苏交科2026年中报管理层讨论与分析：营收降幅收窄至0.61%，低空经济与海外业务成增量新支点

一、战略主题演变：从"提质增效"到"中台驱动+双赛道突围"

2025年年报中，管理层将全年定调为"使命愿景笃行不怠、战略部署落实落细的进取之年"，核心战略关键词为"高质量发展、提质增效"，面对的是"全球政治经济局势变化重塑、新质生产力驱动产业转型升级"的经营环境。全年营收同比下降11.85%，归母净利润下降89.66%，管理层将其归因于新启动项目减少、市场竞争加剧及非经常性汇兑损失。

至2026年半年报，管理层对宏观环境的判断调整为"交通基础设施建设已从传统规模扩张，转向数字化重构、智能化赋能的全新发展阶段"，战略重心从被动的"提质增效"转向主动的"以数据底座、正向设计打造业务中台，以数字化、产业化为双助推器"。这一转变表明，公司正在从防守姿态切换至进攻姿态，通过能力中台建设与新兴赛道布局（低空经济、多式联运、海外市场）驱动增长。

二、业务结构变化：工程咨询企稳，工程承包持续收缩

工程咨询业务收入降幅从2025年全年的10.75%收窄至2026上半年的2.69%，毛利率从32.19%降至30.63%（下降1.72个百分点），降幅小于2025年全年3.58个百分点的下降幅度，表明核心业务的下行压力正在边际缓解。工程承包业务在2025年已大幅收缩56.03%，2026年半年报中该板块已不再单独列示，进一步印证公司主动收缩低毛利工程承包业务、聚焦高附加值工程咨询业务的策略。

值得注意的是，2025年"其他主营"收入同比增长984.84%（从591万元增至6411万元），主要来自数字化产业化业务，但管理层在2025年年报中承认该业务"毛利率偏低"，导致整体盈利水平阶段性下行。

三、关键措施执行情况：2026年规划与上半年落地对照

2025年年报中提出的"2026年重点工作"共6项，上半年执行情况如下：

1. "提升江苏、粤港澳大湾区市场占有率"2026上半年中标连霍高速、京港澳高速等国家级高速通道安全韧性提升项目，承接石家庄市中心城区重点桥梁生命线安全工程，实现福建省市政设计项目大单突破、青海省交通市场零的突破，并首次将"四好农村路"规划咨询业务拓展至广东省级市场。

2. "加速推进业务中台能力建设"报告期内，集团获得授权专利69件（发明专利35件），《长大桥梁强/台风效应感知、预测与协同控制关键技术及应用》荣获2025年度国家科技进步奖二等奖。自主研制的国内首台（套）无人化多工况成型试验装备LH-BOT顺利下线，标志着道路材料智能设计取得新突破。

3. "扎实推进全球化战略"该领域取得了最显著的进展：公司与乌兹别克斯坦塔什干投资公司签订23亿元人民币EPC+F项目合同，实现中亚市场重大突破；中标越南河内轨道交通5号线项目，与越南交通大学成立越南首个数字交通研究中心；西班牙子公司Eptisa业务承接额超过20%增长。

4. "共塑数字化、产业化发展新质力量"低空经济领域：南京适航研究院正式揭牌，承接江苏省首个低空起降设施布局规划，中标山西省低空经济发展规划编制，子公司参与申报的苏州市人工智能创新应用实验室（智慧低空）获批立项。多式联运领域：牵头申报的"江苏省江海河联运高质量发展数智标准化试点"入选国家级服务业标准化试点，大蓝鲸智慧供应链平台上半年累计运费交易额、开票额达数十亿元。

四、核心能力建设：研发投入阶段性收缩，专利产出效率提升

2025年研发投入同比下降15.61%，2026上半年继续下降13.81%，但上半年专利产出密度（69件/半年）高于2025年全年水平（199件/年），发明专利占比从37.7%提升至50.7%，表明研发资源的配置效率有所提升。

核心竞争能力方面，公司在2026半年报中新增了"国际化能力优势"作为独立维度，与2025年年报相比，这一变化反映出全球化战略在公司内部定位的升级——从"国际交流与合作"的辅助角色，提升至与资质、品牌、科技创新并列的核心竞争力维度。

五、财务表现与经营质量：收入企稳、利润承压、现金流改善

收入端：2026上半年营收降幅收窄至0.61%，较2025年全年的11.85%大幅改善，呈现企稳信号。

利润端：归母净利润同比下降16.55%，但扣非净利润仅下降2.99%，表明利润波动主要受非经常性损益影响（2026上半年非经常性损益0.14亿元，主要为政府补助和金融资产收益）。财务费用同比下降39.59%，管理层解释为"汇兑影响所致"，与2025年因汇兑损失导致财务费用大幅增加形成对比，汇率波动方向的变化对利润形成了正向贡献。

现金流端：经营性现金流净额为-2.60亿元，虽仍为负值，但较上年同期的-6.90亿元改善62.37%。2025年全年经营性现金流达到4.52亿元，同比增长72.89%，管理层解释为"以前年度确认收入的项目陆续后期回款所致"。这一趋势表明公司在回款管理上持续取得成效。

六、风险认知的演进：风险框架基本稳定，汇率风险关注度上升

2025年年报与2026年半年报中列示的风险因素类型完全一致，包括政策性风险、应收账款和合同资产风险、投资并购整合风险、商誉减值风险、汇率波动风险五大类。但2026半年报中，财务费用因汇兑影响同比下降39.59%的事实，印证了汇率波动风险的实际影响——2025年该风险导致较大汇兑损失，2026上半年汇率波动方向变化则带来正向贡献，说明该风险具有双向性和不确定性。

综合结论

苏交科2026年上半年的经营呈现"收入企稳、利润承压、现金流改善、新赛道突破"的格局。工程咨询核心业务收入降幅从2025年全年的10.75%收窄至上半年的2.69%，下行压力边际缓和；经营性现金流虽仍为负值，但较上年同期大幅改善62.37%，延续了2025年全年的回款改善趋势。

增量方面，公司在中亚、东南亚市场的海外扩张取得突破性进展——23亿元塔什干EPC+F项目合同是2025年全年海外收入（6.78亿元）的3.4倍，低空经济领域从规划咨询延伸至适航研究院、起降设施布局等实体化业务，多式联运平台大蓝鲸的交易规模达到数十亿元级别。这些新业务目前仍处于投入爬坡期，对短期盈利形成一定压制，但构成了公司中长期增长的重要支点。

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