国药股份（600511）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期国药股份（600511）发布2025年年报。根据财报显示，国药股份增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入524.68亿元，同比上升3.7%，归母净利润19.97亿元，同比下降0.18%。按单季度数据看，第四季度营业总收入130.87亿元，同比上升4.12%，第四季度归母净利润5.04亿元，同比下降2.8%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利20.4亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率6.59%，同比减7.2%，净利率3.98%，同比减5.4%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.68亿元，三费占营收比2.23%，同比减6.02%，每股净资产24.58元，同比增8.27%，每股经营性现金流2.66元，同比增20.88%，每股收益2.65元，同比减0.18%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为-100.0%,原因:本期采用商业承兑汇票结算的货款减少。
2. 预付款项变动幅度为-63.44%,原因:本年公司减少预付账款结算方式，加速清算预付账款业务。
3. 合同资产变动幅度为38.94%,原因:本年新增质保金。
4. 其他流动资产变动幅度为517.01%,原因:本年纳税申报方式调整导致预缴税金增加。
5. 其他权益工具投资变动幅度为84.76%,原因:本年所持有股票投资的公允价值增加。
6. 在建工程变动幅度为-100.0%,原因:本年技术改造项目等设备安装完成，转入固定资产。
7. 短期借款变动幅度为-54.17%,原因:本年归还上年的银行借款。
8. 合同负债变动幅度为-75.34%,原因:预收形式结算的销售减少。
9. 应交税费变动幅度为-30.73%,原因:本年缴纳各项税费，应交企业所得税及增值税减少。
10. 其他流动负债变动幅度为509.93%,原因:本年将已背书未终止确认的应收票据重分类。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.14%，资本回报率一般。去年的净利率为3.98%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.2%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为10.14%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为162.6%/42%/43.1%，净经营利润分别为23.34亿/21.3亿/20.89亿元，净经营资产分别为14.36亿/50.72亿/48.43亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.04/0.1/0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为20.86亿/51.41亿/51.7亿元，营收分别为496.96亿/505.97亿/524.68亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达638.59%）

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是泰信基金的徐慕浩，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为2.82亿元，已累计从业6年217天。

持有国药股份最多的基金为天弘增益回报债券发起式A，目前规模为7.42亿元，最新净值1.3664（3月20日），较上一交易日下跌0.02%，近一年上涨4.61%。该基金现任基金经理为张馨元。

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