北矿科技2026年中报解读：扣非净利增42.18% "双轮驱动"战略深化 十五五开局提速

一、战略主题演变：从"十四五"收官到"十五五"开局，创新主线贯穿

管理层对宏观环境的定性连续两年趋谨慎。2025年年报表述为"国际环境变乱交织，国内经济运行面临的稳定压力持续上升"；2026年半年报进一步表述为"国际环境变乱交织、动荡加剧，全球复苏动能偏弱，国内经济结构性矛盾与阶段性压力交织显现"。在行业层面，两份报告均以"高质量发展"为核心主题，矿冶装备行业强调"大型化、高效化、智能化、绿色化"，磁性材料行业强调"高性能化、高稳定性、绿色化、智能化"。

战略框架保持稳定，公司延续"矿冶装备"与"磁性材料"双轮驱动战略，2025年年报明确"十四五"期间五年累计实现营业收入49.99亿元、利润总额5.56亿元、归母净利润4.88亿元，并披露"十五五"规划编制启动。2026年半年报将自身定位为"十五五"开局之年，管理层表述从2025年的"科学谋划未来五年发展目标与实施路径"推进到2026年上半年的"紧扣国家'十五五'规划总体部署……为'十五五'规划落地筑牢坚实基础"，战略重心由规划编制转向落地执行，并在报告期内完成第二期限制性股票激励计划授予（向113名激励对象授予400万股，授予价格13.65元/股）。

二、业务板块表现与策略：矿冶装备为收入主力，磁性材料盈利贡献提升

2025年主营业务收入130,401.26万元，同比增长9.91%，其中矿冶装备业务收入增长10.66%、磁性材料业务收入增长7.50%。2026年半年报未披露分行业收入明细，但三家核心子公司的经营数据可反映板块表现：

矿冶装备业务：2025年年报显示该板块毛利率29.02%，同比减少0.92个百分点，收入增长10.66%。管理层在两份报告中均强调"精准把握矿产资源增储上产的战略机遇"，2025年北矿机电聚焦磷矿、钾盐、萤石矿领域市场推广，2026年上半年推广重点切换为金矿、锌矿、磷矿、锂矿、长石等领域，并新增两项举措：一是与国内头部企业签订年度框架协议，推广备件与服务一体化模式；二是成立新疆办事处，为拓展西部及中亚市场奠定区域支点。株洲火炬延续锌铅熔铸装备细分领域领先优势，2026年上半年进一步明确"海外订单稳步拓展"，并在新能源材料与湿法产品线实现突破。

磁性材料业务：2025年该板块毛利率14.81%，同比减少4.17个百分点（成本增长13.05%），是两份报告中毛利率承压最明显的板块。管理层将应对策略表述为"着力提高高附加值产品占比，增强业务盈利韧性"。2026年上半年北矿磁材净利润1,100.68万元，超过2025年全年的七成，高附加值产品放量（高性能轧制铁氧体磁粉、高特性注射成型永磁材料、多款注射粒料实现批量供货，稀土永磁中试线实现系列产品批量供货）对盈利的拉动初现。

区域结构变化值得关注：2025年公司国外收入319,956,932.74元，同比减少24.01%，国内收入984,060,967.68元，同比增长28.57%；国外毛利率32.18%高于国内毛利率23.61%。在海外收入收缩的背景下，2026年半年报管理层仍以较大篇幅强调"一带一路"沿线市场开拓和海外订单拓展，其后续兑现情况需要持续跟踪。

三、核心能力建设：研发强度提升，专利质量结构优化

研发费用增速从2025年的+4.74%提升至2026年上半年的+19.42%，且费用化比例100%。获批专利中发明专利占比从62%提升至87%，期末发明专利净增13项，专利结构向高质量方向优化。技术成果转化路径清晰：2025年完成工业试验的800m³超大型浮选机，2026年上半年已投入工业应用并批量出口；500m³、680m³大型浮选机实现批量工业应用；超大型阴极锌熔铸装备获评国家制造业单项冠军产品。产业基础设施方面，智能矿冶装备产业基地产能进一步释放并完成研发中试线建设，磁性功能材料中试线建成投用，高效节能有色金属熔炼装备产业化基地二期项目全面投产。

