协和电子2026年中报：营收转降4.54%，市场拓面与成本管控并行

一、经营环境与战略基调

管理层对2026年上半年的宏观判断可概括为"需求分化、竞争加剧、成本承压"。报告期表述为"印制电路板市场竞争激烈，下游应用领域表现不一"，并援引行业数据：2026年上半年汽车产销量同比下降4%、4.1%，新能源汽车市场持续扩容。对比2025年年报对行业景气度的判断——"受益于下游应用领域需求带动，PCB行业整体景气度有所提升"（2025年全球PCB产值852亿美元，同比+15.8%），2026年上半年行业需求动能出现边际回落。

战略基调上，2026年上半年管理层将工作重心概括为五条主线：依托业务优势开拓市场、多措并举应对行业挑战、注重研发完善人才队伍、加强信息披露、积极推进分红。与2025年年报"坚守主业赛道、推进技术研发、推行精益管理、重视股东回报"的框架相比，核心变化在于：市场策略从"聚焦深耕"转向"拓面扩客"，成本管控从"降本增效"升级为应对原材料涨价的系统性动作。

二、业务板块表现与策略

公司业务集中于印制电路板（PCB）研发、生产、销售及SMT表面贴装，产品应用于汽车电子、高频通讯领域。2026年上半年实现营业收入43,011.89万元，同比下降4.54%；归母净利润2,825.32万元，同比下降2.44%。管理层将收入下滑归因于"客户端需求下降"。

各经营主体的表现出现分化：

值得关注的结构性信号：控股子公司协创智联由2025年全年亏损360.99万元转为2026年上半年盈利39.06万元，新能源电池连接、传感器类产品线初步实现盈亏平衡；2025年9月新设的香港子公司上半年产生收入2.84万元，海外业务仍处于起步阶段。

针对原材料涨价，管理层在采购端（优化采购方式、拓宽采购渠道、压降中间环节成本）、生产端（优化生产安排与工艺流程、减少生产损耗）、销售端（加强客户沟通、促进产品价格沟通、消化部分成本压力）三个环节分别部署应对措施。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发费用2,110.11万元，同比下降21.64%，管理层解释为"部分研发项目结束"。对比2025年全年研发费用4,670.28万元、同比+22.99%、占营业收入比例4.77%的投入强度，2026年上半年研发投入节奏出现阶段性回落，上半年研发费用占营业收入比例约4.91%。

专利产出结构出现调整：截至2026年6月末，公司拥有发明专利31项、实用新型专利85项、外观设计3项、软件著作权8项；对比2025年末（发明专利29项、实用新型88项、外观设计3项、软件著作权8项），发明专利净增2项，实用新型减少3项。公司与全资子公司东禾电子再次通过高新技术企业认定。

核心竞争力框架（客户优势、技术优势、质量优势、管理优势）在两个报告期保持一致。客户优势方面，公司继续强调与星宇股份、东风科技、伟时电子、康普通讯等客户的稳定合作及"一站式"PCB+SMT服务；2025年年报披露当年新增客户60余家，其中年销售收入超100万元客户7家，并获国家级专精特新"小巨人"认定；2026年上半年未披露新增客户数量。

四、关键财务与经营指标

费用端变动呈现结构性特征：管理费用2,309.45万元（+11.61%）、销售费用1,084.79万元（+4.56%），均因职工薪酬增加；财务费用182.03万元，由上年同期的净收益转为净支出，管理层归因于汇兑损失增加；研发费用降幅最大（-21.64%）。

资产负债表方面，几个变化值得关注：

• 资金配置结构切换：货币资金10,593.14万元，较期初-65.26%；交易性金融资产新增22,000.00万元。管理层说明为利用闲置资金购买理财产品、定期存款所致，投资活动现金流净流出21,892.27万元主要源于购买理财产品增加。
• 存货与产能投入上升：存货22,464.38万元，较期初+41.52%（原材料、库存商品增加）；在建工程3,654.84万元，较期初+60.05%（设备、工程未达预定可使用状态尚未转固）。在收入下滑背景下，存货与在建工程同步扩张，指向公司为后续订单与产能升级提前备货。
• 负债端：短期借款6,870.62万元，较期初+37.32%；报告期末对外担保总额4,700.00万元，占净资产3.92%。

五、纵向对比：战略主题演变

战略重心呈现从"纵深"向"广度"的转移：2025年年报强调"持续聚焦两大核心方向、深化领域优势"，2026年半年报则明确提出"积极扩大客户合作广度，积极开拓其他下游先进制造领域"。同时，成本管理从2025年的内部精益挖潜，扩展为2026年上半年覆盖采购、生产、销售全链条的对外价格博弈。

