行云科技：中泰证券投资者于7月31日调研我司

证券之星消息，2026年8月3日行云科技（300209）发布公告称中泰证券何柄谕于2026年7月31日调研我司。

具体内容如下：
问：公司 2026年上半年经营核心变化与质量亮点？
答：2026 年上半年公司完成经营基本面根本性反转，营收、利润、经营性现金流实现倍数级增长，彻底摆脱历史经营压力。报告期内营收同比增长 497.11%，归母净利润同比增长540.15%，剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增 989.99%，经营现金流净额同比大幅增长 2425.46%，主业自我造血能力全面夯实。目前公司双主业格局完全成型，跨境贸易稳现金流、I 算力高增长的经营结构持续优化，叠加历史风险基本出清、治理体系全面规范，公司正式进入高质量成长周期。

问：公司百亿订单核心优势突出，多次客户主动加价扩量的核心逻辑是什么？
答：截至 2026年 7月末，公司在手算力、存储长期框架订单154.04亿元，全部为 3-5年超长周期协议。2026年 7月公司三笔核心订单先后获加价、扩量，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商，标志行业从早期“签约潮”全面进入加价潮，核心印证公司稀缺的拿卡+交付能力与行业刚性算力缺口。三笔订单形成差异化调价落地头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调 79%；其余核心订单综合涨价 13.5%，且所有加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可。

问：如何理解订单背后的三层“兜底”保障，业绩确定性如何
答：公司核心订单形成价格、规模、信用三层递进兜底机制，彻底锁定长期收入确定性。一是价格兜底，在高端 GPU 硬件价格大幅上行的行业背景下，下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益；二是规模兜底，VB客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权，验证算力需求持续供不应求；三是信用兜底，订单配套高额违约金、履约保证金、固定服务费条款，部分订单设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费，即便下游业务波动，公司算力收入仍可稳定兑现。

问：公司订单交付节奏明确，未来业绩释放规划如何？
答：公司所有核心长单均采用按月交付、按月款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。2026 年下半年，多笔扩容新增算力单元集中落地验收并逐步确认收入，算力板块营收与利润将实现显著环比提升；2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升，成为公司核心增长支柱。叠加公司已获批 180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信，充沛资金可完全支撑订单履约与产能扩张，中长期业绩增长确定性极强。

问：公司独创的双边弹性商业模式，相较同行的核心差异化优势？
答：公司已构建行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，区别于传统算力企业重资产、高固定成本模式，更贴合轻资产MaaS平台运营逻辑。下游端，依托客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，彻底锁定收入下限，规避行业需求波动风险；上游端，与国资供应商创新落地利润分成模式，续约期 70%利润归属公司，同时独享算力补贴冲抵成本，将刚性采购成本转化为弹性可变成本，大幅降低产能利用率不足的经营风险。叠加自研 layaJet推理引擎打造的 TaaS 服务模式，公司部分算力业务毛利率维持在较好水平，盈利质量位于行业前列。

问：公司多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势？
答：公司拥有同业无法复制的产业、技术、资金、订单四维核心壁垒。产业端，依托行云集团 500亿级跨境供应链底盘，具备独家算力硬件集采、海外运维优势；技术端，自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化 Token推理效率、降低运营成本；资金端，百亿级授信储备充足，完全支撑产能持续扩张；订单端，百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，叠加客户主动溢价验证品牌实力，四大壁垒形成闭环，核心竞争力持续强化。

问：双主业协同赋能逻辑与经营价值？
答：公司“跨境数字贸易+I算力”双主业深度共生、双向赋能，构建稳健高增的最优经营结构。一是现金流协同，跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动；二是供应链协同，成熟的全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势；三是场景协同，海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，同时助力算力业务出海落地，打开全球化成长空间，实现双主业相互赋能、良性循环。

问：公司中长期战略布局与行业成长红利？
答：当前 I推理算力行业高景气持续，国内 Token调用量稳居全球首位，算力供需长期缺口持续扩大，行业成长红利充足。公司长期落地“4+2+1”核心发展战略，依托四大产业底座、技术与资本双赋能引擎、长沙总部核心枢纽，持续深耕垂直行业TaaS 算力高景气赛道。凭借差异化双边商业模式、百亿订单储备、全球化供应链壁垒及海内外算力协同优势，持续迭代高附加值算力服务，全力打造国内领先的垂直行业超级算力工厂，长期成长空间广阔。同时公司治理全面规范化，团队利益深度绑定，为长期高质量发展筑牢根基。

行云科技（300209）主营业务：内贸及出口B2B业务。

行云科技2026年中报显示，上半年度公司主营收入2.54亿元，同比上升497.11%；归母净利润1201.54万元，同比上升540.15%；扣非净利润671.74万元，同比上升174.64%；其中2026年第二季度，公司单季度主营收入1.42亿元，同比上升608.26%；单季度归母净利润3405.18万元，同比上升1898.28%；单季度扣非净利润2877.54万元，同比上升442.23%；负债率73.58%，投资收益-246.41万元，财务费用39.45万元，毛利率34.76%。

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