昆药集团（600422）2025年年报简析：净利润同比下降46%

据证券之星公开数据整理，近期昆药集团（600422）发布2025年年报。根据财报显示，昆药集团净利润同比下降46%。截至本报告期末，公司营业总收入65.75亿元，同比下降21.74%，归母净利润3.5亿元，同比下降46.0%。按单季度数据看，第四季度营业总收入18.24亿元，同比下降29.88%，第四季度归母净利润8057.3万元，同比下降60.4%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.25亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率38.52%，同比减11.36%，净利率6.37%，同比减28.72%，销售费用、管理费用、财务费用总计21.3亿元，三费占营收比32.4%，同比增4.24%，每股净资产7.08元，同比增2.07%，每股经营性现金流0.38元，同比减64.21%，每股收益0.46元，同比减46.51%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-23.25%,原因:本年市场推广费减少。
2. 财务费用变动幅度为209.2%,原因:本年借款增加产生利息支出。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-64.21%,原因:营业收入下滑，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-840.46%,原因:本年投资理财增加。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-411.47%,原因:本年支付华润圣火收购款。
6. 货币资金变动幅度为-45.51%,原因:本年购买理财产品和支付华润圣火收购款。
7. 交易性金融资产变动幅度为135.32%,原因:购买理财产品增加。
8. 应收票据变动幅度为-34.84%,原因:票据到期回款。
9. 应收款项融资变动幅度为-88.38%,原因:应收票据转让及到期托收。
10. 预付款项变动幅度为-34.96%,原因:预付原材料采购款减少。
11. 其他流动资产变动幅度为69.86%,原因:待抵扣进项税增加。
12. 长期股权投资变动幅度为231.9%,原因:确认昆明高新诺泰大健康产业投资合伙企业(有限合伙)投资收益增加。
13. 其他权益工具投资变动幅度为-87.11%,原因:本期处置广州汉光药业股份有限公司及北京盛诺基医药科技股份有限公司公允价值下降。
14. 其他非流动金融资产变动幅度为35.46%,原因:南京维立志博生物科技股份有限公司上市，公允价值增加。
15. 在建工程变动幅度为31.31%,原因:华润圣火三七高质量发展基地建设投入增加。
16. 其他非流动资产变动幅度为33.63%,原因:预付长期资产款增加。
17. 应付票据变动幅度为-47.49%,原因:应付票据到期承付。
18. 合同负债变动幅度为-38.34%,原因:预收货款减少。
19. 应交税费变动幅度为-51.41%,原因:本年税费减少。
20. 其他应付款变动幅度为-53.81%,原因:本年支付上年应付华润圣火收购款。
21. 一年内到期的非流动负债变动幅度为68.22%,原因:一年内到期的长期借款增加。
22. 长期借款变动幅度为1383.6%,原因:本年借款增加。
23. 预计负债变动幅度为-100.0%,原因:未决诉讼已结案，公司根据法院终审判决结果冲回。
24. 其他非流动负债变动幅度为-81.52%,原因:应急物资保障体系建设资金退回。
25. 营业收入变动幅度为-21.74%,原因:外部环境中成药集采进度不及预期、医保控费深化,院内存量业务承压，增量业务尚处成长期；零售终端受客流波动、竞争加剧及动销放缓影响，精品国药板块部分产品仍在渠道拓展阶段,共同导致2025年销售规模有所回落。
26. 营业成本变动幅度为-14.9%,原因:营业收入下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.67%，历来资本回报率一般。去年的净利率为6.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.58%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为5.67%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为11.7%/20.9%/7.4%，净经营利润分别为6.43亿/7.51亿/4.19亿元，净经营资产分别为55.07亿/35.9亿/56.5亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.45/0.41/0.6，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为38.35亿/34.61亿/39.78亿元，营收分别为84.3亿/84.01亿/65.75亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为73.07%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.11%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达961.39%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在3.84亿元，每股收益均值在0.51元。

持有昆药集团最多的基金为景顺长城资源垄断混合(LOF)A，目前规模为16.99亿元，最新净值0.55（3月20日），较上一交易日下跌0.72%，近一年上涨18.63%。该基金现任基金经理为韩文强。

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