海立股份（600619）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期海立股份（600619）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    公司已形成“冷暖关联解决方案及核心零部件”、“汽车零部件”两大主业。冷暖关联解决方案及核心零部件业务主要为从事制冷转子式压缩机、制冷电机及铸件的研发、生产和销售，汽车零部件业务主要为从事汽车热管理系统及关键部件产品的研发、生产和销售。

    公司的转子式压缩机产品主要用于家用空调、轻型商用空调以及新应用领域，拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室、博士后工作站、现代制造技术中心，以及国际先进水平的工艺技术装备和智能制造系统、国际化的产业布局，是全球领先的转子式空调压缩机供应商。主要客户包括海尔、小米、美的、格力、海信科龙、TCL、奥克斯、长虹、海信日立、博世、江森自控、大金、开利等国内外知名企业。

    公司的汽车零部件产品主要包括传统汽车空调压缩机、新能源车用电动涡旋压缩机、汽车空调系统、新能源汽车热泵（空调）系统等，在全球主要汽车生产地如中国、日本、美国、欧洲等区域设有研发和制造基地，并加大中国研发资源的投入，优化全球工厂布局，推进汽车零部件第二主业芜湖产业集群建设，发挥电动压缩机、热泵、HVWH（高压温水加热器）系统化产品组合优势，面向全球客户，大力拓展新能源汽车业务。汽车领域的主要客户包括日产、三菱、本田、五十铃、铃木、比亚迪、吉利、长城、北汽、宇通等。

    公司的制冷电机产品主要用于全封闭式制冷压缩机，拥有浙江省重点企业研究院、浙江省微特电机节能降耗工程技术研究中心、浙江省工业设计中心、省级高新技术企业研发中心和企业技术中心、国家级博士后工作站等创新载体，分别在杭州、眉山建立生产基地，并于南昌建设先进电机智能制造及研发项目，是国内领先的全封闭式制冷压缩机电机专业供应商。

    公司的铸件产品主要用于压缩机、汽车、工程机械等领域，在上海、安徽拥有2个制造基地，为国内绿色铸铁的领先企业。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）家用空调与转子式压缩机行业

    家用空调行业呈现先增长后下降的趋势。据产业在线数据，2025年，中国家用空调制造规模达到19,537万台，同比下降3.1%。其中家用空调内销销量总体达到10,521万台，在家电以旧换新政策的支持下，相对稳定；出口销量由于2024年高基数略有下降。与家用空调发展同步，转子式压缩机行业也呈小幅下降，产量为29,338万台，同比下降0.8%，销量为28,906万台，同比下降2.8%；其中压缩机出口销量达5,828万台，同比大幅增长。

    （二）整车与汽车零部件行业

    根据第三方机构Marklines统计，2025年全球轻型车销量以9,190万辆收官，较2024年最终实际统计销量8,875万辆（基于2024年累计期间销量的经季节调整年化销量）增长3.6%。其中，西欧市场得益于德国、意大利和英国市场的表现继续实现增长；美国市场销量有所下降，主要是由于其电动车销量的下滑。

    中国市场方面，据中国汽车工业协会统计分析，2025年，汽车产销累计完成3,453万辆和3,440万辆，产销量再创历史新高。其中，乘用车市场稳健增长，商用车市场回暖向好。2025年，新能源汽车产销分别完成1,662万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较上年同期提高7个百分点。对外贸易呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，新能源汽车出口达261万辆，出口规模再上新台阶。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年是公司推进“十四五”战略落地的收官之年，也是“十五五”战略谋篇布局的关键之年。在董事会的支持与领导下，公司管理层始终保持战略定力，以市场为导向、以客户为中心、以技术为驱动，在冷暖与汽零双主业赛道上加速“质”的突破与“效”的提升，坚定不移走好全球化、数字化、绿色化的高质量发展新路，全面完成各项重点工作任务。

    报告期内，公司实现营业收入204.98亿元，同比增长9.34%；利润总额1.27亿元，同比增长7.07%；归属于母公司股东的净利润7,182.09万元，同比增长112.18%。具体经营工作情况如下：

