首都在线（300846）2025年年报简析：亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期首都在线（300846）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入12.37亿元，同比下降11.47%，归母净利润-1.7亿元，同比上升43.91%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.1亿元，同比下降9.69%，第四季度归母净利润-7062.2万元，同比上升54.93%。本报告期首都在线盈利能力上升，毛利率同比增幅61.78%，净利率同比增幅39.03%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-1.36亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率13.05%，同比增61.78%，净利率-12.85%，同比增39.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.44亿元，三费占营收比19.72%，同比增9.02%，每股净资产1.56元，同比减16.02%，每股经营性现金流0.36元，同比减25.73%，每股收益-0.34元，同比增44.68%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 投资活动现金流入小计变动幅度为-37.18%,原因:购买结构性存款收回现金减少。
2. 投资活动现金流出小计变动幅度为-36.94%,原因:购买结构性存款减少。
3. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-22.92%,原因:2024年收到定增到款。
4. 筹资活动现金流出小计变动幅度为-26.7%,原因:报告期偿还贷款及支付融资租赁、长期应付款金额减少。
5. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为359.9%,原因:投资活动支出的现金减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-12.85%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.74%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-18.36%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-3.32亿/-2.94亿/-1.59亿元，净经营资产分别为11.99亿/10.83亿/11.84亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.03/-0.05/-0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4303.37万/-7679.53万/-1644.3万元，营收分别为12.43亿/13.97亿/12.37亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为75.11%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.63%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在-5112.5万元，每股收益均值在-0.11元。

持有首都在线最多的基金为大摩多因子策略混合A，目前规模为6.21亿元，最新净值1.346（3月20日），较上一交易日下跌2.02%，近一年上涨29.1%。该基金现任基金经理为余斌。

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