农发种业2026年中报：化肥量价齐升撑起营收高增，种子板块盈利承压、生物育种蓄力

一、战略基调：从"产业高质量发展"到"新质生产力培育与种源攻坚"

2025年年度报告中，管理层将公司定位为"筑牢种源安全屏障、推动产业高质量发展"，并提出"创新发展强动力、重组发展壮实力、海外发展布新局、延链发展促转型"的四轮发展战略；2026年半年度报告则将经营基调定为"坚持稳中求进"、"锚定农业新质生产力培育、种源核心技术攻坚主线"，并首次在经营回顾中明确"主动应对地缘冲突、原料涨价、行业内卷等多重外部压力，统筹经营效益与长远布局"。

对比可见两层变化：其一，战略表述从宏观的"高质量发展"收敛为"新质生产力+种源攻坚"的技术主线，生物育种与科研平台建设被放到更突出的位置；其二，管理层对外部环境的定性更趋审慎，从2025年报的"面对市场竞争持续加剧的挑战，公司迎难而上"，转向对地缘冲突、原料涨价、行业内卷三重压力的主动应对，但仍在"统筹经营效益与长远布局"的框架下维持了投入与扩张节奏。

二、业务结构：化肥成为增长主引擎，种子板块盈利明显承压

根据两期报告的分部信息，三大业务板块的收入与利润呈显著分化：

注：2026年半年度分部表列示口径为主营业务收入、2025年半年度为营业收入，两期分部合计与合并利润表营业收入的差额分别约0.41亿元、0.33亿元（其他业务收入）。

化肥：量价齐升，贡献收入增量的绝大部分。公司披露营业收入增长"主要系化肥业务量价齐升，以及专用粮和农药业务销量同比增加所致"。化肥分部收入占主营收入比重由2025年上半年的68.4%升至74.0%，上半年收入增量约8.62亿元、占公司收入总增量的九成。子公司华垦国际上半年净利润5,950.73万元，已接近其2025年全年水平（0.61亿元）。管理层在策略上"稳固海外钾肥核心渠道，钾肥进口签约同比增长，货源多元保障国内春耕保供"，并同步推进自有品牌海藻肥经营。期末合同负债8.73亿元、较期初+46.98%，主要系化肥业务预收款项增加，为下半年收入结转提供了储备。该板块2025年全年收入39.74亿元（+25.39%）、营业毛利0.98亿元（+34.96%），高增长在2026年上半年延续并提速。

农药：全链条控本增效，从大幅亏损转为微利。2025年全年农药板块收入4.27亿元（+30.39%）、营业毛利0.36亿元（+198.72%）；2026年上半年延续改善，河南农化净利润由上年同期的-1,085.98万元转为9.77万元，分部营业利润由-1,087.03万元转为5.93万元。管理层归因于"原材料锁价、节能降耗控制成本上涨，同时推进工艺技改，调整产品结构"，MEA、DEA、乙草胺产品市场占有率稳步提升。

种子与专用粮：收入微增但盈利大幅收缩。农产品分部对外交易收入由7.05亿元增至7.54亿元（+6.86%），但分部营业利润由5,660.77万元降至820.84万元（-85.50%），是上半年利润端的最大拖累。子公司层面，河南地神（小麦种子与专用粮核心）净利润同比-73.10%（2,075.15万元降至558.11万元），五大连池公司由盈利386.95万元转为亏损741.14万元，江苏金土地（糯稻等专用粮订单业务）净利润则由232.36万元增至328.21万元。公司披露销量增长主要来自专用粮与农药，种子销量未被单独提及；结合行业描述"2026年上半年国内粮价持续弱势运行，农户种植投入意愿不强"，种子业务在量、价、利三个维度均面临压力。2025年全年农作物板块收入22.09亿元（+9.59%）、毛利3.46亿元（+5.95%），上半年盈利显著恶化是板块层面的新变化。

三、上年度经营计划执行：六项部署上半年均有落地

2025年年度报告提出的2026年经营计划，在2026年半年报中均可找到对应进展：

此外，2025年报发展战略中"海外发展布新局"在2026年上半年多点落地：马达加斯加旱稻规模化试种丰收并在当地设立运营公司；巴基斯坦油菜品种HC-021C累计推广超250万亩；援几内亚比绍农业项目完成验收。品牌端统一新版VI视觉系统并覆盖产品包装、展会、观摩会、线上宣传等全场景，与2025年报"完成新logo全级次落地应用"形成衔接。