    （一）业务发展情况

    1、冷暖关联主业量利双增，行业地位持续巩固

    报告期内，公司转子式压缩机销量再创历史新高，市场地位进一步巩固。根据产业在线数据，2025年度中国转子式压缩机行业销量2.89亿台，同比下降2.8%。公司转子式压缩机销量4,818万台，同比增长29.0%，显著优于行业。其中海外销量首次突破千万台，达到1,148万台，同比增长57.3%。与此同时，持续调整优化产品与市场结构，实现非家用空调压缩机（NRAC）及轻型商用空调压缩机（PAC）销量861万台，同比增长19.5%。

    2、海立马瑞利运营持续改善，汽车零部件产业整体向好

    报告期内，海立马瑞利持续向好，整体运营步向稳健发展轨道。通过强化全球销售体系、深耕区域市场、力促新能源业务突破及大力推进降本增效，逐步构建多元健康的发展格局，2025年海立马瑞利净利润同比大幅减亏。海立新能源车用电动压缩机全年销售同比增长超过100%，增速显著高于新能源车行业增长水平。

    公司持续推进汽车零部件业务的新产品研发和市场开拓，获得中国及海外车企多个项目新定点或量产。报告期内，公司的新能源车用电动压缩机、新能源车热泵空调、高压温水加热器等产品获得吉利、北汽、一汽、零跑、岚图、阿维塔、日产、五十铃、路特斯、猛士等客户多款车型新定点，并获吉利、阿维塔、日产、本田、睿蓝等客户多款车型新量产。新增定点项目未来将逐步量产，有力支撑汽车零部件主业的发展。

    （二）其他经营工作

    1、深化战略闭环管理，锚定“十五五”战略方向

    紧扣“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键节点，全面推动战略升级。进一步深化战略闭环管理工作，持续完善“战略－预算－绩效”管理模式，推动战略管理能力迭代升级，保障战略规划落地见效。

    对“十四五”全周期战略执行情况系统复盘，对标梳理战略落地的优势短板、目标偏差及产业机遇，为“十五五”战略的科学制订奠定基础。深入研究两大主业全球产业发展态势和行业竞争格局，广泛开展战略研讨、意见征询与科学论证，全面启动“十五五”发展战略编制，并着力构建更加高效、协同、可控的战略管控模式，推动战略规划、年度业务计划、预算分配与KPI考核的深度绑定。

    2、建设体系化组织能力，赋能企业高质量发展

    充分发挥规模效应，聚焦冷暖事业群和汽零事业群的跨群协同，进一步发挥集团市场、技术、供应链协同平台的作用。立足长短结合，注重长期效益，推动建立长期协同机制。将工作边界从产品端向设计端延伸，从公司内部向相关企业延伸，从国内业务向全球业务延伸。技术协同平台协调新无刷直流电机产品研发，成功开发出12V和48V电压平台的产品，已开始向客户推广。

    深入推进总部能力建设，聚焦“管理萃取”，总结提炼管理经验和方法，推动海立内部管理的现代化、标准化和均一化，为学习型组织和知识共享持续赋能。

    3、加速两大事业群建设，提升企业协同效能

    围绕“冷暖+汽零”双主业战略发展定位，加速两大事业群的建设。冷暖事业群完成组织规划梳理与架构搭建，清晰界定事业群内各企业、各条线的功能定位，明确经营团队分工与权责边界。打通人才资源、沉淀管理经验，进一步完善治理管控，筑牢风险合规防线，提升数字化运营水平与组织整体效能。

    制定实施汽零事业群全面整合方案，统筹海立马瑞利、海立新能源团队，分阶段稳步推进事业群建设，逐步推动业务深度融合与资源高效配置，助力汽零事业群快速形成规模优势，加速改善运营质量。

    4、加大共性平台建设，构建有组织科研体系

    充分发挥专业技术委员会作用，建立并运行海立重点项目评审立项流程，通过定期研讨，清晰技术发展路径与方向，形成一批跨企业的重点合作研发项目。推进IPD（集成产品开发）项目管理试点，通过标杆项目将IPD（集成产品开发）体系与海立研发实践深度融合，目前部分模块已先行推进。积极营造科技创新氛围，持续举办海立科技创新论坛，激发科技人员创新活力。

