恒顺醋业（600305）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期恒顺醋业（600305）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司主营业务

    公司始于1840年清道光年间，是中国四大名醋之一——镇江香醋的代表，也是国家首批中华老字号企业之一，所拥有的镇江恒顺香醋酿制技艺被列入首批国家级非物质文化遗产名录，此外还拥有酱菜、百花酒、酱油等3项省、市、区级非遗项目。历经180余年发展，恒顺已成为目前中国最大的制醋企业、国家级农业产业化重点龙头企业，同时为全国食醋行业首家上市公司（2001年上市），食醋年产量超30万吨（中国调味品协会口径），是国内食醋行业中唯一通过CNAS实验室认可的企业，产品连续20多年销量全国领先，广销85个国家和地区，多次蝉联国际金奖、国家质量金奖等，成为欧盟地理标志产品、中国名牌产品。

    公司先后获得“第21届全国青年文明号”“国家级非物质文化遗产生产性保护基地”“国家工业旅游示范基地”“国家高新技术企业”“全国食品工业科技竞争力卓越企业”“全国食品工业质量竞争力卓越企业”“国家智能制造试点示范工厂”“十三五轻工业科技创新先进集体”“国家知识产权示范企业”“建国70年中国调味品产业社会卓越贡献企业”“中国调味品行业领军企业”“全国文明单位”“全国精神文明建设先进单位”“农业产业化国家重点龙头企业”“国际文化交流基地”“中国慈善公益500强企业”“2022十四五重点研发计划”“全国模范劳动关系和谐企业”“江苏省小巨人企业”“改革开放40年·江苏高质量发展榜样企业”“江苏省工人先锋号”“江苏省优秀企业”“江苏省质量标杆”“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌”“江苏省知名商标”等称号，荣获“亚洲名优品牌奖”“国家技术发明奖”“中国专利奖”“中国商业联合会技术发明特等奖”“中国商业联合会科技进步一等奖”“中国轻工业联合会科技进步二等奖”“中国发明协会创新创业成果奖”“教育部科学研究优秀成果奖”“江苏省科学技术奖”“江苏省行业领域优秀科技进展”等荣誉，入选首批国家卓越级智能工厂名单、2025年中国食品工业重点企业名单、中国品牌价值评价中华老字号组第六位，是中国食醋产业技术创新战略联盟理事长单位、中国调味品协会食醋专业委员会主任单位。

    （二）公司主要经营模式

    1、销售模式

    在消费升级与渠道变革深度融合的行业背景下，公司坚定推进“线下+线上”全渠道协同发展战略，持续推动营销创新和数字化转型升级，构建全域触达的立体化销售网络，推动销售规模与运营效率稳步提升。

    线下渠道：

    （1）渠道规模与渗透：持续巩固传统分销优势，覆盖全国超1800家经销商，终端网点突破38万家，华东核心市场持续稳健增长，三四线城市及县级市场渗透率进一步提升。

    （2）经销商分级管理：创新出台经销商分级评定制度，依据销售规模、市场覆盖、服务水平等维度实施分类管理，实现资源精准配置与差异化管理。

    （3）制度规范建设：完善费用使用及核销制度，规范营销费用审批流程，提升费用使用透明度与投放效率；制定市场规范管理制度，强化价格管控与区域保护，有效维护市场秩序。

    （4）专项计划优化：优化“渠道聚力”与“春耕造林”计划，强化恒顺品牌与渠道之间的粘性，聚焦主营产品在市场的表现力，提升餐饮批发、农贸市场、生鲜店、社区团购等渠道的分销力。

    （5）B端客户深耕：聚焦B端客户需求，深化餐饮渠道布局，推出定制化调味解决方案，增强客户粘性与合作深度。

    线上渠道：

    （1）电商独立化运营：实施电商模拟独立化运营，通过独立核算、自主决策的运营机制，激发电商团队活力，提升响应速度与运营效率。持续挖掘消费者需求，开发pet极简系列、蚝汁蚝油、袋装便携蜂蜜口服醋等线上专供产品十余个。

