金徽股份（603132）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期金徽股份（603132）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）主要业务报告期内，公司主营业务为有色金属的采选及贸易，已形成178万吨/年的矿石采选能力，未来将进一步做好有色金属资源开发整合，为区域经济社会发展和生态文明建设做出更大贡献。

    公司主要产品为锌精矿、铅精矿（含银），自成立以来，主营业务和主要产品未发生重大变化。

    （二）生产模式

    1、生产勘探

    公司生产勘探工作在地质详查的基础上，组织矿产资源储量管理、资源勘查规划与实施、地勘设计和技术管理、地质勘查项目施工过程管理等工作，并监督执行对地勘工程的审核，生产勘探的成果用于指导采矿计划的制定和实现资源储量的提升。

    2、采矿业务

    公司采矿业务采用自采模式组织采矿生产。根据生产勘探成果，制定采矿计划，并根据年度生产经营计划对采矿任务进行分解，编制月采掘施工计划，组织进行采矿、充填、开拓、支护、安装与系统维护等工作。

    3、选矿业务

    公司选矿业务采用自营的生产模式。根据年度生产经营计划和采矿生产情况制定月度选矿计划及生产技术指标，并组织实施选矿。选矿生产采用“半自磨+顽石破碎+球磨”的碎磨工艺，先铅后锌的优先浮选工艺，即先从磨矿合格产品中浮选出铅矿物（铅精矿产品），再从铅浮选的尾矿产品中选出锌矿物（锌精矿产品），锌浮选尾矿产品作为最终尾矿的浮选流程。

    （三）销售模式公司产品主要采取直销方式，销售客户主要为矿山周边冶炼厂以及部分贸易公司，销售部按照公司次月生产量制定公司月销售计划；销售合同分为长期合同和短期合同，其中，长期合同一般以年为单位，约定定价方式和结算方式，每批次发货前签订本批次产品销售的价格确认书，约定本批产品的加工费和销售数量以及结算方式；短期合同则按发货批次签订，每批次发货前签订本批产品的销售合同，约定定价方式、结算方式、加工费、产品数量及其他条款。无论长期合同或短期合同，公司产品定价均以上海有色金属网月平均价格计价。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司属于有色金属采选及加工行业，主要产品为锌精矿和铅精矿（含银）。

    （一）锌锌，作为一种在自然界中广泛存在的金属元素，其形态多样，主要包括硫化物和氧化物。凭借其卓越的延展性、抗腐蚀性以及耐磨性，锌在有色金属市场中占据重要地位，广泛应用于建筑、冶金、材料制造、轻工业、机械制造、化工、汽车、军事、能源等多个关键领域。

    2025年现货锌价整体先跌后涨，公司销售均价较上年度同比下跌2.28%，上半年，全球锌矿产量增加、国内冶炼厂开工率高，市场上锌供应明显增多，同时房地产行业表现偏弱，下游需求跟不上，导致锌价一路走弱并跌到年内最低。到了下半年，基建和高端制造带动需求有所好转，再加上国内政策利好预期、美联储释放降息信号提振市场情绪，供需和宏观环境一起发力，推动锌价从低位慢慢回升。

    （二）铅铅常用的应用领域为铅酸蓄电池、合金、电力材料等。在颜料和油漆中，铅白是一种普遍使用的白色染料；在玻璃中加入铅可制成铅玻璃，同时由于铅有很好的光学性能，可以制造各种光学仪器；铅还被用作制造医用防护衣以及建设核动力发电站的防护设施。

    2025年现货铅价整体在区间内波动，小幅上涨，公司销售均价较上年度同比下跌1.71%。上半年得益于废电瓶供应淡季带来的成本支撑，再加上以旧换新政策带动需求，铅价有所走高；期间受外贸相关政策影响，市场避险情绪上升，价格出现过阶段性波动。下半年整体行情相对平淡，价格以震荡为主；年末则因为部分地区铅供应偏紧、市场库存处于低位等因素，铅价再次回升。

    （三）银白银常用的应用领域：光伏领域以银浆为核心材料，太阳能电池耗银量较高，是白银第一大需求来源；新能源车及电子领域广泛用于连接器、电机触点、充电桩、传感器等，单车耗银量远高于传统燃油车；AI与数字基建领域中，AI服务器、数据中心、5G基站的导电及封装环节用银需求快速增长；珠宝首饰、银条投资、工业催化、普通电子电器等传统需求则保持稳定。

