威迈斯2026年中报管理层讨论与分析：营收承压但盈利改善，全球化战略提速推进

年度经营环境与战略基调

2025年，威迈斯管理层将境内新能源汽车行业定性为"保持规模扩张节奏"、全球新能源汽车渗透率持续提升，公司聚焦"精益化生产管控与产品结构调优"及"全球化"战略落地。2026年上半年，管理层对行业环境的判断转为"行业内部格局不断变化、技术路线快速迭代、全球竞争日趋加剧，叠加原材料价格上涨带来的阶段性成本压力"，同时延续"精益化生产管控与产品结构调优"主线，并明确"稳步推进'全球化'战略落地"。

从战略基调看，两个报告期均强调精益化生产与产品结构优化，但2026年上半年对宏观环境的判断更为审慎，对外部压力的描述更加具体（原材料价格上涨、竞争加剧），反映出行业进入"高质量发展新阶段"后，整零关系与竞争格局的演变给零部件供应商带来的阶段性压力。

业务板块表现与策略

车载电源业务：收入承压，但盈利质量改善

2025年全年，车载电源业务收入同比增长4.30%，其中车载电源集成产品收入同比增长0.42%，毛利率较上年提升4.12个百分点。管理层将此归因于"精益化生产管控"和"高附加值产品销售占比提升"。

2026年上半年，车载电源业务收入同比下降10.13%，但公司归母净利润仍实现5.37%的正增长。管理层解释称，收入波动系"受下游市场需求结构调整，行业需求结构与竞争格局发生阶段性变化，公司结合市场环境变化主动优化业务布局"所致；盈利改善则得益于"高附加值产品出货占比持续提升"。

值得注意的是，公司第五代车载电源集成产品功率密度较上一代提升11%，生产制造效率持续提升，成本进一步降低。800V车载电源集成产品已获得长安汽车、理想汽车、岚图汽车、吉利汽车等客户的定点，岚图梦想家、小鹏P7+、小鹏G9等车型均已实现量产发货，并新增获得长安汽车、吉利汽车、小鹏汽车等重要客户的800V新项目定点。

电驱系统业务：持续承压

电驱系统业务在2025年全年及2026年上半年均出现收入下滑。2025年电驱系统毛利率同比下降2.25个百分点至7.93%，远低于车载电源业务。管理层在2026年上半年报告中提到，公司已启动超集成（X-in-1）动力域系统的研发规划，围绕功率密度提升、系统效率优化与智能化融合三大方向构筑技术优势，分布式电驱、轴向磁通电机等新型拓扑技术的研发与产业化进程持续提速。

市场地位：短期承压

公司在中国乘用车车载充电机市场的份额从2025年的14.9%降至2026年上半年的9.9%，排名从第二下滑至第四；第三方供货市场份额从21.2%降至约13.5%。管理层提示，部分集成产品由公司作为二级供应商通过一级供应商向整车客户配套，上述统计口径未能完全覆盖全部出货体量。

客户拓展：深化与扩围并行

2025年，公司获得理想汽车"战略合作伙伴"、"理想价值奖"，岚图汽车"优秀合作伙伴"等荣誉。2026年上半年，合作关系进一步深化：与小鹏汽车达成下一代平台项目合作，与长安汽车实现覆盖主力功率平台的项目开发，获得东风汽车多平台电驱及电控项目定点，覆盖东风汽车旗下多个品牌。同时，公司获得吉利汽车授予的"年度同心同行"称号及理想汽车授予的"战略合作伙伴"等荣誉。

研发投入与核心竞争力

研发投入持续加码

2026年上半年，研发投入增速（14.13%）显著高于收入增速（-3.13%），研发费用率提升至8.05%，同比增加1.22个百分点。研发人员数量从2025年末的751人增至765人，人员占比从18.04%提升至20.55%。

研发方向：多元技术路线并进

2026年上半年，公司围绕小型化、高密化、智能化方向重点推进以下工作：一是通过高频化设计并采用第三代宽禁带器件（SiC），显著减少无源器件用量；二是将车载电源集成产品的单级拓扑与磁集成技术相结合；三是引入GaN技术，将开关频率提升至500kHz。智能化方面，公司已建立"器件级—电源系统级—AI算法"多层级仿真模型，初步实现车载电源产品的可靠性寿命预测能力。