    （2）新零售渠道拓展：聚力深挖“大单品”拓市，与新零售电商深度合作，加速拓展“小支醋”销售场域和消费场景，真正实现高端化、健康化的品牌形象。

    （3）新业态布局：积极拓展社交电商、直播带货、社区团购等新业态，打造线上爆款产品，提升品牌曝光与用户触达效率。

    （4）数字化营销启动：数字化营销项目正式启动，搭建全链路营销数字化平台，实现消费者洞察、精准投放与效果追踪的闭环管理。

    总部层面强化营销资源的战略统筹，建立资源投放的动态评估与优化机制，持续提升渠道建设与品类培育的精准度，确保营销资源高效配置，支撑公司高质量发展战略目标的实现。

    2、生产模式

    公司建立了标准化生产管理体系及供应链体系，围绕“以销定产，产销协同”的模式组织生产，提升销售计划准确性和订单进度均衡性，逐步实现产销同步，内控半成品与产成品合理库存，降低库存成本。公司通过工艺装备升级，加快推进企业智能化、数字化改造进程，2025年完成传统仓储智能化的迭代升级，推进产品数字化追溯系统。在生产组织中，持续开展精益生产管理，强化生产过程成本管控，生产成本中心下沉到产线得到全覆盖，通过向生产基地全面推进SAP系统运用和数据分析，快速实现生产系统的标准化和成本管控的精细化，全员全过程生产成本管理体系全面建立，并取得显著成效。公司利用镇江独特的地理种植优势在镇江市周边建立了4500亩香陈醋专用糯米种植基地，并在江苏省建成了万余亩的食醋专用粮种植基地。采用“公司+基地+农户”的合作种植和定向采购模式，通过对GAP体系的认证推广，统一农资供应和技术管理，从源头上保障原材料的质量安全。通过产品生产全过程质量管控，建立起了一整套从农田到餐桌的质量追溯管理体系，加强对制造过程、工艺流程、质量标准等执行情况的监督管理，确保恒顺产品品质的稳定。

    3、采购模式

    为全面实现公司战略目标，进一步规范采购行为，公司遵循上市公司内控制度，结合年度采招工作实际与业务特点，2025年完成《江苏恒顺醋业股份有限公司采购管理办法》系统修订及《江苏恒顺醋业股份有限公司采购管理办法实施细则》优化升级，全面落实遵循依法依规、公开透明、公平公正、厉行节约的要求，依托信息化手段运行“阳光采购平台”，通过官网对外公示采购信息，为各类供应商尤其是小微企业提供公开、公平、公正的参与渠道。

    公司采招委员会及其日常工作机构——采购（招标）办公室实施全流程监督管理，所有采购业务以公开招标为主、其他采购方式为辅，流程公开、透明，最大限度地降低采购风险、稳定供应链，公开招标比例持续上升，并有效控制采购成本。2025年，公司严格落实集团集中采购目录化管理，强化采购计划统筹与集约化管控，持续规范招标、投标行为，全面完善采购流程、合同与价格管理体系。同时，不断优化供应商全生命周期管理，规范准入、绩效评价与退出机制，持续扩大优质供应商资源储备，保障供应链稳定高效。通过专业化供应商培养、采购资金科学管控，有效降低运营风险与综合成本，为公司高质量发展提供坚实支撑。

    4、生产工艺流程

    （1）食醋（香醋、陈醋）

    公司主营产品香醋、陈醋采用传统的固态分层发酵工艺，精选江南优质糯米为主要原料，历经制酒、制醅、淋醋三大过程、大小40多道工序，约180天以上时间的贮存，独具“酸而不涩，香而微甜，色浓味鲜，愈存愈醇”的特色。目前，该工艺已被列入首批国家级非物质文化遗产保护名录。公司坚持全产业链质量标准化管控，在每个生产环节都需通过严格的质量检验后才可进入下一生产流程中，确保产品安全，质量稳定。

    食醋生产工艺流程：

    原料验收→制酒发酵→制醅发酵→封醅→淋醋→煎醋→储存→产品包装→入库

    （2）料酒

    恒顺料酒以传统黄酒为基础加入萃取的香辛料调配而成。公司采用国内先进的酿造工艺，精选江南优质大米为原料，无浸泡，直接蒸煮。麦曲生产采用全自动圆盘制曲工艺，糖化率高。制酒的前、后酵全部采用大罐发酵法，成品酒也采用大罐储存。公司最为核心的技术是采取鲜姜鲜葱为原料，通过先进萃取设备获得原汁原味的复合型调味液，定量添加，确保料酒的风味稳定。

    料酒生产工艺流程：

    原料验收→糊化糖化→加曲拌料→大罐发酵→压榨→澄清→煎酒→储存→调配→产品包装→入库

    5、品牌战略

    战略总纲：从「调味专家」到「健康调味生活方式引领者」

    在夯实醋业主航道的前提下，以高端化、健康化、年轻化、数字化四轮驱动为核心战略，在“十五五”规划的发展新征程背景下，推动品牌定位由“调味专家”向“健康调味生活方式引领者”转型升级，守正出奇，稳中求进。通过苏超赛事冠名、有机新品发布、承办食醋产业大会等系列举措，实现品牌价值与市场影响力的同步提升。

