华龙证券：给予西部矿业增持评级

华龙证券股份有限公司景丹阳近期对西部矿业进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评报告：矿山量价齐升，选冶提质增效》，给予西部矿业增持评级。

　　西部矿业(601168)

　　事件：

　　2026年7月30日，公司发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入394.43亿元，同比增长25%，实现归母净利润41.69亿元，同比大幅增长123%。

　　观点：

　　铜矿主业量价齐升，冶炼板块运营提升，提质增效整体成效显著。2026年上半年，主要金属价格中枢经历2025年抬升后有所波动，铜价在历史高位区间宽幅震荡，较s年初上涨3.8%，价格区间由去年同期7.1-8.2万元/吨上升至9.15-11.4万元/吨；黄金价格波动显著放大，斜率明显放缓；铅、锌上半年涨跌互现，同比有所上升；副产品硫酸与硫磺价格亦迎来大幅反弹，直接增厚了主营业务利润。量方面，报告期内实现矿产铜89,708吨、矿产锌63,906吨、矿产钼2,368吨，冶炼铜16.4万吨、冶炼锌8.48万吨及冶炼铅7.18万吨。玉龙铜矿、锡铁山铅锌矿等核心矿山选矿回收率与冶炼直收率同比显著改善，冶炼环节盈利状况实现实质性修复，彻底扭转了过去拖累整体业绩的局面。公司将“吃干榨净”理念贯穿选冶全流程，在铜等主要矿产品量价齐升、铅锌等选冶业务增效显著、副产增厚利润的共同推动下，公司上半年ROE达20.41%，同比大幅提升9.31pct；经营活动产生的现金流量净额达到83.49亿元，同比增长67%，现金流保障强劲。

　　玉龙项目三期进展顺利，迈向世界级资源龙头。玉龙铜矿三期工程已于2026年6月底完成4,500万吨/年生产规模扩建工程预可研，随着配套尾矿库等基础设施建设推进，年采选规模将从目前的2,280万吨提升至3,000万吨，持续拉动公司铜金属产出的边际增量。同时，接续资源的跨区域布局正加速兑现，2025末以86.09亿元收购的安徽茶亭铜多金属矿拥有工业品级铜矿石量12180.3万吨，低品位铜金属量109.09万吨，伴生金248.07吨。该项目已完成地面钻探，正稳步推进探转采与储量核实，力争2030年末投产。公司当前产能稳步释放，同时加速推进在建产能及接续资源兑现，处于迈向世界级高品位资源巨头的跨越期，长期成长能见度较高。

　　盈利预测及投资评级：铜价居于历史高位区间，有望维持高位震荡。公司一方面加大扩产力度，玉龙铜矿三期有望于2026年年底完成基建，年采选规模将达3000万吨，另一方面持续提升整体运营效率，选冶业务提质明显、副产增厚利润，业绩有望维持高增。考虑到铜价大幅上涨、公司产能持续扩张，我们上调2026年盈利预测（前值47.14亿元），预计2026-2028年公司实现归母净利润77.7/89.32/97.05亿元，对应PE分别为11.8/10.3/9.4倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：铜价大幅波动；美联储政策利率变化风险；宏观经济影响下游需求；在建产能投产节奏不达预期；数据引用风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为43.48。

本文数据来源于华龙证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

相关 ETF