    2025年白银价格呈现前稳后强、大幅上涨走势，公司销售均价较上年度同比上涨34.89%。伦敦银与沪银均创下历史新高，涨幅显著高于黄金。核心驱动因素包括全球白银供需持续短缺、美联储降息预期支撑，叠加光伏、新能源车、AI算力带来的工业需求爆发，同时贵金属自身的避险属性也进一步助推了行情。

    （四）行业地位公司主营业务为有色金属采选，主要产品为锌精矿、铅精矿（含银）。年采选能力达178万吨，具备较强的规模化生产能力。

    公司始终秉持以资源增储为核心的经营策略，聚焦于西秦岭铅锌成矿带的西成铅锌矿田这一重点区域。报告期内，公司积极推动江洛矿区资源整合项目及公司生产经营需要，收购豪森矿业100%股权，夯实了资源配置效率，拓宽了业务布局范围。依托地域资源优势，公司采取收购兼并和勘探开发并重的发展模式，不断扩充优质资源储备，累计探明银金属数千吨，确保公司矿产资源的可持续增长，有效延长矿山服务年限，为公司的长期稳定发展奠定了坚实基础。

    公司在行业内展现出较强的竞争优势，一是资源储备与产能优势：已形成178万吨/年的矿石采选能力，通过持续的资源整合及矿权竞拍，进一步扩大了资源储备，为长期可持续发展奠定基础；二是技术工艺先进优势：被认定为“专精特新”中小企业，全国高新技术企业，在地质勘探、浮选技术等领域具备显著优势。

    三、经营情况讨论与分析

    报告期内，生产锌精矿71,783.80金属吨，铅精矿22,508.09金属吨，伴生银30,323.88千克。实现营业收入1,723,705,538.48元，同比增长12.00%；归属于上市公司股东的净利润542,265,974.26元，同比上涨15.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润520,202,397.59元，同比上涨3.40%。

    报告期内主要完成以下工作：

    (一)加快成果转化，扩大生产规模报告期内，公司完成了对子公司甘肃豪森矿业有限公司剩余51%股权的收购，实现了对该公司的100%控股，江洛矿区矿权整合工作已全面完成，公司持有的江洛矿区的矿权已整合至公司全资公司西成矿业，实现权属统一。至此，公司拥有探矿权6宗，探矿权面积81.6911平方公里，采矿权4宗，面积11.0739平方公里，合计矿权面积92.7650平方公里。其中，徽县杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿普查探矿权面积

    56.607平方公里，第一阶段详查面积3.6456平方公里，详查报告已通过甘肃省自然资源厅评审备案，截至2025年9月30日，杨家山矿段累计查明探明+控制+推断铅锌矿石量821.9万吨，铅金属量157235吨，铅平均品位1.91%，锌金属量495608吨，锌平均品位6.03%，银金属量193吨，平均品位23.48g/t，伴生镉金属量1556吨，平均品位0.02%，采矿权正在办理中；公司新建的谢家沟150万吨/年浮选厂已实现联动试车；徽县东坡铅锌矿普查探矿权深部发现高品位矿体，铅锌银矿体厚度大、延伸长、分布稳定，铅锌品位0.80%-38.86%，银品位2g/t-309g/t。

    (二)攻深找盲增储量，项目建设夯基础报告期内，公司的探矿技术团队在服务于生产探矿和动态监测报告编写的同时，创新探矿模式，加强攻深找盲和探边摸底工作，新增探明资源量铅锌矿石量132.06万吨（锌金属量57,584.07吨、铅金属量18,635.19吨、银金属量33,580千克）；谢家沟150万吨/年选矿项目主体工程进入收尾阶段；谢家沟选厂综合楼、道路改造及厂房等重点工程按计划已完成；与项目建设相关的各项证照与施工图完善等事宜按施工进度办理。上述工作的完成进一步优化了整体业务结构，丰富了资源储备，为公司高质量可持续发展奠定了坚实基础。

