申昊科技2026年中报解读：一体两翼战略落地，算力运维新业务破局，营收增90.76%

一、战略主题演变：从"AI+机器人+行业"到"一体两翼"与"算电协同"

2025年年报中，管理层将公司定位为"AI+机器人+行业"发展战略下、处于"战略转型升级与高质量发展的关键过渡期"的工业智能化运维方案提供商，核心叙事围绕"人工智能+工业大健康"展开。2026年半年报则将战略框架明确升级为"一体两翼"："一体"为以具身智能机器人为载体，"左翼"为电力智能运维（机器人+智能检测监测）基本盘，"右翼"为算力中心智能运维（机器人+算力租赁）高增长新业务，最终定位为"算电协同"时代的物理AI智能运维服务商。

这一表述变化标志着战略重心从"工业大健康"的宽泛叙事收敛至"电力+算力"双轮驱动的具体路径。2026年中报在核心竞争力章节同步调整了业务矩阵表述，由2025年年报的"纵向'电力、交通、海洋、油气化工'等行业商业化应用"改为"纵向'电力、算力、交通'等行业商业化应用"，算力取代海洋、油气化工成为第二顺位的战略行业。

二、业务结构变化：增长引擎由家庭储能切换至机器人与算力运维

对比两期财报的分产品收入结构，公司增长引擎出现明显切换：

2025年全年，家庭储能是收入增量的绝对主力，从2024年的430.81万元激增至10,819.08万元，占总收入比重升至34.65%；同期智能机器人收入下滑11.69%。2026年上半年，家庭储能收入基本停滞（-0.61%），而智能机器人、智能监测检测及控制设备收入分别增长346.10%和215.75%，两者合计收入8,398.56万元，已超过家庭储能一倍以上。管理层在2026年中报中将收入增长归因于"智能机器人、智能监测检测及控制设备销量增长"。

分销售模式看，2025年经销模式收入同比大增2,432.11%（主要对应家庭储能渠道），2026年上半年经销模式收入下滑0.34%，直销模式收入增长190.71%，反映收入结构由渠道经销向项目直销回归。分地区看，浙江省外收入增长104.43%（至10,964.82万元），增速快于省内（+46.42%），省外收入占比由2025年的73.78%进一步提升。

值得关注的新增引擎是算力中心智能运维。2026年上半年公司推出算力中心全域运维机器人产品（2025年年报产品列表中尚无该独立品类），并与煜芯炎宸（杭州）科技有限公司签订重大智算中心运维项目合同，合同总金额116,720.00万元，报告期内确认收入为0，已预收1,000.00万元；同时与北京中航信柏润科技有限公司达成数据中心运维战略合作。该业务尚处于商业化落地初期，收入贡献尚未在报表中体现。

三、关键措施执行情况：2025年展望在2026年上半年的兑现与缺口

2025年年报"未来发展的展望"提出四项规划：聚焦核心行业推动具身智能商业化落地、打造具身智能产品体系、前沿探索布局机器人上游核心部件与大模型、优化管理体系提质增效。对照2026年半年报的经营情况概述，执行情况如下：

已取得实质性进展的举措：- 2025年展望提出"在通信领域，聚焦IDC数据中心机房设备状态监测、环境参数采集、资产自动盘点及跨楼层自动巡检等核心场景，重点推进轮式、轨道式及四足机器人的智能化应用"，2026年上半年落地为算力中心全域运维机器人产品定型、11.672亿元智算中心运维项目签约，属于连续被强调并取得订单级进展的举措。- 2025年展望提出"联合黑漫科技推进灵巧手等核心部件与机器人本体的协同适配"及通过对外投资布局上游核心部件，2026年上半年公司新设全资子公司杭州申昊具身智能科技有限公司（投资7,000.00万元），并与宇树科技股份有限公司、中移（杭州）信息技术有限公司签署战略合作，围绕具身智能机器人及行业解决方案开展合作。

执行进度相对滞后的领域：- 家庭储能业务在2025年爆发后，2026年上半年收入持平（-0.61%），管理层在半年报经营情况概述中未再将该业务列为重点工作，仅在主要产品介绍中保留"2024年开始在家庭侧实际应用拓展和商业化落地"的表述，未披露新的海外渠道进展。

此外，2026年上半年完成董事会及管理层换届（2026年1月28日），曹光客由总经理转任董事长，顾雄飞获聘总裁，原董事长陈如申、董事王晓青离任。管理层将新一届团队概括为"专业化、年轻化、国际化"，并启动了2026年员工持股计划（截至报告期末证券账户已开立）。

