联创电子2026年中报解读：营收降24.34%由盈转亏，光学主业毛利率走低，全年90亿元目标承压

一、战略主题演变：从规模扩张叙事转向利润修复检验

2025年年报中，管理层将战略表述为"集中资源发展光学产业"，并提出未来三年"强化以利润为中心的精益管理""提高固定资产回报率，降低管理和财务费用"，当年经营方针定调为"利润最大化"。2026年半年报延续了光学聚焦的表述，提出"把车载光学产业打造成公司营业收入和利润持续增长的'丰产田'"，同时将触控显示产业定位调整为"以客户为中心，以利润为导向""应对行业阶段性挑战"。

战略重心在两年间完成了从"增长优先"向"利润优先"的切换，但2026年上半年实际经营结果与管理层设定的利润修复路径出现背离：2025年年报提出的2026年经营目标为"力争实现营业收入90亿元，其中光学产业销售收入达到50亿元，实现扭亏为盈"，而2026年上半年实现营业收入31.93亿元，归母净利润-3.58亿元。

二、业务结构变化：触控显示近乎出清，光学占比升至56.65%

业务收缩路径清晰：集成电路业务在2025年已完全退出，触控显示业务2026年上半年收入同比下滑85.33%，收入占比从2025年的11.94%降至2.74%，毛利率为-12.34%，已处于经营性亏损状态；应用终端收入占比虽升至40.62%，但绝对规模同比仍下滑2.80%。公司收入结构进一步向光学倾斜，但光学元件板块上半年收入18.09亿元，同比下滑21.02%，毛利率11.11%，较上年同期下降9.65个百分点。

三、关键措施执行情况：2025年规划与2026年上半年结果的对照

增长引擎方面，2025年年报披露车载光学全年收入同比增长49.10%、车载镜头收入同比增长83.88%、智能感知光学收入同比增长88.61%，是当年唯一的增长极；2026年上半年车载光学收入转为同比下滑19.43%，公司仍称"全球ADAS镜头主力供应商""汽车高级辅助安全驾驶镜头出货量强劲增长"的定位，但报表端的高增长未能延续。降本增效方面，上半年经营活动现金流量净额0.88亿元，同比增长3624.86%，管理层解释为"控制经营性支出"，投资活动现金净流出2.46亿元、同比收窄52.42%，对应"控制资本性支出规模"；但同期管理费用同比增长11.76%，与降费目标形成对照。报告期内公司转让四川省华景光电科技有限公司，该公司2026年1至4月实现净利润-748,653.19元，为上半年唯一披露的子公司处置事项。

四、核心能力建设：专利积累提速，研发投入连续收缩

专利产出仍在增加：截至2025年底公司累计获发明专利954项，2025年新增授权313项；截至2026年6月底累计获发明专利1,191项，2026年半年度新增授权237项，半年新增量已达上年全年的75.72%。

研发投入则连续两年收缩：2025年研发投入8.42亿元，同比下降10.39%，占营业收入比例10.19%；2026年上半年研发投入2.91亿元，同比再降22.14%。研发人员规模同步下降，2025年末研发人员1,604人，同比减少5.48%，占比11.85%。2025年年报披露的资本化研发投入占研发投入比例从2024年的48.13%降至37.34%，下降10.79个百分点。技术积累方向与投入强度之间呈现分化：公司在光学镜头、影像模组、激光雷达等领域的专利布局仍在加码，2025年报列示的高端智驾平台E、DLP高光通量PGU、无人机TOF感知模组、光模块阵列硅透镜、4D毫米波雷达等项目处于认证、量产或打样阶段，但研发资源投入的绝对规模在现金流约束下持续收窄。

五、财务表现与经营质量：亏损扩大、负债结构承压、现金流边际改善

盈利端，2025年上半年归母净利润为0.24亿元、处于微利状态，2026年上半年转为亏损3.58亿元，扣非口径亏损3.71亿元；分季度看，2025年亏损主要集中在第四季度（第四季度归母净利润-10.62亿元），前三季度累计盈利，而2026年上半年亏损呈均匀分布态势。毛利率方面，除触控显示外各板块毛利率全面走低：光学元件毛利率11.11%、车载光学10.15%、非车载光学13.66%、应用终端3.73%、国外业务17.23%，分别较上年同期下降9.65、12.20、3.20、2.15、8.29个百分点。

资产负债表端，短期借款从2025年末的42.32亿元增至2026年6月末的57.23亿元，占总资产比例由27.30%升至35.72%；货币资金从6.99亿元增至18.16亿元。受限资产合计47.75亿元，较2025年末的34.70亿元明显上升，主要受限原因为银行承兑汇票及信用证保证金、抵押借款和融资租赁，其中融资租赁设备净值达23.75亿元。2025年年报已披露截至2025年末流动负债高于流动资产488,132.81万元，董事会据此制定了聚焦光学产业、内部降本增效、获取外部授信等持续经营措施；2026年上半年归母净资产进一步降至6.73亿元，净资产对亏损的缓冲空间收窄。

六、风险认知的演进：风险清单保持稳定，风险敞口在财务端显性化

2025年年报与2026年半年报列示的风险清单完全一致，均为七项：经济波动与行业竞争、生产经营、客户集中度、下游市场需求波动、原材料采购、核心人才流失、应收账款与存货，应对措施表述亦基本相同，管理层对风险维度的认知未出现明显扩展。2025年前五大客户合计销售占比45.99%，客户集中度风险被两份报告连续列为第三项风险。

风险敞口更多通过财务附注显性化。2026年半年报资产受限部分披露了多起买卖合同纠纷、金融借款纠纷引发的资金冻结事项，涉及重庆联创、江西联创电子、抚州联创、联晟精密等多家子公司，累计冻结金额数百万元；第五节披露的未达重大诉讼披露标准的其他诉讼汇总涉案金额40,336.29万元。行业判断层面，2026年半年报对汽车市场的定性为"内需承压、外贸强劲"，并引述2026年上半年全球智能手机出货量降幅4%至11%、全球平板电脑市场增长近乎停滞、全球PC出货量降幅2%至5%，较2025年年报（2025年全球智能手机出货量12.6亿部、中国市场约2.85亿部）的行业叙述更趋谨慎。

综合结论

两份报告构成了一条完整的"规划—执行"对照链：2025年年报确立了"集中资源发展光学产业、以利润为中心、2026年扭亏为盈"的路线图，2026年上半年在收入结构上完成了向光学的进一步集中（光学元件占比56.65%），但光学主业收入与毛利率同步下滑、触控显示近乎出清、应用终端增长停滞，盈利修复未达预期，归母净资产半年内下降35.82%。积极因素集中于经营现金流（0.88亿元，同比+3624.86%）、专利积累（累计发明专利1,191项）与海外产能落地（联创越南实现盈利），而短期借款上升、受限资产扩大、研发投入连续收缩构成后续经营的约束条件。公司2026年全年的90亿元收入目标与扭亏目标能否实现，取决于下半年车载光学与智能感知业务的收入恢复斜率及毛利率修复程度。

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