四、核心能力建设：研发投入提速，生物育种储备加厚

管理层在2026年半年报中称"研发投入同比增幅较大"，与报表口径的研发费用+19.05%、开发支出较期初+38.09%相互印证。投入方向集中在三处：一是生物育种，转基因玉米品种潞玉36D通过初审，叠加2025年已审定的泛玉298D，转基因品种储备达到2个；二是平台建设，中农发粮安（北京）研究院实体落地，与中国农大、西北农林、河南农大共建育种创新平台，单倍体育种实验室常态化运行；三是试验网络，绿色通道自主试验覆盖全国三大主粮产区。2025年全年公司共有35个农作物新品种通过审定（登记），获得植物新品种权保护授权13项、专利授权12项。研发强度若扣除化肥贸易收入后明显高于报表口径，管理层强调的"常规育种与生物育种紧密结合"模式仍在强化，公司正从传统种业企业向生物育种平台型企业的能力结构演进。

五、财务表现与经营质量：收入扩张与盈利分化并存

收入端，38.73亿元、+32.84%，增速较2025年同期（+47.86%）回落但仍处高位，增量几乎全部来自化肥贸易放量。利润端，归母净利润-16.64%，管理层归因于"上年同期取得处置闲置房产收益，而本期无该项收益"（2025年上半年非流动性资产处置损益1,633.77万元）；扣非口径+16.68%延续增长，但分部营业利润合计由1.01亿元降至0.87亿元（-13.44%），农产品分部贡献了绝大部分降幅，显示剔除非经常性因素后主营盈利仍呈分化格局。成本端，营业成本增速（+35.07%）高于收入增速（+32.84%），综合毛利率由上年同期的7.01%降至5.45%，与低毛利化肥业务占比上升的结构变化一致。

现金流与资产负债方面，经营活动现金流净额0.79亿元、由负转正，公司归因于化肥业务收款增加；期末货币资金8.73亿元（-42.17%）与交易性金融资产7.20亿元（+15,005.56%）此消彼长，公司称系购买银行理财产品增加，两者合计类现金资产约15.93亿元，较期初小幅增加。2026年1月向特定对象中国农发集团、华农资产发行股票完成，募资净额4.02亿元，其中2.89亿元用于偿还国拨资金专项应付款（对应长期应付款期末-97.01%）。治理层面，2025年度每10股派0.09元（含税）、合计约1,044.37万元的现金分红实施完成，为公司2017年以来首次分红；2025年度ESG报告获万得ESG评级A级；董事会完成换届。

六、风险认知的演进：外部压力表述升级，应对更趋主动

两期报告的风险清单结构一致，均为行业宏观政策风险、自然灾害风险、品种研发风险、内部整合与协同风险、安全环保风险五项，但表述口径出现明显变化：

• 政策风险：2025年报强调"如不及时关注进展、积极争取，或将错失政策支持带来的发展机遇"；2026年半年报表述为"政策窗口与市场扩容机遇稍纵即逝"，并新增"《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》落地，种业准入进一步放宽，国际巨头加速入局倒逼竞争升级"。
• 农药行业：2026年半年报补充了"国际原油、基础化工原料价格大幅跳涨"以及"欧盟REACH生态毒性评估更加严格、美国EPA滚动合规评审，大幅抬高了农药出口门槛"等成本与出口端风险，同时指出俄乌冲突引发的全球粮食安全储备需求支撑海外市场采购意愿。
• 化肥行业：从2025年报的"全球供应链和贸易流动性不稳定"进一步细化为"地缘冲突外溢效应持续，贸易政策与跨境管控频繁调整"，并明确2026年中国钾肥进口大合同价格较2025年基本平稳。

应对措施上，公司从"抢抓政策机遇"为主转向"经营效益与长远布局统筹"：2026年上半年落地的动作包括原材料锁价、节能降耗、工艺技改（农药），钾肥进口签约同比增长、货源多元保障（化肥），以及"合规管理年"九大领域穿透监管、安全生产"红橙黄蓝"分级管控、能耗与碳排放年度下降指标（风控），风险管理的颗粒度明显细化。

综合结论

2026年上半年，农发种业呈现"收入端高增、盈利端分化"的经营特征：化肥贸易量价齐升贡献了收入增量的绝大部分并推动经营现金流转正，农药业务在控本增效下实现扭亏，种子与专用粮板块则出现收入微增、营业利润大幅收缩的背离；同期完成的4.02亿元定向增发与2017年以来首次现金分红，使公司资金实力与股东回报机制同步改善。研发投入保持两位数增长并集中投向生物育种与研究院平台，转基因品种储备增至2个，为中长期品种结构升级埋下伏笔。需要跟踪的变量集中在三处：种子板块盈利能否随粮价企稳与行业库存去化而修复、转基因品种的商业化审定与推广节奏、以及化肥贸易在价格波动与地缘扰动下的量价可持续性。经营质量层面，营业成本增速持续高于收入增速、综合毛利率下行，反映收入结构向低毛利贸易倾斜的现状，盈利改善仍依赖种子业务的价值修复与农药板块的进一步减亏。

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