    （三）完善治理体系，保障股东权益报告期内，公司以提升治理水平为目标，全面系统地推进治理体系优化与合规运作能力建设，持续健全权责清晰、制衡有效、运行规范的现代企业治理机制。完成了《公司章程》及主要治理制度的修订工作，确保公司治理架构与时俱进、规范有效；同时，持续加强投资者关系管理与信息披露工作，充分利用上证e互动平台、投资者专线电话等渠道，保持与投资者的良性互动，不断提升公司透明度和市场公信力。

    （四）筑牢安环底线，提升发展韧性报告期内，公司将安全环保工作置于发展的首要位置，系统筑牢运营根基，持续提升发展韧性与可持续性。在安全生产方面公司深入贯彻“安全第一、预防为主”的方针，全面强化安全生产责任体系建设，通过持续开展隐患排查治理、升级安全设施设备、加强人员安全培训与应急演练等一系列举措，实现了生产作业的平稳有序运行。全年未发生重大安全生产责任事故，主要生产设备保持安全稳定运转，为公司持续经营提供了坚实保障；在生态环保领域，公司严格遵守国家环保法律法规，持续加大环保投入，着力推进污染防治设施的升级改造与稳定运行。通过优化生产工艺、强化“三废”治理与资源综合利用，有效控制和降低了生产经营对环境的影响，切实履行了资源型企业的社会责任。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）绿色发展优势公司认真践行中共中央、国务院《关于加快推进生态文明建设的意见》和“一行三会”、财政部、发改委、环保部《关于构建绿色金融体系的指导意见》的文件精神，把环境保护绿色发展理念贯穿于公司发展全过程，走绿色发展之路。公司先后获得工信部颁发的“全国首批绿色工厂”、“专精特新中小企业”，自然资源部授予的“国家级绿色矿山”、“全国生产矿山生态恢复治理示范基地”，生态环境部授予“绿水青山就是金山银山”实践创新基地，是有色金属工业年度绿色发展领军企业。

    （二）资源储量优势公司拥有丰富的铅锌银资源储量，赋存条件较好，具有资源禀赋优势。郭家沟铅锌矿找矿成果荣获自然资源部“找矿突破战略行动优秀成果”、中国地质学会“2018年度十大地质找矿成果奖”、中国有色金属工业协会“有色金属地质找矿成果一等奖”。公司拥有探矿权6宗，采矿权4宗，公司的探矿权和采矿权具有良好的成矿地质条件，可供开发利用的铅锌矿石量6,514.4万吨，铅金属量66.80万吨，锌金属量221.26万吨，伴生银金属量1,074,860千克。铜矿石量103.44万吨，铜金属量6,809.55吨。

    （三）技术工艺优势公司地质勘查技术团队，依据“界面控矿理论”研究成矿条件，发现并探明了郭家沟大型铅锌矿床，为矿山生产探矿提供了技术支撑，为可持续发展提供资源保障。采矿技术团队采用了“主平硐+主副竖井”开拓方式，地下运输采用电子信号控制系统，提高了运输效率；实行“采掘作业机械化、生产管理一线化、施工队伍小型化、质量管理标准化”等“四化”管理；井下采用凿岩台车、撬毛台车、无人驾驶有轨电机车等机械设备，实现凿岩、出矿、运输、充填等工序的机械化；采用进路式充填采矿法，有效降低了损失率及贫化率，采用全尾砂充填技术，尾砂二次利用，同时减少保安矿柱，大幅提高回采率，使资源利用最大化。

    选矿技术团队根据浮选电化学理论自主研发了先进的全流程电位调控技术及与之相匹配的高效浮选药剂制度，使锌、铅、银等有价金属最大限度地回收利用，锌、铅、银综合回收率均高于绿色矿山标准，处于国内先进水平。

    （四）团队管理优势公司管理层在安全环保、地质勘查、采矿、选矿、企业管理和技术研发等方面具备丰富的经验。公司秉持绿色、科学、发展、规范的管理理念，通过不断学习、探索和总结，在资源勘探、铅锌矿的采选、矿山的生产管理等方面积累了丰富的经验，并形成一套完整、高效、合法合规的矿山管理机制。公司管理层拥有丰富的行业经验，能够抓住国内外行业发展趋势，及时调整公司日常生产经营，能够及时制订和调整公司的发展战略，保持公司健康良好的发展态势。

