云中马（603130）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期云中马（603130）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入26.75亿元，同比上升2.16%，归母净利润1.05亿元，同比上升4.21%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.3亿元，同比下降5.84%，第四季度归母净利润5409.75万元，同比上升63.21%。本报告期云中马公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达407.36%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率8.23%，同比减8.42%，净利率3.91%，同比增2.0%，销售费用、管理费用、财务费用总计7819.89万元，三费占营收比2.92%，同比减7.18%，每股净资产10.33元，同比增6.83%，每股经营性现金流2.65元，同比增436.36%，每股收益0.76元，同比增4.11%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-33.55%,原因:本期票据贴现减少导致贴现利息支出减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为436.36%,原因:销售商品、提供劳务收到的现金增加，同时受下游市场影响减少了原材料采购量造成“购买商品、接受劳务支付的现金”减少。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为57.4%,原因:本期（1）2025年5月公司转让子公司云中马新材料100%股权，收到了9,249.57万元的股权转让款；（2）2025年度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较2024年有所减少。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-227.94%,原因:2025年下半年，母子公司之间开立的银行票据向银行贴现的规模下降，母子公司之间的票据贴现现金流入小于票据到期兑付现金流出。
5. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:本期结构性存款到期收回。
6. 应收票据的变动原因:本期收到财务公司承兑汇票。
7. 应收款项融资变动幅度为-33.71%,原因:本期客户以银行承兑汇票回款减少。
8. 预付款项变动幅度为118.57%,原因:涤纶丝采购需预付款，预付款规模随涤纶丝采购规模增加而上升。
9. 其他应收款变动幅度为-98.23%,原因:信用证到期导致其他应收款—未到期信用证减少。
10. 存货变动幅度为-54.34%,原因:公司优化了库存管理，调减了存货储备规模。
11. 长期股权投资变动幅度为-34.6%,原因:本期收回嘉兴熠天创业投资合伙企业部分投资款。
12. 其他非流动金融资产变动幅度为111.22%,原因:本期对中玺新材料（安徽）有限公司增资2,000万元，同时根据期末最近一期的增资估值调整公允价值变动损益2,984.88万元。
13. 在建工程变动幅度为182.7%,原因:本期增加了年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布建设项目-主体工程,设备及附属工程。
14. 使用权资产变动幅度为67.31%,原因:本期融资租入叉车。
15. 递延所得税资产变动幅度为-41.64%,原因:期末可抵扣亏损下降。
16. 其他非流动资产变动幅度为4453.18%,原因:预付长期资产购置款增加。
17. 短期借款变动幅度为-47.42%,原因:本期融资性票据贴现借款减少。
18. 应付票据变动幅度为534.37%,原因:公司直接向供应商开具票据结算方式增加。
19. 应付账款变动幅度为-33.7%,原因:2025年公司优化了库存管理，调减了原材料的储备规模，导致应付账款中的货款账面价值较上年末减少；2025年度公司支付较多应付房产购置款、工程设备款，导致应付长期资产购置款较上年末减少。
20. 合同负债变动幅度为-35.97%,原因:期末客户订货锁价支付的预付款大幅下降。
21. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-35.24%,原因:本期一年以内的长期借款减少。
22. 其他流动负债变动幅度为-67.67%,原因:本期开具供应商已贴现且未到期的信用证减少。
23. 长期借款变动幅度为50.43%,原因:公司2025年工程施工项目增多，通过长期借款筹措项目建设资金。
24. 租赁负债变动幅度为52.8%,原因:本期新增叉车租赁，期末应付叉车租金增加。
25. 递延所得税负债变动幅度为200.57%,原因:本期其他非流动金融资产公允价值上升。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.68%，资本回报率不强。去年的净利率为3.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.5%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.68%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.5%/6.3%/7.2%，净经营利润分别为1.19亿/1亿/1.05亿元，净经营资产分别为11.4亿/15.96亿/14.56亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/0.15/0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.05亿/3.94亿/1.7亿元，营收分别为23.25亿/26.18亿/26.75亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为60.96%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.21%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达28.31%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达24.3%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达407.36%）

持有云中马最多的基金为富国新活力灵活配置混合A，目前规模为3.91亿元，最新净值3.4484（3月19日），较上一交易日下跌0.2%，近一年上涨18.14%。该基金现任基金经理为吴栋栋。

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