天利科技2026年中报：算力贸易放量驱动营收净利双增，经营现金流承压

一、战略主题演变：算力业务从"创新探索"升级为正式业务板块

2025年年报中，公司主营业务围绕"融合通信、融合保险、创新业务"三大板块布局，其中创新业务"重点布局保险智能助手、AI智算等前沿领域"，并明确"当前对营收与利润贡献有限，长期将成为公司新的增长引擎"。2026年半年报中，业务板块调整为"融合通信、融合保险、算力服务及贸易"三大板块，算力服务及贸易被列为与两大传统主业并列的正式业务。

战略重心转移路径清晰：2025年年报确立"主业稳固、多元协同"的发展格局，2026年上半年将算力硬件贸易与配套技术集成服务落地为实体经营，通过现金出资新设基石凯歌智算技术（江西）有限公司与上海天利北辰算力科技有限公司两家子公司。报告期内公司"依托信息技术服务领域现有资源，开展GPU服务器、算力集群设备等硬件贸易与配套技术集成服务"，定位为算力硬件设备及配套服务提供商，同时强调"审慎推进算力相关业务发展"。对算力业务的措辞从"长期增长引擎"转为"尚处于市场培育阶段"，战略执行的审慎程度提升。

二、业务结构变化：算力成为收入增量主要来源

2026年上半年，保险产品服务仍为第一大收入来源（18,451.15万元），但收入同比下滑0.71%，延续2025年全年-0.60%的收缩态势；移动信息服务收入同比增长26.00%，扭转2025年全年-14.91%的下滑趋势，但毛利率从2025年全年的6.01%回落至报告期的1.40%，呈现收入增长伴随毛利率大幅回落的结构；算力服务及贸易业务实现收入3,561.90万元，为报告期新增收入来源，对应毛利率100.00%。

收入地域结构同步迁移：江西地区收入同比增长1,027.18%，毛利率同比提升39.03个百分点（公司归因于算力服务及贸易业务规模增长）；深圳地区收入同比增长95.69%；北京、上海收入分别下降10.66%和16.17%。收入重心从京沪两地转向江西、深圳，与算力业务的属地化布局（基石凯歌注册于江西）相互印证。

分季度看，2025年全年归母净利润仅第一季度为正（1,193.22万元），其余季度均为负；2026年上半年归母净利润12,904,724.29元，经营节奏出现改善迹象。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划部分兑现

2025年年报披露的2026年经营计划包括：移动信息服务业务"深化降本增效、聚焦技术融合、强化合规运营"；保险产品服务业务"深化场景布局、提升五大核心能力、应对行业变革"。对照2026年上半年执行情况：

• 移动信息服务：收入同比增长26.00%，但毛利率同比下降3.00个百分点。2025年年报曾将"收入减少、毛利率增加"归因于"主动调整客户结构"，2026年上半年收入回升而毛利率回落，策略执行效果呈现相反方向。
• 保险产品服务：收入同比微降0.71%，毛利率同比提升0.65个百分点。相比2025年年报"毛利率下降主要是同业竞争及合规成本增加所致"，毛利率出现修复迹象，与"聚焦高毛利、长周期人身险产品，优化产品结构"的计划方向一致。
• 算力业务：2025年年报将AI智算列为创新业务方向，2026年上半年落地为实体经营，新设两家子公司，其中基石凯歌实现净利润1,028.33万元，成为报告期主要利润增量来源。

子公司经营表现分化明显：

天彩经纪2026年上半年净利润较2025年全年水平明显回落，且因与弘康人寿的保险经纪合作合同纠纷（涉诉金额901.81万元）被诉，基本户资金被冻结，案件尚在一审审理中。2025年年报将归母净利润下滑归因于"子公司涉诉事项影响"，该事项的影响在2026年上半年延续，构成保险板块的经营不确定性。

四、核心能力建设：研发投入收缩，技术方向扩展至算力

2025年全年研发投入789.78万元，占营业收入1.62%；2026年上半年研发投入357.59万元，同比下降14.32%，公司解释"主要系业务结构变化"。截至报告日，公司累计取得专利8项、软件著作权150余项，覆盖5G、智慧矿山、肿瘤患者康复期健康管理、代步车等领域。