    （五）安全环保优势在考察国内外大型矿山企业的采选技术工艺路径的基础上，结合国家对环境保护的最新要求，采用先进采选工艺及环保标准。建立生产用水循环系统，实现生产用水循环利用，生产污水达标后，用于厂区绿化浇灌；矿石放在井下破碎，减少地面粉尘和噪音的污染；废石废渣用于尾矿充填采空区，避免地表塌陷，最大限度减少对地表环境的扰动；尾矿库采用立体式排渗系统及排渗方法，确保土壤和地下水不受污染，尾矿库安全高效运行。未来将进一步在采选技术升级和环保等方面加大投入力度，保障公司战略目标的实现。

    五、报告期内主要经营情况

    公司2025年实现营业收入172,370.55万元，较上年增加12.00%；净利润54,091.79万元，较上年增加16.72%；归属于上市公司股东的净利润54,226.60万元，较上年增加15.29%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    2025年，有色金属行业在2024年复苏基础上迎来结构性高景气，主要得益于美联储降息落地带动美元走弱、国内稳增长政策持续发力，以及全球能源转型与新质生产力带来的需求支撑，叠加地缘政治风险与环保约束的双重助力，行业整体发展韧性凸显。宏观层面，美元走弱为铅锌价格提供有力支撑，国内相关政策引导行业加速绿色化、智能化改造，铅锌资源开发与保障体系不断完善。需求端呈现多元格局，铅以铅酸蓄电池为核心刚性需求，储能领域逐步开辟新增长空间；锌依托基建及高端制造领域需求，有效对冲传统领域的疲软态势，铅锌价格整体底部支撑持续增强。供应端受地缘政治、环保管控及原料瓶颈等因素制约，呈现刚性特征，行业正加速从传统周期性大宗商品向重要战略资源转型，龙头企业优势凸显，行业集中度稳步提升。

    (二)公司发展战略

    公司努力打造世界一流的生态型、环保型、安全型、智能化的绿色矿山，将继续以增加资源储量为核心，加大市场份额，做优做大做强铅锌主业，以西秦岭铅锌成矿带西成铅兼并和勘探为主要方式，加大现有矿权的勘查力度，确保铅锌矿产资源可持续增长。将继续坚持技术创新和工艺创新，进一步夯实公司在铅锌矿探采选领域的技术优势。未来公司将深入践行“绿水青山就是金山银山”理念，持续引领企业巩固提升绿色矿山建设水平，积极响应国家新一轮找矿突破战略行动要求，集中优势深耕铅锌矿产主业，立足甘肃、深耕陇南，为当地的矿产资源勘查开发以及就业、税收、公益事业作出新的贡献，为全体股东实现更高的投资价值。

    (三)经营计划

    2026年，公司将全面贯彻“安全第一、绿色高效、扩大资源、提升产能、加快项目建设”的年度工作方针，扎实推进各项重点工作落地见效，持续完善规范运营机制，确保实现高质量发展的总体目标。

    一是持续加大地质勘查力度，加快“探转采”成果转化。全面梳理现有矿权范围内的资源潜力区域，科学制定年度勘查计划，优先突破成矿地质条件好、资源潜力大的重点区块。严格按照预计的时间节点推进杨家山、东坡等矿区的“探转采”审批进程，确保资源接续合法合规、有序衔接。加强勘查过程管理与质量控制，推广运用三维地质建模等数字化手段，提升勘查精度与找矿效果，力争尽早实现勘查成果向经济效益的实质性转化。

    二是抢抓市场机遇，优化采掘布局，提高资源利用率。密切跟踪有色金属行业价格走势，结合市场行情波动，动态优化采掘作业计划。科学做好备采矿体的遴选工作，有效提升采矿回采率、降低贫化率，提高选矿回收率。同时，加快推进谢家沟矿区安全避险“六大系统”项目的建设收尾工作，确保按期完成并投入运行，为后续采矿生产的规模化、连续化作业提供可靠的安全保障。

