招股说明书概览：嘉德利电子材料：深耕BOPP电工膜，卡位新能源与复合集流体双赛道

证券之星消息，近日泉州嘉德利电子材料股份公司（简称：嘉德利）披露招股说明书，并启动发行程序，拟在上交所主板上市，募资总金额为7.25亿元。以下是对嘉德利招股说明书中的公司主营业务与商业模式部分的拆解分析：

泉州嘉德利电子材料股份有限公司（以下简称“嘉德利”或“公司”）是一家专注从事BOPP电工膜研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业。公司深耕该领域超过20年，已构建起丰富且极具竞争力的产品矩阵。本文基于其招股说明书“概览”与“业务和技术”章节，深入剖析其主营业务与商业模式。

一、核心产品：BOPP电工膜及其应用

公司核心产品为BOPP（双向拉伸聚丙烯）电工膜，这是一种由聚丙烯树脂经双向拉伸工艺制成的绝缘介质材料。该产品具有自愈性好、耐压高、厚薄均匀性好、介质损耗小、比重低等特点，是薄膜电容器的核心原材料，其性能直接影响电容器的容值、稳定性和寿命。

根据下游应用，公司产品主要分为两大类：1. 电容膜：应用于薄膜电容器，终端覆盖新能源汽车、可再生能源、柔直输变电、工业控制及轨道交通等新兴及传统领域。2. 复合铜箔基膜：应用于锂电池负极复合集流体，能有效提高电池安全性并降低成本，是锂电池领域的关键新兴发展方向。

公司产品按厚度进一步细分为超薄膜（≤3.4μm）、薄型膜（3.5μm-5.5μm）和中厚膜（≥5.6μm）。其中，超薄膜是技术壁垒和附加值最高的产品，报告期内收入快速增长，已成为公司收入增长的核心驱动力。

报告期内公司主营业务收入构成（单位：万元）| 产品分类 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 || :--- | :--- | :--- | :--- || BOPP电工膜 | 71,848.24 (94.89%) | 68,921.75 (94.65%) | 49,650.96 (94.12%) || 其中：超薄膜 | 37,357.70 (49.34%) | 32,606.91 (44.78%) | 21,824.60 (41.37%) || 薄型膜 | 19,821.27 (26.18%) | 22,912.61 (31.47%) | 17,121.06 (32.46%) || 中厚膜 | 14,669.27 (19.37%) | 13,402.22 (18.41%) | 10,705.30 (20.29%) || 再造粒 | 3,865.34 (5.11%) | 3,895.94 (5.35%) | 3,100.38 (5.88%) || 主营业务收入合计 | 75,713.58 (100.00%) | 72,817.69 (100.00%) | 52,751.34 (100.00%) |

数据显示，BOPP电工膜是公司绝对的收入支柱，占比稳定在94%以上。超薄膜收入占比从2023年的41.37%快速提升至2025年的49.34%，2023年至2025年复合年均增长率高达30.83%，产品结构持续向高端化演进。

二、商业模式：以技术驱动为核心的垂直一体化运营

公司的商业模式围绕“研发-采购-生产-销售”链条展开，核心在于通过深厚的技术积累和工艺控制，将高品质原材料转化为满足下游严苛要求的高性能电工膜产品。

1. 研发模式：前瞻布局，工艺与材料双轮驱动公司研发以客户需求、市场及技术趋势为导向，建立了“工艺-结构-性能”一体化的研究体系。研发模式以自主研发为主，辅以合作研发（如与四川大学、国家电网等）。公司通过适当超前布局，在新能源产业需求爆发前已储备了如最薄1.9μm超薄膜、125℃超耐温膜等标志性产品的量产技术。公司研发投入稳定，报告期内研发费用占营业收入比例分别为4.11%、3.25%和3.22%。

