品、接受劳务支付的现金减少"；期末存货18,521.13万元，较上年末-19.16%；短期借款2,001.17万元，较上年末-83.24%；货币资金82,950.12万元，占总资产比例47.54%。2025年全年经营活动现金流量净额4,974.26万元（上年同期为-6,686.70万元）已实现转正，2026年上半年延续改善，显示公司在营收降速背景下经营质量有所修复。2025年年报毛利率为13.07%，较上年同期下降1.87个百分点，2026年上半年收入与成本数据（312,028,018.27元对262,383,578.84元）显示整体毛利率仍处于低位区间。

六、风险认知的演进：供应链产能趋紧成为新增核心变量

2026年半年报的风险清单相较2025年年报发生两点重要变化：其一，新增"上游供应链产能结构性趋紧"风险——管理层明确提示，随AI算力需求爆发式增长，全球头部晶圆代工厂先进制程及部分成熟制程产能加速向AI相关芯片倾斜，自2026年上半年起显示芯片依赖的特定制程节点产能已显现趋紧态势，可能导致晶圆代工服务价格上涨、交期延长，对公司成本控制与稳定量产交付构成潜在威胁；其二，2025年年报中单列的"行业风险"（竞争加剧）在2026年半年报中未再单独成节，宏观环境风险的描述则更趋细化。

这一调整揭示出战略与风险的张力：公司正将"AI+显示"与MicroLED光互连（面向AI算力、数据中心）作为增长抓手，而AI需求恰是挤占其显示芯片制程产能的源头。公司给出的应对组合包括：拓展工控、车载等抗周期赛道，深化与头部面板厂及终端品牌的联合研发与产能预留，推进供应商多元化并协商长期产能保障协议，以及运用远期结售汇工具管理汇率敞口。人才流失、产品研发失败、存货跌价与应收账款风险在两期报告中持续列示，风险认知整体更趋审慎。此外，2025年年报显示前五名客户销售额占年度销售总额54.93%（其中关联方占27.70%）、前五名供应商采购额占年度采购总额74.61%，客户与供应商集中度维持高位。

综合结论

新相微2026年半年报呈现"战略清晰、执行分化"的阶段性特征。管理层将"AI+显示"确立为战略主线，AMOLED出货、AR眼镜应用、MicroLED光互连攻关及AI生态投资均按2025年年报规划的路径推进，资本与研发投入持续向新赛道倾斜。经营层面，增长引擎已完成从整合型芯片向分离型芯片与配套玻璃的切换，收入结构优化伴随整体增速放缓至个位数；盈利端扣非利润同比大幅下滑、利润总额刚刚转正，利润成色仍依赖政府补助等非经常性项目，但经营性现金流同比接近翻倍、存货与短期借款同步压降，表明运营效率与财务稳健性在改善。风险端，AI算力对晶圆产能的挤占被识别为新的供应链约束，成为横亘在"显示"与"AI"双主线之间的核心不确定因素。公司正处于从显示芯片设计商向"显示+AI"协同方案商转型的投入期，收入与利润、增长与质量的平衡将是后续报告期持续观察的焦点。

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