四、关键财务与经营指标分析：收入利润双提速，经营现金流大幅改善

管理层将扣非净利润+42.18%的增速归因于"矿冶装备和磁性材料产品结构不断优化，公司主营业务盈利能力增强"。经营现金流净额同比+892.95%，管理层说明主要系"上年同期基数较低"及"销售商品收到的现金增加"，该指标与2025年全年经营现金流同比-29.75%（购买原材料支付的现金增加）形成对比，现金回款状况改善。

费用端存在结构性分化：销售费用1,726.36万元，同比+36.06%（销售人员费用增加）；管理费用4,425.55万元，同比+23.25%；研发费用3,212.95万元，同比+19.42%；财务费用由-40.19万元转为161.47万元，同比+501.79%，管理层归因于"汇率波动及利率下调双重影响，汇兑损失增加，利息收入减少"，这与新披露的汇率波动风险相互印证。

资产与负债端的变化反映产能与资金运作：交易性金融资产期末52,528.04万元，占总资产15.83%，同比+48.09%（结构性存款增加）；长期借款新增矿冶集团委托贷款14,552.00万元，同比+172.51%；预付款项19,323.14万元，同比+57.10%（预付采购货款增加）。分红方面，2026年中期拟每10股派现0.55元（合计1,062.95万元，占归母净利润15.57%），2025年中期为每10股0.45元、2025年度全年现金分红总额3,501.38万元（分红率28.11%）。

五、2025年年报经营计划的执行跟踪

将2025年年报披露的2026年八项经营计划与2026年半年报实际动作对照，多数规划已落地：

• "十五五"规划编制：2026年半年报披露已科学谋划未来五年发展目标与实施路径，规划落地；
• 创新驱动：成立公司科技创新工作领导小组，制定《关于进一步增强科技创新效能的意见》，获批授权专利15项（发明专利13项）；
• 市场开拓：成立新疆办事处、海外订单稳步拓展，业务覆盖60余个国家和地区；
• 提质增效：实施"质赢未来"质量管理专项行动，电子采购平台落地上线，供应商"黑名单"管理细则出台；
• 人才激励：第二期限制性股票激励计划获批实施，向113名激励对象授予400万股；
• 风险防控：引进安全管理信息化平台，制定《外埠作业安全管理办法》；
• 党建引领：公司党委获国务院国资委党委授予的"中央企业先进基层党组织"称号。

未在半年报中明确披露进展的领域包括海外收入的具体恢复情况（2025年国外收入同比-24.01%）及磁性材料毛利率的修复幅度，这两项可视为后续财报的观察点。

六、风险认知的演进：新增汇率波动维度

2026年半年报新增汇率波动风险，管理层表述为"美元指数高位回落、人民币阶段性走强，汇率双向波动加大"，并指出"若美元持续贬值，将对公司以美元计价的出口销售收入及盈利水平产生一定影响"。该风险的披露与上半年财务费用中汇兑损失增加、以及2025年国外收入同比下滑的现实相呼应，表明公司对海外业务敞口的关注度提升。同时，管理层对宏观风险的判断维持审慎，两份报告均提及"需求不足、预期偏弱、产业链传导压力"等表述。

综合结论

北矿科技2026年上半年呈现收入与利润同步提速的态势，扣非归母净利润+42.18%的增速显著高于收入+19.00%的增速，产品结构优化对盈利的拉动在两家材料与装备子公司均有体现。战略层面，"双轮驱动"框架未变，但执行细节持续细化——矿冶装备业务向服务化、区域化延伸（备件一体化、新疆办事处），磁性材料业务向高附加值产品迁移（注射成型、稀土永磁中试线批量供货），"十五五"开局之年新增的股权激励落地为经营目标提供了治理层面的锚定。需要持续跟踪的变量包括：2025年国外收入-24.01%后的海外修复进度、磁性材料毛利率（2025年14.81%、同比-4.17个百分点）的回升情况、以及新增汇率波动风险对出口业务的实质影响。公司研发投入增速（2026年上半年+19.42%）与发明专利结构优化（发明专利占比87%）表明，技术壁垒的构建仍在持续投入期，其转化效率将决定后续盈利质量的上限。

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