盛视科技2026年中报：智算业务贡献48.40%收入，双轮驱动格局确立但现金流大幅承压

一、战略主题演变：从"AI+行业"纵深拓展到"算力+行业"双轮驱动

2025年年报中，管理层将公司定位为"从事人工智能、机器人、多模态大模型等新一代信息技术研究"的智慧口岸查验系统整体解决方案提供商，战略重心是巩固智慧口岸领先地位、拓展智能交通与智慧机场等"AI+行业"应用、布局人形机器人并开拓海外市场，同时首次将"培育并推动词元相关业务发展"写入2026年经营计划。

2026年半年报中，战略表述出现明显升级。管理层将2026年定义为"公司业务多元化布局的关键之年"，报告期内新增智算业务，提出构建"算力底座—行业大模型—智慧场景解决方案"全链路商业模式，形成"智算业务+垂直行业AI解决方案业务双轮驱动"的业务格局，并进一步提出探索算力基础设施向标准化"Token工厂"演进。战略重心从行业纵深（智慧口岸向其他AI行业延伸）切换为产业链纵向延伸（下游行业解决方案向上游算力基础设施拓展），2025年年报中尚处于"培育"阶段的词元业务，在半年内升级为实质性的智算业务落地。

二、业务结构变化：智算业务从零起步成为第一大收入来源

分产品看，智慧口岸查验系统解决方案收入33,662.18万元，同比-31.53%；智能交通及其他收入4,149.75万元，同比-26.72%。管理层将软件与信息技术服务业务的下滑归因于"部分项目验收延后，影响了项目收入确认"。值得关注的是，2025年年报中"智能交通业务有望成长为继智慧口岸业务之后推动公司业绩增长的全新引擎"的表述，在2026年半年报中已被智算业务取代，智能交通及其他产品收入已连续两个报告期下滑（2025年全年-16.76%，2026年上半年-26.72%）。

分地区看，华东地区收入54,100.73万元，同比+1,337.30%，占营业收入比重从6.86%升至73.68%，对应智算业务下游客户（互联网企业、大模型厂商、云计算服务商）的集中区域；境外收入2,683.35万元，同比+37.19%，占比3.65%。管理层提示，公司以项目安装调试完毕并通过客户验收确认收入，收入地域结构受单一大型项目所在地区及客户验收时间影响较大。华东地区毛利率40.86%，同比下滑21.40个百分点，亦反映该区域收入结构的变化。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的兑现与偏离

对照2025年年报"十一、公司未来发展的展望"提出的2026年经营计划：

总体看，2025年年报中规划的重点举措多数在2026年上半年取得实质性进展，其中"词元业务"以智算业务形式超预期兑现；海外业务收入保持增长，但管理层对海外环境的表述较上年更趋审慎。

四、核心能力建设：研发投入维持高位，构建三层算力架构

研发投入方面，2026年上半年研发投入9,453.45万元，同比+10.15%，主要系设立法国子公司后增加员工薪酬及办公运营费用；2025年全年研发费用19,165.31万元，同比+25.06%，占营业收入13.26%。2025年年报披露研发人员605人，占公司总人数47.71%，近三年平均研发投入占营业收入比例超10%。

技术成果方面，2026年上半年公司深化"盛算"大模型底座，构建"知识大脑+数据大脑"双核驱动体系，赋能智能体自主任务拆解与多步逻辑推理；"数智关员（AI）"智能体应用逐步推广，智能交通ITMS平台实现路网信号灯主动自适应调控；同步推进芯片、操作系统等国产化适配。

智算能力构建上，公司自研盛算多模态行业大模型"1+N+X"体系，投资存算一体芯片企业苏州亿铸智能，形成"端侧算力—中心AIDC算力—底层前沿芯片"三层算力架构。管理层认为，公司深耕政企业务多年积累的客户资源，以及提供"硬件设备+大模型+智算服务"一体化方案的能力，构成智算业务的竞争基础。

五、财务表现与经营质量：利润弹性释放，现金流与负债结构重排

利润大幅增长的管理层归因包括两点：一是新增智算业务并确认收入35,539.82万元；二是报告期内计提各类资产减值2,677.05万元，较上年同期减少5,053.27万元。对比2025年全年计提应收账款、合同资产等各类资产减值准备17,537.63万元（其中信用减值损失-16,911.84万元），减值计提是2025年利润下滑51.22%的主要拖累之一，2026年上半年该因素明显弱化。

经营质量层面，以下几项变化值得关注：

• 智算业务重资产特征显著重塑资产负债表。短期借款从0增至16.95亿元，占总资产31.12%；预付款项14.97亿元（占27.49%）、存货10.39亿元（占19.07%）均与智算业务备货相关；货币资金降至6.86亿元（占12.60%）。总资产54.45亿元，较上年末+43.17%；归母净资产25.74亿元，较上年末+3.38%。
• 现金流呈现"经营-投资双流出、筹资大额流入"格局。经营现金流-13.17亿元、投资现金流-9.76亿元，管理层解释为智算业务备货支付及购置资产所致；筹资现金流+16.66亿元（+134,719.45%），源于备货带来的资金需求。收入确认与现金回流的时点错配，是智算业务模式下需要持续跟踪的变量。
• 应收账款12.65亿元（占23.22%），较上年末的14.17亿元下降，管理层称系加强催收管理、加快资金回笼，并收回部分前期已计提坏账的款项。
• 毛利率方面，智算业务毛利率42.75%，高于智慧口岸的38.64%；软件与信息技术服务毛利率40.39%，同比+1.10个百分点，较2025年全年（37.55%）回升。

子公司层面，深圳盛视因新增智算业务，报告期内实现营业收入45,898.90万元（+441.24%）、净利润13,016.98万元（+3,818.30%），成为公司主要的利润载体。

六、风险认知演进：新增资产负债率与市场竞争风险

风险清单的变化与业务模式切换直接相关：智算业务的重资产、高杠杆属性使管理层首次将"资产负债率上升风险"列为独立风险项，明确"为推进该业务，公司大力拓展融资渠道，债务规模增加，资产负债率将维持较高水平，财务风险增加"；"市场竞争风险"对应"AI+行业"应用业务和智算业务面临更多市场参与者加入。同时，2025年年报中的"成长性风险"未再列入中报风险清单。对海外业务，中报表述由2025年年报的"继续保持快速增长"调整为"国际政治经济形势复杂，对海外业务拓展产生一定影响"，风险判断趋于审慎。

综合结论

2026年半年报标志着盛视科技战略框架的实质性重构：智算业务在启动当年即以48.40%的收入占比成为第一大收入来源，利润弹性通过智算收入确认与减值压力缓解双重释放；智慧口岸收入同比下滑31.53%，但管理层仍将其定位为业务基本盘，项目验收节奏主导的传统业务收入波动延续。双轮驱动格局的可持续性，取决于智算业务"备货—交付—回款"链条的现金流回收节奏、短期借款的滚动安排，以及智慧口岸新签订单的验收转化，这些变量将决定后续财报中收入结构与资产负债表的走向。

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