    聚力建设高水平开放式共性平台。紧扣《机械工业数字化转型实施方案2025-2030》指引，结合汽零产业发展需求，统筹推进中试平台落地，包括新环保冷媒公共试验中心、热管理系统及关键零部件中试车间等建设项目；搭建公司产品研发用算力中心、车用零部件软件开发工具链；深化产学研合作，筹建上海交大先进热管理技术研究院，与西安交大共建的冷暖低碳研究院推进深度研发合作。

    5、完善人才体系搭建，打造高素质人才队伍

    聚焦年轻化、专业化、复合化干部选拔与培育、专业岗位职级体系完善、国际化人才培养以及干部激励考核四大课题，对标外部最佳实践，形成实施方案与落地举措，打造“青才计划”青年后备人才培养项目，建立跨专业、跨公司、跨产业、跨地域的“四跨”轮岗挂职机制，制定IT、法务领域职级评审标准，开展国际化人才专题研讨，完成干部三年任期目标书与激励方案。

    6、构建三层ESG治理体系，推动双碳目标落地见效

    构建董事会统筹、管理层推进、执行层落实的三层ESG管治架构，通过制度化管理明确权责流程，确保ESG理念融入企业运营价值链。制定“双碳”治理战略，推进绿色工厂建设、碳盘查碳核查、绿电采购及产品碳足迹评价等重点项目；结合产业可持续供应链管理，推动子公司在环境、劳工与人权、商业道德与可持续采购四大维度持续提升，ESG治理向业务与市场端深入推进。2025年加入全球契约组织（UNGC），致力于在全球化运营中实现经济、环境与社会责任的协同发展。

    7、健全风控管理体系，为高质量发展提供坚实保障

    持续强化风险管控能力建设，多措并举夯实高质量发展根基。在风险管理层面，建立动态风险事项管理机制，构建“年度全面风险评估+月度新增动态风险管理”模式，梳理优化风险评估、应对、落实及效果评估全流程，形成完整风险管理体系。在子公司试点以风险为导向推进信控流程系统性改善，建立客户信用评估模型与审批流程，搭建应收账款分级预警体系，实现从事后管控到事前、事中、事后全流程覆盖的转变。持续推进海外企业内控评价工作，实现年度内控评价基本覆盖。

    四、报告期内核心竞争力分析

    公司在发展压缩机及其核心部件业务过程中，基于产业及自身的特点，经过多年的实践，在大规模机电产品领域，形成了以下核心竞争能力，为公司转型发展奠定了坚实的基础：

    1、机电领域的技术创新能力。空调压缩机为高度集成的机电一体化产品。公司拥有先进的机电产品研发及试验设施、高素质的研发队伍，形成了“机械技术、电机技术、控制技术、材料技术、冷暖技术、仿真技术、音振技术、工艺技术、智能制造、试验检测”等领域的自主研发能力和技术集成能力。

    截至2025年12月31日，公司累计国内专利申请量3,645件，其中发明专利1,457件；国内累计已获授权专利2,340件，其中发明专利429件。

    2、柔性化大规模智能制造能力。空调压缩机生产具有多品种、高精度、高质量、快节拍、多

    工序、大规模离散制造等特点。公司采用先进装备和工艺，形成了“柔性化大规模智能制造能力”：大批高精生产、卓越质量管理体系、信息化自动化广泛应用、异地一体化管理。

    3、规模化精细成本管控能力。空调压缩机业务处于完全市场化竞争的家电领域，规模、成本是重要竞争手段。公司压缩机年产能约3,780万台、电机年产能约5,000万台、铸件年产能约10万吨，在规模化布局、供应链价格谈判、精细化成本管理等方面积累了丰富经验和能力。

    4、低碳化绿色制造和绿色供应链。公司在“十四五”期间推进绿色智能制造。截至报告期末，公司旗下拥有包括海立电器、南昌海立、安徽海立、四川富生、杭州富生、郑州海立在内的6家国家级“绿色工厂”及绵阳海立、海立马瑞利（无锡工厂）2家省级“绿色工厂”。

    5、独具特色的海立企业文化。企业文化代表着一个企业的精神和灵魂，“内化于心、外化于行”。公司形成了为全体员工所认同、遵守的具有海立特色的价值标准、行为规范和工作氛围：重视技术、敬畏市场、追求效率、快速行动、持续创新、赋能员工、人文关怀等。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、家用空调与转子式压缩机行业

