财报快递|振华新材2026上半年亏1.74亿减亏近两成，6系放量难挽营收下滑

贵州振华新材料股份有限公司（688707）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入64,971.17万元，同比下降8.85%；归母净利润-17,426.81万元，亏损同比收窄19.85%；扣非归母净利润-18,113.19万元，减亏18.70%；经营活动现金流量净额-3,814.10万元，与上年同期基本持平；基本每股收益-0.34元，加权平均净资产收益率-4.47%。nn公司主营业务为锂/钠离子电池正极材料的研发、生产及销售，核心产品涵盖中镍、中高镍、高镍及超高镍三元正极材料，主要应用于新能源汽车动力电池及消费电子等领域。从业务结构看，上半年主营业务收入60,884.91万元，同比下降12.99%；其他业务收入4,086.26万元，同比大幅增长212.65%。分产品看，6系三元材料成为拉动业绩的核心支柱，销量同比大幅提升，占公司三元材料总销量比重跃升至接近半数，6月销量近1000吨、7月单月达1600吨的历史峰值；9系产品亦保持增长并加速规模化，但5系、8系产品需求下行，拖累三元材料整体销量下滑，营业收入随之下降。nn2026年上半年，三元正极材料行业产量高增长与结构剧变并存。据ICC鑫椤资讯统计，全球三元材料产量57.23万吨、同比增长23.85%，中国产量47.53万吨、同比增长45.11%，占全球比重提升至84.05%。但产品结构加速向中高镍迁移：6系三元材料国内占比达45.08%，9系占比由2025年的7%跃升至17%，8系则由38%收缩至25%。与此同时，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%、三元前驱体及正极材料出口退税取消，印尼镍矿供应政策及刚果（金）钴资源出口管控持续扰动原料供给；磷酸铁锂持续挤压三元份额，三元电池装车占比已不足20%，行业CR3达49%，竞争格局进一步恶化。nn半年报显示，公司上半年亏损收窄主要原因：一是受益于原材料价格上行带动的售价传导，产品单位毛利空间修复，综合毛利率由上年同期的-14.62%回升至-6.93%，改善约7.7个百分点；二是资产减值损失大幅减少，本期资产减值损失为收益339.00万元，而上年同期计提损失4,061.51万元；三是投资收益由负转正，本期实现257.32万元。但受下游客户持续压降成本影响，正极材料端议价能力趋弱，产品售价持续承压，毛利率修复幅度不及预期，公司仍未摆脱亏损。nn半年报显示，公司销售费用573.17万元，同比增长99.85%，主要系本期增加专利许可费；管理费用3,230.79万元，同比下降7.13%，主要系持续开展降本工作；财务费用2,183.04万元，同比增长18.31%，主要系利息收入减少所致——利息收入由上年同期的1,063.40万元降至267.95万元，利息费用为2,426.94万元；研发费用6,255.01万元，同比增长16.65%，主要系原材料价格上涨导致直接材料投入增加，研发投入占营业收入比例升至9.63%。nn需要警惕的是，公司已连续亏损，2025年度归母净利润为-4.32亿元，2026年上半年再度亏损1.74亿元，若行业产能出清缓慢、产品售价持续承压，公司面临业绩持续承压甚至持续亏损的风险。资产端，期末货币资金13.87亿元，较年初下降24.96%；存货8.42亿元，较年初增长18.87%；应收账款4.75亿元，增长32.16%。负债端，短期借款5.60亿元，一年内到期的非流动负债1.21亿元，长期借款10.42亿元，有息负债合计约17.23亿元，与货币资金及交易性金融资产合计17.87亿元大体相当，短期流动性尚可，但经营现金流持续为负、筹资活动净流出2.20亿元（主要系偿还存量借款），现金及现金等价物净减少4.70亿元，资金压力值得关注。此外，公司上半年不进行利润分配；两大子公司贵阳新材、义龙新材分别亏损8,606.47万元、8,502.74万元。

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