知识产权成果

2026年上半年，公司获得授权专利23项，其中境内发明专利11项、境外发明专利5项。2025年，公司被认定为国家级制造业"单项冠军企业"。

关键财务与经营指标分析

收入与利润：收窄收入，扩大利润

2025年全年，公司呈现"收入基本持平、利润大幅增长"的特征，扣非归母净利润增速（47.42%）显著高于收入增速（-0.48%），核心驱动因素为高附加值产品出货占比提升。2026年上半年，这一趋势延续但幅度有所收窄：收入同比下降3.13%，归母净利润同比增长5.37%，但扣非归母净利润增速放缓至0.71%。

现金流：经营性现金流承压

2026年上半年经营活动现金流净额同比下降35.59%，管理层解释为"采购支付的现金增加所致"。2025年全年经营活动现金流净额同比下降19.09%，连续两年呈现下滑趋势，值得关注。

成本结构优化

2025年全年，主营业务成本同比下降2.76%，其中直接材料成本同比下降6.56%，直接材料占比从89.93%降至86.42%。2026年上半年，营业成本同比下降7.25%，降幅大于收入降幅（-3.13%），表明成本管控取得一定成效。

未来规划与预期

全球化战略：从"产品出口"到"技术+本土化服务"

2025年，公司提出"全球化"战略，泰国生产基地项目持续推进。2026年上半年，全球化布局明显提速：从早期的产品出口贸易模式，升级为"技术+本土化服务"的全球化运营服务模式；在法国搭建自有运营中心；已取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的项目定点并实现量产供货。

此外，公司拟投资新建"新能源汽车动力域研发基地项目"，以人民币1.95亿元竞得深圳市土地使用权，致力于建设自有产权总部及研发基地并构建综合性一体化实验平台。

2025年经营计划执行情况

2025年年度报告中，公司提出以下经营计划：一是持续技术创新巩固技术优势；二是聚焦主业深耕细作，延展产业服务链条；三是全面推进全球化布局；四是推进"数智化"转型升级；五是持续完善人才梯队建设。

从2026年上半年实际执行看：研发投入继续加码（+14.13%），全球化从产品出口向本土化运营升级（法国运营中心落地），电驱多合一系统研发启动（X-in-1规划），生产基地数智化建设持续推进。但车载电源市场份额出现阶段性下滑，电驱系统业务收入持续收缩，全球化战略对境外收入的拉动尚需时日（境外收入同比-75.78%）。

风险因素：维度扩展

2025年年报中，风险因素涵盖核心竞争力风险、经营风险（含快速扩张带来的管理风险、原材料价格波动风险）、财务风险、行业风险和宏观环境风险。2026年半年报中，风险框架基本延续，但有两个变化值得注意：

一是取消了"快速扩张带来的管理风险"这一单独条目，但"原材料价格波动风险"的分析更加详细，明确提及"铜、铝、功率半导体等核心原材料价格受全球大宗商品供需及宏观环境影响波动较大"。

二是行业风险分析中，对竞争格局的描述更加具体，明确提及"部分垂直一体化整车厂商"对公司市场份额产生"挤占"效应，以及"部分整车厂提升新能源汽车核心零部件的自制比例，进一步加剧了第三方供应商的市场竞争"。

综合结论

从2025年年报到2026年中报，威迈斯的核心经营逻辑呈现"收入规模承压、盈利质量改善、全球化战略提速"三条主线。

收入端，公司面临来自行业增速放缓、竞争格局变化和部分整车厂垂直整合的多重压力。车载电源业务收入在2026年上半年出现10.13%的同比下滑，市场份额从14.9%降至9.9%，第三方供货市场份额从21.2%降至约13.5%。境内收入同比下降6.46%，境外收入因口径调整（Stellantis等出口车型于境内完成交付不确认为境外收入）大幅下降75.78%。

盈利端，公司通过产品结构优化（高附加值产品占比持续提升）和成本管控（营业成本降幅持续大于收入降幅），在收入承压的情况下实现了净利润的正增长。2025年扣非归母净利润增速47.42%，2026年上半年虽放缓至0.71%，但仍保持正增长。研发投入的持续加码（研发费用率从6.57%提升至8.05%）为公司中长期竞争力构建提供支撑。

战略端，全球化布局从2025年的"战略提出"进入2026年上半年的"加速落地"阶段，法国运营中心落地、泰国生产基地推进、拟建深圳研发基地，战略重心从"产品出口"向"技术+本土化服务"升级。但境外收入在2026年上半年仅占主营业务收入的1.32%，全球化战略的成果转化仍需时间验证。

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