    根据产业在线数据，2025年中国家用空调销售19,839万台，同比下降1.2%。家用空调市场呈现震荡态势：上半年由于海外地缘政治、关税等政策复杂多变，企业出口订单提前生产，国内家电以旧换新政策对需求拉动效果明显，一定程度上推动了空调市场；下半年国内家电以旧换新政策退坡，叠加海外库存和高基数影响，家用空调销售下降。

    除家用空调外，转子式压缩机的应用领域不断拓展。轻型商用空调全球市场容量超过2,000万台，近年来，随着转子式压缩机制冷量的扩大，其在轻型商用空调的应用已全面铺开，凭借变频化和高性价比等优势，市场份额逐步提升。转子压缩机企业也在积极探索非空调用领域的应用，如在双碳政策背景下，储能温控、热泵、除湿机、干衣机、车载、工业制冷、通讯等领域迎来快速发展。

    综合来看，虽然存在一些短期波动和结构性挑战，但支撑全球家用空调需求长期增长的驱动力非常稳定：全球气候变暖趋势；南亚、拉美等新兴市场需求潜力较大，国内市场消费升级；节能、环保等技术进步等。叠加新领域的应用，转子压缩机市场在未来仍有增长空间。

    2、整车与汽车零部件行业

    2026年初美国、西欧和中国三大汽车市场轻型车销量均走低，给2026年全球汽车市场的增长带来压力。三大市场走低的影响因素不尽相同：美国市场销量受恶劣天气拖累；中国市场因新能源车购置税优惠退坡以及以旧换新补贴政策变动；而西欧市场在经历了2025年12月的需求提前释放后，2026年开局表现平淡。2026年预计全年全球轻型车销售略有下降。

    2026年，我国经济工作坚持稳中求进、提质增效，坚持内需主导。国家有关部委聚焦中央经济工作会议部署的重点任务，紧抓时间窗口，主动靠前发力，“两新”政策已于2025年底发布，政策平稳有序衔接。商务部等9部门联合印发了《关于实施绿色消费推进行动的通知》，加快发展方式和消费模式绿色转型，“十五五”时期培育绿色消费新增长点。系列政策的落地实施，有利于坚定发展信心，稳定市场预期。另，据中国汽车工业协会预计，2026年中国汽车产业将持续推进高质量发展，整体市场保持稳健运行。

    (二)公司发展战略

    1、发展战略

    以“高质量发展”为关键目标；以“新质生产力”为根本驱动；巩固“存量”与挖掘“增量”并举并重。抓住全球节能减排、能源革命及互联网智能化浪潮机遇，抓住中国扩大内需和转型高质量发展的机遇，积极面对国际环境复杂多变的挑战；

    以“相同的技术基础，不同的事业领域”为产业发展基石；

    以“行业第一梯队”为能力发展目标；

    以“从汽车和家电产业向全面冷暖管理产业转型，从核心零部件向系统集成转型，从国际化布局向全球化运营转型”3个转型为发展路径；

    以“坚持技术引领导向、全方位推进全球化、提升智能制造水平、加速全球文化融合、深入推进国企改革、全面提升总部能力”为重要支撑；

    把握机遇，突破创新，转型发展，依托“机电领域的技术创新能力、柔性化大规模智能制造能力、规模化精细成本管控能力、低碳化绿色制造和绿色供应链、独具特色的海立企业文化”五大核心能力，推动集团产业高质量发展，实现集团双主业驱动。

    公司使命：改善人们的生活环境，保护人类的生存环境

    公司愿景：全球智联冷暖引领者

    战略定位：发展核心零部件及关联产业的“战略管控+财务管控”型企业集团

    产业方向：在保证冷暖关联解决方案及核心零部件、汽车零部件两大主业提升经营质量基础上，立足企业高质量发展，积极培育新质生产力，孵化培养新赛道业务

    2、发展规划

    公司发展形成“冷暖关联解决方案及其核心零部件、汽车零部件”两大主业双驱动的格局。随着对马瑞利空调业务并购整合的逐步深入，合资企业海立马瑞利的经营状况持续得到改善。未来，公司将多措并举，加快双主业实现高质量发展。

