横店东磁2026年中报：磁材锂电接棒增长、光伏承压仍盈利，汇兑损失拖累净利

一、战略与宏观基调：环境判断转谨慎，"双轮驱动"叠加"新能源+算力"探索

2025年年报将全年宏观环境定性为"全球经济在深度调整中持续重构，地缘政治波澜与贸易保护主义交织叠加"，并确立"长期主义、稳中求进"总基调，战略关键词为"磁材+新能源"双轮驱动与"扎根横店，面向全国，深度国际化"。

2026年半年报对环境的表述明显更趋谨慎："经营环境复杂多变，除市场波动外，还面临地缘冲突外溢、贸易规则重构、国内外政策频繁调整等多重外部的不确定性"，并新增两个扰动维度——人民币汇率波动加大导致出口企业汇兑损益持续承压，氧化钴、碳酸锶、白银、碳酸锂等主要原辅材料价格宽幅波动推高成本管控难度。

战略层面的变化在于：公司在延续"磁材+新能源"双轮驱动的同时，首次明确提出"通过产业投资探索'新能源+算力'的协同发展"。这一动作对应2025年年报经营计划中"通过不同模式的战略合作，加快进入强相关战略新兴领域"的部署，报告期内公司对东阳市横店东磁股权投资基金合伙企业追加投资，长期股权投资由上年末的10,842.83万元增至34,974.31万元，投资总额60,009.63万元，同比增长168.46%。

二、业务结构变化：增长引擎从光伏切换至磁材与锂电

分行业收入结构对比

数据表明增长引擎发生明显切换。2025年全年光伏产品收入1,431,041.05万元、同比增长29.27%，是当年收入增长的第一驱动力；2026年上半年光伏收入转为下降8.50%，占主营业务收入比重由67.47%降至60.42%。同期，磁材器件（磁性材料+器件合并口径）实现收入29.85亿元、同比增长25.93%，锂电池收入同比增长35.91%、占主营业务收入比重由10.77%提升至14.33%，器件板块以86.50%的增速成为各细分中增长最快的业务。公司上半年新增设立宜宾市东磁电子材料有限公司，用于提升光伏产业布局，光伏业务处于"收缩收入、优化结构"阶段，而非退出。

毛利率变化

光伏毛利率延续2025年以来的下行趋势，管理层归因于"行业需求阶段性回落、贸易壁垒升级、原材料价格上升"，但在该压力下光伏业务"继续保持盈利"。锂电池毛利率连续改善，2026年上半年达20.09%，成为三大板块中毛利率改善幅度最大的业务。

三、2025年年报经营计划的执行情况

2025年年报对2026年的经营计划为"各产业分类施策，协同发展"，半年报执行情况如下：

此前多次强调的海外产能布局亦取得进展：2025年年报提出"进一步加大海外磁材、器件基地布局，实现产能的全球化配置"，2026年上半年明确"越南、泰国等基地建设稳步推进，加快形成海外交付能力"。国际化收入方面，2026年上半年境外收入581,495.23万元、同比增长1.00%，增速较2025年全年的40.20%明显放缓，境外收入占比由2025年全年的50.17%降至47.11%，与全球贸易壁垒加码、光伏出口承压的行业背景一致。

四、核心能力建设：研发投入强度回升，专利结构优化

研发投入与成果

2026年上半年研发投入36,417.90万元、同比增长59.88%，管理层解释系"各年度对研发项目的数量、进度、支出计划不同，各期研发费用列支存在波动所致"。2025年全年研发投入占营业收入比例3.26%，较2024年的4.03%下降0.77个百分点，上半年投入回升显示研发强度修复。

专利方面，截至2026年6月30日累计有效专利1,928件，上半年新增授权103件；标准制定从2025年末的75项增至88项。光伏板块累计有效授权专利347件，其中发明专利117件、PCT国际专利10件以上。研发技术人员保持在3,000余名（2025年末为3,183人，占比16.61%）。

