开源证券：给予西麦食品增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,张思敏近期对西麦食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩如期高增，燕麦龙头景气向上》，给予西麦食品增持评级。

　　西麦食品(002956)

　　业绩高速增长，景气度持续提升

　　西麦食品公布2026年中报，2026H1公司实现营收14.02亿元，同比+22.0%；归母净利润1.48亿元，同比+81.9%；扣非净利润1.41亿元，同比+81.5%。2026Q2实现营收5.8亿，同比增17.2%；归母净利润0.47亿，同比增73.8%。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.6、3.2、3.7亿元，同比增52.8%、20.3%、17.8%，EPS分别为0.84、1.01、1.19元，当前股价对应PE分别为21、17、15倍，公司处于景气度向上阶段，维持“增持”评级。

　　主业稳健增长，第二曲线已见成效

　　公司燕麦主业龙头地位稳固，市场份额持续提升。受益于健康消费趋势下燕麦行业的中高个位数增长。2026H1公司核心品类纯燕麦片和复合燕麦片分别实现收入5.08亿元（+20.71%）和6.78亿元（+22.01%），保持双轮驱动的稳健增长态势。同时公司积极拓展大健康赛道，第二增长曲线已见成效。作为战略核心的药食同源食养粉系列产品，2026H1实现销售额超7000万元，放量趋势明确，为全年销售目标的达成奠定坚实基础。

　　成本红利叠加费效优化，盈利能力进入上行通道

　　公司2026Q2利润高速增长，主要来自于澳麦原料成本下降，以及公司主动优化线上渠道投放效率，销售费用率同比回落。2026Q2毛利率44.0%，同比增0.5pct，主要受益于澳洲燕麦丰产，公司锁定的2026年燕麦原料成本同比下降。2026Q2销售费用率28.4%，同比降2.3pct，主因公司主动调整线上营销策略，提升了投入产出比。二者共同作用，推动2026Q2净利率8.1%，同比提升2.6pct。

　　新品类贡献叠加全渠道发力，“六五”规划开局良好

　　食养粉新品的成功推广有效驱动了公司增长，也显示出公司的产品创新与市场推广能力。公司正从单一的谷物专家，向功能化、场景化的健康食品方案提供商转型。同时公司积极拥抱渠道变革，零食量贩和会员店（山姆）等渠道贡献显著增量；线上渠道在保持高增长的同时，盈利能力显著改善。公司"六五"规划开局良好，第二增长曲线的成功培育和盈利能力的持续修复，为公司长期价值的提升奠定了坚实基础。

　　风险提示：新品推广不及预期风险、竞争加剧风险、燕麦原料成本上涨风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.57。

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