开源证券：给予广厦环能增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨,余中天近期对广厦环能进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：海外拓展完成沙特EO/EG等项目交付，高效节能换热器项目厂房完成验收》，给予广厦环能增持评级。

　　广厦环能(920703)

　　2026Q1实现营业收入6,291万元同比增长4.1%，维持“增持”评级

　　广厦环能公布2025年报及2026一季报。2025全年实现总营业收入3.68亿元，同比减少31.91%；实现归母净利润0.91亿元，同比减少41.22%。2026Q1实现营业收入6,291万元，同比增长4.1%，归母净利润217万元，同比下滑85.6%。考虑到石化装备行业整体承压，需求放缓，我们下调2026-2027、增加2028盈利预测，预计2026-2028年广厦环能实现归母净利润0.68/1.00/1.25亿元（原值2026-2027年1.21/1.34亿元），对应EPS为0.45/0.66/0.83元，当前股价对应PE为23.6/16.1/12.9X。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。

　　高效节能换热器项目厂房完成验收，氢冶金、精细化工等新兴领域实现拓展

　　2025全年广厦环能在高效换热器方向实现营收3.68亿元，对应毛利率达到42.52%。从营收来源地来看，华东地区为广厦环能主要的营收来源地，2025营收达到1.75亿元。截至2025年末主要的产能提升项目“高效节能换热器项目”投入进度已经达到43.72%，其中厂房已于2026年2月竣工并完成验收。2025年内，公司取得“一种传热的微细通道换热装置”发明专利；公司产品在工业热泵、氢冶金以及精细化工等新兴应用领域实现拓展并形成新增收入。

　　加大海外市场开拓力度，完成沙特EO/EG、哈萨克斯坦纯碱项目交付

　　公司持续加大海外市场开拓力度。公司持续推进通过国际工艺包商SD公司的技术认定和许可，加快中东市场的业务突破。2025公司成功中标沙特SAUDIKAYAN环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）装置改造项目，并已按项目进度完成相关产品交付；同时，公司按期完成哈萨克斯坦纯碱项目的高效换热器交付，持续深化公司在“一带一路”沿线国家的项目执行能力与市场拓展基础。公司推进海外本地化布局，设立Groundsun Equipment Technology FZE，作为公司在中东区域进行市场拓展及业务支持的重要平台，有助于提升公司对区域客户的服务响应能力，强化当地市场开拓能力，为公司持续获取中东地区项目订单提供支撑。

　　风险提示：下游行业景气度风险、海外市场拓展风险、客户集中度较高风险。

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