市场地位与认证

2026年上半年公司获评伍德麦肯兹《2026全球太阳能组件制造商排名》全球前十、彭博新能源财经"全球一级太阳能组件制造商"、Kiwa PVEL 2026年"顶级光伏组件制造商"及EcoVadis金级认证；锂电池小圆柱出货量位居全国前三。2025年年报披露的"磁材出货量位列行业首位"在半年报中延续为"磁材器件产业持续巩固龙头地位"的表述。

五、财务表现与经营质量：收入增、利润降，汇兑与少数股东损益为主要扰动

主要财务指标对比

归母净利润下滑的管理层归因集中于两点：一是人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大汇兑损失；二是非全资控股公司同比亏损，少数股东损益由上年同期的29,357.62万元降至-7,354.10万元。财务费用由上年同期的-31,350.10万元转为26,385.70万元，是利润表中最主要的单项扰动。

扣非净利润降幅大于归母净利润，管理层解释为公司当前未采用套期会计核算，约1.29亿元外汇套保收益未纳入经常性损益。报告期内公司外汇套保实际损益为12,991.54万元，与2025年全年的-3,635.45万元形成对比；期末外汇衍生产品金额399,207.52万元，占公司报告期末净资产比例37.64%，较2025年末的258,666.30万元、占比24.34%明显扩大，汇率敞口对冲规模上升。

经营现金流净额7.29亿元、同比下降57.12%，管理层归因于两点时间性因素：办理银行票据业务时以定期存款质押缴存保证金，因存期与业务有效期差异形成现金流时间错配，导致保证金回流滞后；2025年上半年子公司收到增值税留抵退税叠加退税率同比下降。报告期末货币资金888,853.45万元（占总资产31.31%），其中受限资金357,154.59万元（含被质押定期存款及利息346,168.18万元），资金面仍保持充裕。

费用结构方面，管理费用25,989.10万元、同比-13.04%，销售费用15,708.95万元、同比+9.34%；资产减值损失-6,323.34万元、同比收窄31.39%，主要系存货跌价准备计提减少；其他收益10,375.43万元、同比+102.00%，主要系增值税加计抵减同比增加。

股东回报方面，公司2026年中期利润分配预案为每10股派发现金红利2.30元（含税），现金分红总额368,296,904.47元；2025年度累计现金分红15.69亿元，占当期归母净利润的84.76%。

六、风险认知的演进：框架稳定，颗粒度细化

两份报告列示的风险类别框架一致（全球产业政策风险、海外业务及汇率风险、市场拓展风险、技术升级迭代风险、原材料价格波动风险），但2026年半年报的风险描述出现三处变化：

一是产业政策风险从光伏单一重心扩展至全板块。新增小动力电池"增值税出口退税分阶段下调并于2027年全面取消、欧盟《新电池法规》分步落地"的表述，磁性材料则新增"环保、碳管控、贸易准入政策收紧"的担忧。

二是汇率风险从预警变为现实损益。2025年年报表述为"人民币汇率的波动将会对公司……造成影响"，2026年半年报则直接以上半年汇兑损失作为净利润下滑的首要归因，风险敞口量化指标（衍生品持仓占净资产比例）由24.34%升至37.64%。

三是技术迭代风险新增磁性材料维度。在光伏、锂电原有表述基础上，新增"磁性材料产业处于高频化、小型化、低损耗、低稀土化产业变革周期中"的判断，与公司研发投入方向（替代稀土新型永磁材料、高频低损耗材料）形成呼应。

七、综合结论

横店东磁2026年半年报呈现"收入端有韧性、利润端承压、结构在迁移"的经营图景：收入在光伏收入下降8.50%的情况下仍实现+3.41%的增长，依赖磁材器件与锂电两个板块接棒；利润下滑主要受汇率这一非经营性因素及非全资控股公司亏损拖累，光伏毛利率虽降至11.18%但板块整体仍保持盈利。2025年年报提出的2026年经营计划中，锂电"成为新增长引擎"、磁材"压舱石"、光伏"量稳质升"、战略新兴领域布局四项任务均在半年报中得到阶段性验证。需要持续跟踪的变量包括：光伏板块在贸易壁垒与供给过剩叠加下的盈利可持续性、经营现金流因保证金与退税因素的回流节奏、以及"新能源+算力"产业投资的实际落地形态。

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