2. 采购模式：“以产定采”辅以“安全库存”公司主要原材料为电工级聚丙烯树脂，其成本约占基膜成本的70%至80%。该材料对高洁净度、低灰分和高等规度要求极高，目前国产化程度较低。报告期内，公司主要向博禄公司采购北欧化工生产的聚丙烯树脂，采购集中度较高。公司采用“以产定采”的模式，结合市场价格和采购周期确定采购计划。

3. 生产模式：“以销定产”的自主生产公司采用“以销定产”的自主生产模式。生产部门根据销售计划和客户订单编制生产计划并组织实施。公司已投产8条BOPP电工膜生产线（含4条同步拉伸线），另有3条在建。报告期内，公司产能利用率均保持在99%以上，产销率保持在96%以上，显示下游需求旺盛且生产运营高效。

4. 销售模式：直销为主，深度绑定行业龙头公司产品销售均采用直销模式，直接面向薄膜电容器厂商和金属化膜企业。鉴于BOPP电工膜的重要性，下游客户实施严格的供应商准入机制。公司凭借超过20年的行业深耕，与法拉电子、鹰峰电子、TDK、KEMET等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。报告期内，公司前五大客户销售占比在55%左右，客户集中度较高。

三、技术实力与产品优势：构筑核心竞争壁垒

公司的商业模式成功建立在突出的技术实力之上，主要体现在以下几个方面：- 超薄化技术领先：具备最薄1.9μm超薄膜的稳定量产能力，在国内处于领先地位。超薄膜能帮助下游客户提升比电容、缩小产品体积，具有更高的定价空间和先发优势。- 耐高温技术突破：攻克超耐温薄膜量产关键技术，实现最高125℃超耐温薄膜产品量产，成为首家满足碳化硅（SiC）器件高温工况需求的BOPP电工膜生产商。同时，研发出耐温115℃的二代高温产品，兼顾性能与经济性。- 新兴应用领域卡位：成为国内首批进入国家电网柔性直流供应链并实现供货的基膜制造企业；复合铜箔基膜已实现应用落地，是国内较早实现销售的厂商之一，为未来增长储备动能。- 工艺与设备深度融合：公司不仅采购全球领先的德国布鲁克纳生产设备，更具备针对设备的软硬件改造技术、原材料预处理技术、拉伸轨迹控制技术等核心生产诀窍（Know-how），这是实现高性能产品稳定量产的关键。

四、市场地位与增长逻辑

根据中国电子元件行业协会数据，2024年公司电容器用聚丙烯薄膜销售额全球排名第二、国内排名第一，全球和国内市场占有率分别为11.7%和16.4%。公司在中国新能源汽车领域市占率约六成、光伏风电领域约四成。

公司的增长逻辑清晰：1. 赛道增长：下游新能源汽车、可再生能源、柔直输变电等新兴领域快速发展，驱动薄膜电容器需求高增长（预计未来五年复合增速10.9%），进而带动BOPP电工膜市场扩张。2. 产品升级：下游应用对电容器轻量化、耐高压/高温要求不断提升，推动电容膜持续向超薄、高耐压、高耐温方向发展，公司高端产品（超薄膜、超耐温膜）有望持续受益于结构性升级。3. 新场景突破：锂电池复合集流体作为关键新兴方向，若实现大规模商业化应用，将为BOPP电工膜开辟全新的巨大市场空间。公司已在该领域进行前瞻性布局和产品储备。4. 产能扩张：公司目前有3条产线在建，未来将通过新建厦门生产基地等项目进一步扩大产能，以满足下游客户同步扩张的需求，巩固市场领先地位。

总结而言，嘉德利电子材料构建了以深厚技术积累和工艺控制为核心，聚焦高端BOPP电工膜产品的商业模式。公司通过前瞻性的研发和严格的质量管控，深度绑定下游行业龙头客户，充分受益于新能源产业浪潮带来的历史性机遇，并在复合集流体等未来赛道上提前卡位。其商业模式的护城河体现在对超薄化、耐高温等核心技术的突破、与高端设备的工艺融合能力以及长期积累的客户信任上。

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