    （1）高端化立基

    持续强化“百年老字号”与“非遗技艺”的权威品牌形象。2026年6月，本公司作为牵头承办方召开“2026中国食醋产业创新发展大会”，会上发布行业倡议，以龙头企业的责任担当提升品牌行业站位，持续沉淀百年品牌资产与非遗酿造技艺优势。

    （2）健康化赋能

    2026年，公司持续深化落实“醋＋健康”战略布局，推出有机新品系列，涵盖有机香醋、有机酱油、有机特级酱油、有机料酒，将“有机”健康属性具象化落地。2026年7月，恒顺有机香醋荣获2026年中国食品工业协会食醋品质大赛金奖（由中国食品工业协会颁发），功能性发酵食品赛道布局获得权威认可。品牌健康化转型已从“单品推出”阶段迈向“高品质产品矩阵构建”阶段。

    （3）年轻化破圈

    2026年，公司成为江苏省超级足球联赛（苏超）镇江队总冠名商，以“六六大顺”为主题深度参与赛事运营，通过赛场产品派发、多城市快闪活动落地，推动百年品牌向年轻化、潮流化转型。同时赞助《奔跑吧》综艺及相关网球体育赛事，以「产品＋文创＋场景」的整合策略与年轻群体建立情感联结。

    （4）数字化提效

    公司以数字化为品牌建设与市场触达的底层支撑能力：（1）精准传播：依托分众传媒“场景传播”，实现超5600万次高频精准触达，实时向全渠道引流转化；广告投放期间，线上旗舰店搜索量同比提升120%。（2）营销数字化：完成部分产品流向“五码合一”系统，即产品身份码、流通码、促销码、防窜码与用户码五码联动的功能整合，完成迭代升级后为扫码有奖活动赋能，可实现产品全销售流程数据可追溯、销售费用投放精准度提升，依托该模式强化与终端消费者的联动，逐步构建消费者需求画像，为后续销售规划的制定提供数据支撑。

    6、产品战略

    战略总纲：从「品类扩张」到「价值升级」

    2026年，公司产品战略由“品类扩张”转向“价值升级”，在巩固醋业主航道产品竞争力的前提下，推动产品定位从“传统调味品”向“健康调味生活方式引领者”升级，与品牌战略形成纵深协同。核心抓手包括

    （1）A+X动态产品矩阵

    核心产品（A类）：对于年份醋及中高端差异化产品，公司已自上而下统一制定销售规划，完成全渠道布局。截至报告期末，A类产品营业收入占比较上年同期提升约5个百分点。当前市场价格竞争激烈，产品价格同质化内卷问题突出，为防范低价竞争，公司持续对产品结构进行高附加值方向的优化与转型。

    区域潜力产品（X类）：根据区域市场反馈自下而上动态调整，精准制定适配营销政策，灵活响应区域消费偏好与渠道特征。

    （2）有机产品体系与功能性及定制类产品布局

    公司以“有机”为发展核心主线，在推出全新有机产品系列的同时，持续开展功能性醋类产品的研发工作。将“药食同源”的健康理念延伸至料酒品类，推出药食同源料酒产品，在酿造过程中融入当归、枸杞、红枣、姜等食药两用原料，推动料酒由单一去腥调味的基础功能，升级为兼具食补价值的功能化产品，契合当前健康化消费趋势与中式食补消费理念。公司还根据各渠道需求积极配合开展共创定制类产品开发，在叮咚平台推出的“柚见青柠”醋，上市后连续占据销量榜单首位，月销量达五千瓶以上。

    （3）年轻态新形态产品探索

    呼应品牌年轻化破圈战略，产品端围绕年轻消费场景开展新形态产品探索：以小规格、轻食调味、即饮/佐餐等新形态适配Z世代“轻负担、重体验”的消费需求，以“产品＋文创＋场景”整合策略与年轻群体建立情感联结。

    2026年，公司推出香醋可乐，激发年轻群体消费兴趣；后续推出万氏顺（广州华糖公司共同创作品牌）菠萝醋饮料及醋悠悠（年轻子品牌）旗下的米醋乳酸菌风味饮料。相关产品线仍处于持续打磨与市场验证阶段。