    冷暖关联解决方案及其核心零部件产业将进一步发展转子式压缩机、压缩机电机及铸件业务，核心主业转子式压缩机将坚持“技术引领、效率突破、客户首选”理念，持续拓展压缩机新应用领域，持续推进全球化战略，突破提升市场地位，成为旋转式压缩机领导者。同时将持续发展工业装备领域热管理产品及商业领域冷冻冷藏产品业务，进入细分行业第一梯队。通过技术创新、智能制造、人才培养、全球化战略等举措确保目标的完成。

    汽车零部件产业将发挥公司多年来在国际主流汽车企业客户群中形成的良好口碑和全球化资源布局的基础，在传统汽车空调系统和压缩机、新能源汽车热管理系统及核心零部件领域及相关汽车用铸件、电机等业务同步发力，力争成为国际上最具竞争力的新能源车热管理系统解决方案供应商之一。未来,汽车零部件产业集群将通过积极的市场开拓、创造产品价值、发挥协同效应等举措确保目标完成。

    (三)经营计划

    2026年是“十五五”规划的开局之年，也是海立集团发展的变革之年。公司将立足全球产业链重构趋势、技术变革方向及市场竞争格局，全面深化技术驱动转型实践，推动企业发展从规模扩张向质量效益跃升。

    1、科学谋划“十五五”战略，擘画高质量发展蓝图

    聚焦冷暖关联解决方案及核心零部件和汽车零部件两大产业板块，结合国家“十五五”战略导向，科学谋划公司“十五五”发展战略，推动产业提质增效与迭代升级。

    明确集团使命愿景与产业布局，设定涵盖经营绩效、创新动能和绿色低碳发展等多维度的定性定量目标体系。细化业务规划与路径设计，存量业务制定精益提升方案，筑牢基本盘；成长性业务明确规模与效益增长的具体路径；前瞻布局低碳技术、数智化装备等未来赛道，形成“固本培元、育新突破”的发展格局。并细化完善子规划、科学分解目标任务、建立动态监控调整机制，为高质量跨越式发展规划科学指引与坚实保障。

    2、锚定“十五五”目标，做强做优两大产业。

    冷暖产业聚焦全球化布局与技术创新双轮驱动,加速海外制造与销售网络的本土化深耕，协同出海，提升全球市场响应速度与运营能力；持续强化核心技术积累，搭建“机电控一体化”技术平台，统筹研发下一代集成化产品，优化提升产品结构与市场竞争力。

    汽零产业以技术引领与市场拓展为核心驱动力，以热管理系统集成与控制方案，协同电动压缩机与核心零部件应用；以全球化布局和产品综合竞争力，优化客户结构、强化全球市场布局；持续优化全球运营与资源整合，增强供应链韧性，构筑可持续的全球竞争优势。

    3、升级全球产业布局，深耕产品技术升级，深化推进管理变革，推动运营质量迈上新水平

    （1）立足全球市场格局与区域发展态势，持续优化全球产能布局，推动资源向高增长、高潜力区域集聚。有序推动重点项目落地实施，以优质增量带动产能结构与市场结构双重优化。

    （2）坚持以科技创新为核心引擎，持续加大研发投入，推进科创平台建设，强化市场开拓与科技创新协同，持续构建开放式创新生态，巩固强化核心竞争能力。

    （3）以管理变革驱动效能释放。纵深推进双碳工作，完善EHS治理体系；深化ESG治理建设，推进品牌焕新升级；优化融资财务管理，提升业财管控水平；建设数字化重点项目，增强数字化、智能化管理；激发干部队伍活力，扎实推进人才培养；强化审计内控监督，筑牢风险防控体系。

    (四)可能面对的风险

    1、行业环境风险

    展望2026年，由于全球政治经济不确定性加剧，叠加中国房地产依然处于调整态势，预计2026年空调在内的家电行业将面临压力。在此背景下，着力扩大国内需求将是包括家用空调在内的家电产业的重中之重，“以旧换新”仍是政策主旋律，但对消费的刺激力度可能呈现弱化。