六、纵向对比：业务结构变化

收入增速由2025年全年的+10.40%转为2026年上半年的-4.54%，增长引擎阶段性切换受阻。2025年全年PCB产量120.51万平米（+4.74%）、销量120.23万平米（+5.30%），产销两旺；2026年上半年销量动能逆转，管理层将原因归于客户端需求下降。

区域结构上，2025年外销收入9,284.29万元，同比下降15.69%，内销收入84,684.96万元，同比+13.92%，外销占比约9.88%；2026年上半年香港子公司进入运营但体量微小（2.84万元），海外市场尚未形成第二增长曲线。

产品与业务结构层面，公司未在2026年半年报中披露分产品、分地区收入分解，仅披露主营业务收入40,707.77万元、其他业务收入2,304.12万元。2025年年报中印制电路板单一产品占主营业务收入100%，SMT业务收入体现在主营业务整体中。

七、纵向对比：关键措施执行情况

2025年年报提出2026年四项经营计划，与2026年半年报的执行情况对照如下：

"市场拓面"与"降本增效"两项计划在半年内得到实质性落地；"科研投入"计划的执行出现背离——2025年研发费用+22.99%的高投入态势在2026年上半年未能延续，投入收缩可能对后续产品迭代节奏产生影响。

八、纵向对比：核心能力建设

• 专利体系：发明专利29项→31项，实用新型88项→85项，发明类专利占比提升，专利结构向高质量方向调整。
• 资质认定：2025年获国家级专精特新"小巨人"；2026年上半年公司与东禾电子通过高新技术企业复审。
• 行业地位：2025年年报披露公司位列CPCA综合PCB100榜单第80位、内资PCB100榜单第52位（2024年度数据）；2026年半年报延续"连续多年入选中国电子电路行业协会（CPCA）评选的PCB百强企业"表述，未更新排名。
• 产业链延伸：2025年通过募投项目结项向子公司东禾电子转增资本公积9,301.32万元，强化SMT及总成环节能力；2026年上半年继续以"PCB制造与SMT一体化服务"作为客户粘性抓手。

九、纵向对比：财务表现与经营质量

数据呈现三层特征：其一，收入增速由正转负，但利润与扣非利润降幅均显著小于收入降幅，显示2025年以来的降本措施对盈利形成支撑；其二，经营活动现金流连续两个报告期改善（2025年全年+34.37%、2026年上半年+5.78%），2025年全年经营现金流净额12,610.67万元超过同期归母净利润，现金含量提升；其三，2025年主营业务毛利率16.42%、同比减少1.84个百分点的下行压力在2026年上半年是否止跌，半年报未披露毛利率数据，仅能从"营业成本-5.13%、收入-4.54%"的科目变动中观察。

十、纵向对比：风险认知演进

2026年半年报列示的风险框架与2025年年报基本一致，均为四类：行业与市场竞争风险、生产经营风险（原材料价格、应收账款、产品质量、环保、毛利率及净利率下滑）、技术创新风险、实际控制人不当控制风险。两点细微变化值得注意：

• 原材料清单扩展：2025年年报列示的主要原物料为覆铜板、铜球、干膜、覆盖膜、油墨，2026年半年报新增"电子元器件"，反映SMT及总成业务占比提升带来的采购结构变化。
• 实控人表决权比例表述：2025年年报为54.17%，2026年半年报为53.17%，下降1个百分点。

管理层在2026年半年报中明确提示"毛利率及净利率下滑风险"仍存续，并指出触发因素包括市场竞争加剧、产品价格下降、原材料成本上升、劳动力成本提升；该风险在2025年年报中已被列示，2026年上半年原材料涨价的现实使该风险从预警转为当期经营主题。

综合结论

协和电子2026年上半年的经营呈现"收入承压、盈利韧性、结构调仓"三个特征：收入端受客户端需求下降拖累同比转降4.54%，但归母净利润、扣非净利润降幅（-2.44%、-1.29%）均小于收入降幅，经营现金流同比+5.78%延续改善；战略上从2025年的聚焦深耕转向依托主业优势向外拓面，新能源、先进制造及海外布局均处于投入期，协创智联扭亏与香港子公司起步是当期结构上的积极信号；资产负债表层面，存货+41.52%、在建工程+60.05%的扩张与货币资金向理财产品的配置切换，显示公司正在为下一阶段产能与订单做准备，同时承担了原材料涨价、汇兑损失扩大与研发投入回落（-21.64%）的阶段性成本。后续观察点集中在主营业务毛利率能否止跌、研发投入收缩对产品迭代的影响，以及拓面策略下新客户与新领域的订单转化效率。

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