四、核心能力建设：专利结构升级，研发投入延续收缩

研发投入金额连续收缩，2025年年报解释为"基于主营业务聚焦战略对研发体系进行优化调整，主动淘汰部分非核心研发人员"，2026年上半年研发投入继续下降7.67%。但专利产出结构呈升级态势：截至2026年6月30日获授专利498项，较2025年末增加23项，其中发明专利245项、占比49.20%，高于2025年末的47.79%；另有78项专利处于申请阶段。

2026年中报在技术体系表述中，将2025年年报的"大数据分析"更新为"垂类大模型"，并新增"算力中心全域运维机器人"作为核心技术载体，同时延续了与浙江大学（海上设施智能运维技术联合研发中心）、之江实验室（智能机器人技术浙江省工程研究中心）、新加坡理工学院（解决方案联合实验室）等产学研平台的合作，公司参与共建的"浙江省人形机器人协同创新中心"亦在报告期内落地。这些动作指向公司正从传统电力巡检硬件商向"具身智能+垂类大模型+算力运维"的综合方案商方向构建新能力壁垒。

五、财务表现与经营质量：营收高增、亏损收窄，现金流改善与净资产承压并存

收入端，2026年上半年营业收入13,386.54万元，同比增长90.76%，延续2025年全年98.15%的高增态势；利润端，归母净利润-5,993.84万元，同比减亏16.17%（上年同期-7,149.95万元），扣非口径减亏21.06%，延续2025年亏损收窄趋势。管理层在2026年中报中将其表述为"同比显著减亏"。

现金流是改善最明显的维度。2025年全年经营活动现金流净额5,295.61万元，较上年增加356.17%，实现转正；2026年上半年经营活动现金流净额4,478.03万元，较上年同期（-1,643.50万元）增加372.47%，管理层归因于"销售商品、提供劳务收到的现金增加与收到其他与经营活动有关现金大幅增长"。2025年年报披露当年销售回款67,608.82万元，同比增长约67.21%。

但经营质量仍存压力：一是盈利能力方面，2026年上半年综合毛利率11.57%，虽同比提升1.65个百分点，但分产品看，占比最高的智能监测检测及控制设备毛利率仅9.50%，智能机器人毛利率17.25%仍低于2025年全年的27.10%水平；二是资产端，归母净资产由2025年末的66,932.28万元降至60,939.85万元（-8.95%），总资产亦小幅缩水0.53%；三是费用端，2026年上半年销售费用、管理费用、财务费用分别下降10.55%、3.33%、13.06%，期间费用压降是减亏的重要来源。

资产负债表中的边际信号包括：合同负债由上年末的3,830.25万元增至8,623.13万元（占总资产比例由2.38%升至5.39%），管理层解释为预收货款增加，与重大合同签约的节奏相符；短期借款由2,901.37万元降至1,100.57万元；存货由21,506.30万元增至25,714.92万元；长期股权投资由3,357.59万元增至4,705.48万元，对应新增对外投资。报告期内公司转让广东申昊智维科技有限公司股权，该子公司退出合并报表范围。

六、风险认知演进：框架延续，应收占比与竞争烈度表述趋谨慎

两期财报披露的风险因素框架基本一致，均为四项：政策风险、技术迭代和市场竞争加剧的风险、应收账款余额较大的风险、多元化业务拓展带来的经营风险。

其中应收账款风险的数据口径有所变化：2025年末应收账款净额21,127.21万元，占期末流动资产比例24.20%；2026年6月末应收账款账面价值20,220.85万元，占期末流动资产比例24.26%，占比略有上升，管理层提示"随着公司销售规模的扩大，应收账款余额有可能继续增加"。技术迭代风险方面，2026年中报补充了"新兴机器人厂商数量快速增长，行业竞争日益激烈"的判断，并将应对措施细化至"加大优质研发资源投入""多元化激励措施"及产学研合作转化。整体看，管理层对风险的表述较2025年年报更为具体，但未新增AI伦理、地缘政治等风险维度。

综合结论

申昊科技2026年半年报呈现的战略图景是：管理层将公司从"战略转型升级关键过渡期"带入"一体两翼"的明确双轮驱动框架，增长引擎在一年内由家庭储能切换至智能机器人与智能监测检测设备，并在算力中心智能运维这一新赛道取得订单级突破（11.672亿元合同、算力中心全域运维机器人定型、多项战略合作落地），2025年年报中"聚焦IDC数据中心场景"的规划在2026年上半年获得实质性兑现。财务层面，营收高增、亏损收窄、经营现金流转正与期间费用压降构成改善主线，但综合毛利率处于10%上下的低位、归母净资产连续下降、家庭储能业务停滞与研发投入持续收缩，构成经营质量评估中需要持续跟踪的变量。公司治理层面，2026年初完成董事会与管理层换届并启动员工持股计划，新管理层将战略执行重心明确压向"算电协同"方向，其兑现节奏将决定后续财报中合同负债向收入的转化进度。

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