    全球汽车市场在技术、政策和需求变化的推动下，呈现出油电并行的格局。长期来看，新能源汽车市场渗透率依然有望持续提升，但也面临诸多风险和不确定性：市场竞争愈发激烈，行业格局加速洗牌；中国新能源汽车市场，将转化为技术创新驱动为主的消费市场。今后相当长一段时间，汽车行业将处于传统技术路径升级迭代与新型解决方案并行且深度竞争的过渡阶段，也更加注重汽车的品质、性能、智能化水平以及环保性；汽车热管理系统和零部件行业也呈现出转型期所具有的存量与增量空间并存的发展格局。

    2、技术风险

    蒸汽压缩制冷技术广泛应用于空调、制冷、热泵、汽车热管理等领域，作为目前最主流、成熟的制冷技术方案，仍占据主导地位，目前尚没有颠覆性替代技术，技术方向稳定，但仍面临环保政策、市场竞争等压力，对企业提出技术不断进步、产品加速迭代的要求。公司将密切关注和研究市场及技术发展趋势，加大科研投入力度、扩大科研人员队伍、增强科研技术实力、加快产品转型升级，提升竞争能力，巩固公司的行业领先地位。

    3、合作方交易风险

    受行业环境和产品迭代影响，公司合作伙伴可能面临经营压力，从而影响双方的业务与合作。报告期内，子公司海立马瑞利的参股股东申请破产保护，可能对子公司治理结构和双方交易产生影响。目前，海立马瑞利已对相关领域的业务进行全面排查并采取对应措施，企业生产经营保持正常。

    4、诉讼风险

    公司业务规模的不断扩大、行业复杂性特点以及外部监管变化等原因，经营活动中因合作对方资金支付困难、其他合同履约等争议事项可能发生诉讼或争议。近年来，公司纠纷案件数量有所递增。若出现胜诉案件执行困难、无法执行或者案件败诉的情况，可能会给公司带来损失。目前公司子公司海立电器因子公司绵阳海立的股东间对历史交易存在分歧导致被相关方请求赔偿损失、收购其股权，案件尚处于审理阶段，如子公司未来败诉且导致赔偿的，可能对公司业绩造成不利影响。

    公司将严格执行客户信用额度管控，密切关注客户状况，必要时及时采取法律手段；审慎审查与执行签订的合同，加强履约跟踪与管控，积极组织应对相关诉讼，加强诉讼风险管控。

    5、盈利能力风险

    2025年度公司经营业绩较2024年出现积极改善，合并净利润同比增加457.83%，但净资产收益率仍在低位徘徊。公司将通过聚焦核心市场和战略客户、推进智能化赋能、构建业务板块互通联动、提升项目运营质量、加快技术创新成果转化等各项措施优化运营体系，多维度协同，实现整体竞争力提升和经营绩效的增长。

    6、商誉减值风险

    公司在2015年并购杭州富生及安徽海立股权整合、2021年并购海立马瑞利及2023年二次交割收购HMM后，合并资产负债表中形成了与上述交易相关的商誉。截至2025年12月31日，商誉原值为76,853万元，减值准备为3,737万元，余额为73,116万元，占2025年12月31日公司总资产的3.05%。

    公司每会计年度末对商誉减值情况进行测试。2025年，公司委托上海东洲资产评估有限公司对收购杭州富生形成的商誉进行了资产减值测试，根据其出具的《上海海立（集团）股份有限公司拟对合并杭州富生电器有限公司形成的商誉进行减值测试所涉及的资产组可收回金额资产评估报告》（东洲评报字【2026】第0534号），2025年末杭州富生的商誉不存在减值迹象。同时公司委托沃克森(北京)国际资产评估有限公司对收购海立马瑞利第一次交割形成的商誉进行了资产减值测试，海立马瑞利委托沃克森(北京)国际资产评估有限公司对第二次交割收购HMM形成的商誉进行了资产减值测试，根据其出具的《上海海立(集团)股份有限公司拟进行商誉减值测试涉及的海立马瑞利控股有限公司包含商誉资产组可收回金额估值项目估值报告》（沃克森估报字(2026)第0136号）,及《海立马瑞利控股有限公司拟进行商誉减值测试涉及的HighlyMarelliMothersonThermalSolutionsPrivateLimited包含商誉资产组可收回金额估值项目估值报告》（沃克森估报字(2026)第0150号），至2025年末，海立马瑞利的商誉不存在减值迹象。若未来杭州富生和海立马瑞利的业绩不达预期，公司可能面临商誉减值风险。

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