    （三）公司所处行业情况

    中国调味品行业历史源远流长，依托博大精深的饮食文化与地域差异化的口味习惯，形成了品类丰富、风味多元的产业格局，是连接农业上游与餐饮、家庭消费下游的关键民生板块。从消费渠道来看，餐饮、零售与食品工业构成行业三大核心支柱，其中餐饮渠道为行业最大需求端，零售渠道覆盖家庭日常消费，工业渠道则服务于食品加工、预制菜等领域，三大渠道协同支撑行业稳定发展。过去二十年来，随着我国经济持续发展、居民生活水平不断提高、餐饮连锁化和食品工业化程度逐步提升，调味品行业整体规模持续扩容，并逐步由高速增长阶段转向存量竞争阶段。当前，在消费升级和健康饮食理念持续深化的背景下，消费者对品质、品牌、风味还原度以及健康属性的关注不断提升，减盐、少添加、天然原料、清洁标签等方向成为行业重要趋势。行业竞争也由单纯规模扩张逐步转向品牌、渠道、供应链和产品创新能力的综合竞争，头部品牌凭借质量稳定、品牌认知和渠道覆盖等优势，更易把握结构升级机会，行业集中度仍有进一步提升空间。

    调味品行业整体延续平稳发展态势，但在存量市场环境下，行业竞争仍较为激烈，需求表现呈现结构性分化。国家统计局数据显示，2025年全年社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7%，终端消费仍处于温和修复、分化演进的过程中。与此同时，新零售渠道加快重塑行业流通格局，即时零售已成为零售增长的新动能，商务部研究院发布的《即时零售行业发展报告（2025）》显示，2024年我国即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15%，并进一步指出2026年我国即时零售规模将突破1万亿元，预计到2030年，将达到2万亿元，“十五五”期间年均增速达到12.6%。仓储会员店、量贩零食等渠道也在持续扩张，推动企业优化渠道结构、加强新品适配和精细化运营。产品端方面，企业围绕消费者需求变化持续推陈出新，一方面聚焦健康化、细分化和功能化趋势，推出更符合健康诉求的产品；另一方面也顺应理性消费和质价比需求，开发更具性价比、适配多场景消费节奏的产品组合。总体来看，调味品行业呈现总量平稳、竞争加剧、渠道变革、需求分化的运行特征，具备品牌力、产品力和渠道执行力的企业更有望在行业调整中提升市场份额。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司锚定年度高质量发展目标，深耕调味品主业，紧紧围绕品牌年轻化、数字化转型、培育大健康新赛道战略主线，统筹推进市场开拓、生产运营、改革创新、风险防控等各项重点工作，经营态势稳中有升。

    报告期，公司实现营业收入12.24亿元，同比增长8.79%，其中调味品收入12.13亿元，同比增长9.18%；利润总额1.41亿元，同比增长12.01%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长9.21%，归属于上市公司股东扣非后的净利润1.18亿元，同比增长17.78%。

    报告期，公司主要工作如下：

    （一）研发赋能攻坚破局

    围绕“工艺提质、醋进健康”两大方向攻坚，扎实推进核心技术研发与应用转化。2026年上半年申请专利19件，获得授权专利16件，获准注册商标5件，获批著作权36件，申报、获批江苏省农业产业化项目，获得“中国产学研合作促进会创新成果三等奖”、“中国职工技术协会二等成果”等市级以上科技奖项5项，产品获得“中食杯”发酵食品创新大赛“大金奖”等奖励3项；持续深化产学研协同，与江南大学、瑞金医院等围绕大健康领域开展重大技术攻关合作，推进药食同源产品研发，夯实技术壁垒。

    （二）智改数转深度推进

    稳步推进车间智能监测、运营数字化管理、厂区安防网络升级，全链路智能化水平持续提升，仓储装卸效率提升、物流保障零差错；数字化营销体系建设初见成效，数智营销项目在渠道端成功上线，订单、客户管理系统在子公司部署落地，产销数据集成化、可视化、精细化程度显著提高，经营数字化治理水平与统筹管控效能全面提升。

    （三）品牌迭代聚力拓市

    聚焦年轻化、健康化品牌转型思路，深挖“顺文化”内涵，布局央媒、跑男、高铁、梯媒、新媒体多渠道传播矩阵，打造“酱醋文化节”、“66大顺”、苏超联动、综艺IP等全域营销事件，实现全网曝光量级突破；深耕青年市场，常态化开展校园快闪品推活动，广泛触达广大高校师生群体。2026年中国品牌价值榜恒顺品牌价值位居中华老字号组第五位，品牌力量稳步提升。持续发挥品牌落地联动，强化终端建设，华东根据地市场大力推进标准化终端体系建设落地，攻击市场、成长市场分片突破，同步完善经销商分级、价格管控、窜货溯源机制，渠道精细化管控能力显著增强。

