东吴证券：给予金达威买入评级

东吴证券股份有限公司苏铖,邓洁近期对金达威进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：维A高基数、汇兑扰动业绩，后续季度逐步修复》，给予金达威买入评级。

　　金达威(002626)

　　投资要点

　　金达威发布2026年第一季度报告，2026Q1公司实现收入8.13亿元，同比-1.68%；归母净利润0.66亿元，同比-46.11%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-48.47%，业绩主要受维A高价格基数影响。

　　26Q1公司毛利率37.98%，同比-3.76pct（2025Q1毛利率41.74%，毛利率下滑与维A价格同比下跌相关）；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.37%/11.68%/1.90%/3.32%，同比分别+0.94/+0.33/-0.77/+3.49pct，财务费用走高主要系汇兑及可转债利息影响。26Q1销售净利率8.25%，同比-6.61pct（2025Q1净利率14.86%）。

　　前序深度报告《披云开雾障，踏雪至山巅》中我们提出，厦门金达威是国内少有的全产业链覆盖的保健品龙头公司：上游原料业务包括辅酶Q10、维生素A及维生素D等产品，C端业务包括Doctor’s Best（下文简称DRB）、Zipfizz等品牌，DRB已成长为北美为数不多的销售额超亿美元的保健品牌，亦通过跨境电商渠道销往国内。①由于国内辅酶Q10需求增长较快，我们预计该原料销量增速高于行业水平，同时由于头部厂商扩产，我们预计未来三年单价或微幅下滑，综合而言公司辅酶Q10收入或呈稳健的正增长；②维生素业务贡献业绩弹性：维生素A价格波动偏大，受供需影响呈周期性波动，为公司业绩贡献偶然弹性。③公司收购的“科学实证派”专业营养品牌DRB（具备300+SKU），基本实现全品类覆盖，我们预计DRB于美国销售额增速有望稳定在中~高个位数，高于行业增速，经前期中美团队讨论及渠道适应性打磨，2025H2开始公司正式发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道建设，由于前序基数低，我们预计后续国内品牌端收入将迎明显放量。

　　复盘26Q1，我们预计26Q1辅酶Q10收入正增长，受销量明显增长带动（亦存错期影响），价格或存下降（后续有望企稳）。考虑到25Q1维A价格基数较高，我们预计维A为拖累公司Q1收入及净利的主要因素。考虑到3月以来的涨价已见成效且该趋势仍在持续，我们预计Q2开始公司维A业务盈利改善。我们预计26Q1公司品牌DRB国内收入实现高双位数收入增长，美国DRB收入及净利亦实现同比正增；我们预计26Q1Zipfizz销售表现回暖，呈触底反弹迹象，对2026年影响偏正面。我们预计公司藻油项目技术参数、生产效能均符合前序预期，整体推进平稳。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q1受维A价格扰动明显，汇兑亦具影响，但基本面长期逻辑向好，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至5.06/6.48/8.14亿元（前值5.32/6.04/7.14亿元），对应PE为18/14/11倍。考虑到2026年各业务均有着力点，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.3。

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