    三是高效推进江洛矿区铅锌矿（300万吨/年）选矿工程项目建设。强化项目统筹调度与过程管控，确保选矿工程按计划节点有序推进。同步做好配套基础设施、设备采购安装及生产准备等各项工作，力争早日建成投产、早日发挥效益，进一步提升公司资源加工能力和规模优势。

    四是全面贯彻“不安全不生产、不环保不生产”理念，筑牢安全环保防线。严格落实企业安全生产和环境保护主体责任，持续完善安全环保管理体系。科学制定并严格执行安全生产费用提取使用计划、年度安全教育培训计划、应急救援预案演练计划，推动安全管理工作制度化、常态化、长效化。加大环保设施投入与运行监管力度，深入推进绿色低碳发展，确保全年实现安全生产与环境保护双重目标。

    五是严格按照上市公司监管要求规范运营，提升治理水平。全面对标上市公司治理准则和监管要求，持续健全内部控制体系，规范“三会”运作，提升信息披露的及时性、准确性和透明度。加强投资者关系管理，畅通沟通渠道，积极传递公司价值，增强资本市场认同感。通过持续规范治理，为公司高质量发展提供坚实的制度保障和合规基础。六是加快构建“铅锌银+金+铜”多金属产业布局，增强抗风险能力。立足现有资源基础，积极拓展金、银、铜等多金属勘查与开发，逐步形成以铅锌银为主体、金、铜为补充的多元化产业发展格局。积极推动天水火麦地铜矿详查探矿权的探转采工作。目前，在矿区（0-40线）24勘查线深部392.50～398.50m处见到穿矿厚度6.00m的铜矿体，为进一步在全矿区开展探边摸底和攻深找盲的工作提供了依据和方向。经初步论证，公司计划后续通过深部钻探和坑探工程对矿区西区（0-27/线）的补充详查和东区（0-40线）的探索找矿工作，在铜、金、银等矿产资源的勘查中力争取得重大突破，使火麦地铜矿床成为中型以上规模的铜金银等多金属战略性矿床，为后续的探转采工作提供资源保障。通过优化产品结构，规避单一市场价格波动风险，提升企业穿越行业周期的能力。坚持资源综合回收与价值最大化导向，持续推动多金属资源的高效开发利用，助力金徽股份实现长期稳健发展和企业价值最大化。

    (四)可能面对的风险

    1、公司产品价格波动风险

    公司主要产品为锌精矿、铅精矿（含银），产品价格依据上海有色金属网公布的有色金属铅、锌、银进行定价。价格受经济周期、供求关系、下游产业、有色金属发展等众多因素的影响，可能会出现大幅波动，从而影响公司的经营业绩，因此公司存在产品价格波动影响业绩的风险。

    2、矿山资源储量风险

    公司作为矿山采选行业的企业，拥有矿山资源储量的多少和矿石品位的高低，是公司长远稳定健康发展的根本保证。为实现长远发展，公司不断进行现有矿山的深度探矿、以及对拥有的探矿权矿山资源的勘查开发，以期实现公司矿山资源的扩充。如未来公司不能通过资源勘查或收购方式获得新的资源储量，勘探支出费用化金额较大，将可能影响公司的经营业绩和持续发展。

    3、开采计划与实际结果差距较大的风险

    由于地质构造的复杂性，存在地下资源分布不均匀、不同采区的资源品位有较大差距等情况，受限于勘探技术，根据勘查情况制定的采矿作业计划，可能与实际开采结果存在较大差距，使得最终开采结果无法达到预定的目标，从而对公司经营业绩产生不利影响。

    4、安全生产风险

    公司在进行地下采掘作业时，对矿床及周围岩层会造成不同程度的影响，当采掘作业导致地应力不均衡时，采矿区可能会塌陷、冒顶；采掘使用的爆炸物品管理或使用不当，可能发生人员伤亡事故；选矿环节破碎矿石的球磨机操作不当也会导致机械故障或安全事故；尾矿堆放中也可能发生尾矿库垮坝；工程建设等事故，这些安全生产事项可能导致公司业务运作中断，增加经营成本，或者人员伤亡，从而影响公司正常生产经营。

    5、发生自然灾害的风险

    公司的采矿坑口、选矿厂和尾矿库均位于山区，若发生暴雨、泥石流、地震等重大自然灾害，将对公司的生产设施及人员安全造成重大不利影响。

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