    （四）精益运营深耕细作

    全方位深挖降本增效潜力，成本中心下沉管理成效显著。管理层面严格抓实编制管控，执行“退二进一”机制，从严把控人力成本；生产供应链端推行精益化管理，综合运用修旧利废、技术改造、原辅料集中采购等举措，推动单位产品用能成本、综合运费率稳步下降；持续优化经销商服务赋能、销售费用管理体系，强化促销费用精准化、差异化投放，有效压降销售费率。

    （五）风险防范持续强化

    报告期，公司以风险导向，紧盯重点领域与新兴风险，重塑内控管理体系，深化业财融合，促进内控与数字化深度结合，构建“制度-执行-评价-整改”全链条闭环管理；完善标准化采购模板，组织采购专项排查整改，筑牢采购全流程合规防线；常态化推进QC质量改进项目，健全工艺标准管控，严格供应商准入管理，严守食品安全底线；压实全员安环主体责任，落实车间、班组分级管控，常态化开展有限空间、危化品、消防专项检查及应急演练，推进安全生产“六化”建设，实现隐患整改闭环。优化园区安防巡查，规范人员出入管理，实现生产、仓储、办公区域安全防护全覆盖。

    （六）党建引领强基固本

    报告期，公司严格落实“第一议题”制度，抓好党委理论学习中心组学习，开展正确政绩观学习教育。创新“五见”组织生活模式，将“三会一课”融入经营场景，组建党员突击队攻坚重点任务，党建引领战略落地。优化人才考核机制，建强“三支队伍”，培育管理、专业、技能“三百”人才梯队，实施高管导师带徒，推进技师、管培生培养，出台干部人才三年规划，完善分层分类绩效考核与激励体系，激发干事活力。从严推进纪检监察，深化“清风润企、阳光醋廉”品牌建设，常态化开展纪律警示教育，梳理廉洁风险点，设立廉政合规部，聚焦重点领域强化专项监督，做实巡察审计整改，涵养风清气正的政治生态。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司为“中华老字号”企业，始创于1840年清道光年间，作为“四大名醋”之首镇江香醋的代表，是唯一的食醋上市企业，形成了以行业地位明显、品牌知名度高、渠道广泛、非物质传统工艺与现代化创新结合的技术优势、质量优等诸多竞争优势。公司食醋产品的产销量长期位居全国第一，是目前国内规模最大、现代化程度最高的食醋生产企业；

    （一）品牌价值巨大，消费升级潜力高。公司的品牌具有很高的消费者心智夺取程度，是消费品行业最大的持续性竞争优势。另外食醋类特别是恒顺香醋及相关产品（口服醋、醋饮、醋胶囊等）作为健康食品，未来消费空间巨大，按照日本的人均可比研究，国内的醋及其产品的人均消费量至少还有3倍以上的提升空间。

    （二）酿造技艺独特，造就独具的产品特性。国务院2006年将镇江恒顺香醋酿制技艺列入首批国家级非物质文化遗产名录，也是江苏省食品制造业中唯一入选的传统手工技艺。恒顺香醋选用优质糯米为原料，采用固态分层发酵的传统技艺，历经制酒、制醅、淋醋三大工艺过程40多道工序精制而成，独具“酸而不涩，香而微甜，色浓味鲜，愈存愈醇”的特色。独特的酿造技艺，使得醋类产品拥有极强的盈利能力，高端产品毛利率在50%以上，使得其具备了大部分调味品没有的投资价值。

    （三）技术研发领先，质管体系保持优势。公司目前拥有国际先进、装备精良的CNAS认证实验室，研究实验场所和中试基地占地6000多平方米，各类高端研发设备50余台套、省级以上科研平台6个、科技成果80多项，省部级以上科技奖励20余项，拥有国家认定企业技术中心、国家博士后科研工作站、江苏省农产品生物加工与分离工程技术研究中心、江苏省发酵调味品工程研究中心、江苏省国家食醋工程技术研究中心培育点、江苏省协同创新中心、镇江市重点实验室等创新平台。报告期内，公司核心竞争力持续提升。

本文数据来源于恒顺醋业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。