核心竞争力描述中，公司构建"1+3+N"技术服务体系，围绕5G、保险场景、大健康管理、算力等方向开展技术研究。与2025年年报"信息技术与保险科技融合研发能力"的表述相比，2026年上半年新增"算力"研究方向，技术布局从双主业融合扩展至算力领域，能力建设重心出现向新业务倾斜的迹象。

五、财务表现与经营质量：盈利改善与现金流承压并存

2026年上半年营收与净利润同比双增，扣非后归母净利润同比+224.81%并转正（2025年全年扣非为负）。2025年年报显示公司"最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值"，2026年上半年扣非转正构成经营层面的边际变化。

但盈利改善伴随经营质量指标的明显背离：

• 经营活动现金流量净额为-2.61亿元，同比下降2,253.24%，公司解释"主要系业务结构变化、采购需求增加所致"；
• 存货期末余额2.58亿元，占总资产比例30.71%，较上年末（359.94万元，占比0.59%）大幅增加，归因于"算力服务及贸易业务存货增加"；
• 其他应收款期末余额2.06亿元，期初为1,025.79万元；
• 交易性金融资产从上年末2.18亿元降至5,529.10万元，理财资金赎回用于业务采购；
• 销售费用388.59万元，同比增长760.36%，主要系新设子公司基石凯歌影响；财务费用45.21万元，同比增长325.82%，系存款政策调整及资金结构变化所致。

总资产8.41亿元，较上年末增长37.82%，主要由存货及应收款项增加推动。期末受限货币资金合计7,098.84万元，其中银行承兑汇票保证金6,588.79万元，较上年末（510.05万元）明显上升，与算力贸易采购的票据结算安排相关。

报告期算力服务及贸易业务收入3,561.90万元、毛利率100.00%，与该业务"尚处于市场培育阶段"的定性、以及2.58亿元存货备货规模之间存在阶段性错配，收入确认节奏与成本结转时点值得关注。此外，管理层在"利润构成或利润来源发生重大变动"一栏勾选"不适用"，而同期新设算力子公司贡献净利润1,028.33万元，两个表述之间的差异值得关注。

六、风险认知演进：算力业务风险被明确识别

2025年年报列示的风险为政策变动、市场竞争加剧、创新不及预期、业务升级转型不及预期四项；2026年半年报在延续上述四项的基础上，新增"新业务拓展不及预期风险"，专门针对算力服务及贸易业务：该业务"受行业技术迭代快、设备价格波动大、上游芯片供应紧张及下游客户需求不确定性等因素影响，存在收入波动、库存减值及盈利不及预期的风险"，并承认"公司在该领域市场积累相对有限"。

风险认知的演进方向明确：管理层对算力业务的定性从2025年年报的"长期将成为公司新的增长引擎"调整为2026年半年报的"尚处于市场培育阶段""审慎推进"，措辞更趋谨慎；风险披露维度从通用性的"业务升级转型不及预期"细化为针对算力业务的供应链波动、设备价格波动、库存减值等具体风险点，反映出该业务进入实操阶段后管理层对执行风险的认知加深。

综合结论

2026年半年报显示，天利科技管理层讨论与分析的叙事主线从"优化主业"转向"主业+算力"双轮布局：算力服务及贸易业务从2025年年报的创新业务方向升级为正式业务板块，通过新设两家子公司落地，报告期贡献收入3,561.90万元，其中基石凯歌实现净利润1,028.33万元，构成利润增量主体。传统主业表现分化——移动信息服务收入增长26.00%但毛利率下降3.00个百分点，保险产品服务收入收缩0.71%但毛利率回升0.65个百分点，均处于结构调整期。经营质量层面，归母净利润与扣非净利润同比大幅改善，但经营现金流净流出2.61亿元、存货增至2.58亿元、其他应收款增至2.06亿元同步扩张，显示算力贸易业务处于高备货、低结转的投入阶段，其收入确认节奏、成本结转与现金回款能力有待后续报告期验证。天彩经纪涉诉事项的审理进展、算力存货的消化速度以及移动信息服务毛利率能否修复，是观察公司经营质量变化的三条主要线索。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。