岳阳林纸（600963）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期岳阳林纸（600963）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）制浆造纸业务及经营模式

    1、制浆造纸业务

    公司是国内大型浆纸生产企业之一，从事包括文化用纸、包装用纸、工业用纸、商品纤维素等在内的研发、生产和销售，浆纸产能240万吨/年（含自用浆）。公司秉承“红色基因、绿色纸品”使命担当，注重清洁生产与节能减排，获得国家级“绿色工厂”称号，以深厚历史底蕴，融入湖湘文化精髓，孕育出“天岳·山岳·湖岳”、“岳阳楼”及“泰格风·雅·颂”系列品牌。

    公司主要产品为文化用纸、包装用纸（含食品包装纸）、工业用纸、商品纤维素，具体情况如下：

    （1）文化用纸

    公司文化纸产品主要为精制轻量涂布纸、胶版印刷纸、全木浆纯质纸、轻型胶版纸等。

    精制轻量涂布纸定量58-80g/㎡，适用于高速商业轮转印刷，是国内国际轻涂纸产品的佼佼者，广泛应用于印刷高档杂志、书刊、商品目录、美术宣传图册、报刊杂志插页、直邮广告及美术课本等。胶版印刷纸采用100%木浆原料，匀度好、不透明度高、纸面平滑细腻、套印准确、印刷图文清晰及表面强度高，适用于高速轮转印刷，广泛应用于教材教辅、期刊杂志、精品图书及簿本等领域，产品满足《儿童青少年学习用品近视防控卫生要求》（GB40070-2021）。轻型胶版纸采用优质木材纤维，产品高松厚、色泽柔和、匀度好，印品图文清晰，立体感强，适用于高速轮转印刷，广泛应用于书籍杂志、人物传记、画册、宣传广告册、挂历及特种纸加工等用纸。全木浆纯质纸采用100%木浆纤维，纸面平滑细腻、手感佳、挺度好、色彩还原度高，适用于商务高速轮转印刷，广泛用于党政书籍、名人传记、高档图书、精品图册、纪念册以及精装书籍等。

    （2）包装用纸

    公司包装纸产品主要为薄型包装纸，包括精品牛皮纸、伸性纸袋纸、高强纸袋纸、精品纸袋纸、手提袋纸、食品包装纸、优质牛皮纸、精品淋膜纸、高档复合原纸、精品复合原纸、精品湿帘纸等。

    精品牛皮纸广泛用于档案袋、信封、书皮、干果袋、茶叶包装、盒包装，纸张手感佳、平整均匀，印刷效果好，有较强的拉力，色相均一，柔和自然。伸性纸袋纸主要用于水泥、化工产品、砂浆类包装纸袋等，纸张色相为未漂木浆本色，伸缩性好，能量吸收性高，耐破强度高，匀度、横向均一性好，透气性较高。高强纸袋纸适用于化工产品包装袋、手提袋等，抗张强度高，透气性较高。天岳食品包装纸是高端系列产品，适用于熟食、水果、蔬菜等各类食品包装，具有食品生产许可证，纸张表面洁净，具备良好的纵向伸长率和耐破强度，成纸质量稳定。

    （3）商品纤维素

    公司商品纤维素主要为泰格骏颂阔叶溶解浆、泰格骏颂针叶溶解浆、泰格骏颂无氯漂白针叶浆、泰格骏颂未漂硫酸盐针叶浆等。

    溶解浆以桉木或松木为原材料，经预水解、硫酸盐法工艺制浆，α-纤维含量高，纤维纯度高，反应性能好，适用于粘胶纤维素及特种纤维素行业。漂白针叶浆以松木为原料，采用硫酸盐法工艺制浆，强度好、白度高、尘埃低，可直接作为食品级纸品的原料，适用于高档文化纸、生活用纸纤维原料及特殊纤维功能材料加工，“泰格骏颂”纸浆是国内唯一一家纸浆期货交割品牌，较同类产品碎浆工艺节能30%，是优异的节能型产品。未漂针叶浆以松木为原料，采用硫酸盐法工艺制浆，强度好、杂质含量低，适用于包装纸纤维原料、绝缘纤维材料及特种纤维材料加工。

    2、经营模式

    公司纸产品主要采用行业通行的直销和经销相结合的模式，主要面向出版社、杂志社、大型印刷厂、纸制品加工企业及纸品经销商等。经销模式为买断式经销，根据区域容量和市场布局，选择优质经销商搭建经销网络。

    商品纤维素采用直销模式，主要面向造纸企业（含生活用纸）、粘胶生产企业以及特种纤维素企业。

    （二）生态业务及经营模式

    1、生态园林、林业和碳汇业务

    公司生态园林、林业及生态碳汇开发业务主要运营主体为子公司诚通凯胜、茂源林业和诚通碳汇。其中，诚通凯胜主要从事生态园林业务；茂源林业主要从事林业生产和以木片供应为主的林业木材产品业务；诚通碳汇是公司生态碳汇业务实施主体，为合作伙伴提供“碳汇+”等一体化综合性解决方案，致力于成为我国高价值生态碳汇开发的头部企业。

    2、经营模式

    诚通凯胜通过投标和邀标谈判方式承接业务，与业主单位签订建设工程施工合同，负责项目建设工程的具体实施。茂源林业通过搭建木片采购网络，布局采购渠道和木片加工点，为浆纸主业提供纤维原料。诚通碳汇通过自主投标和招商投资等模式承接项目，实施项目碳汇指标开发，与客户按合同约定条款进行收益分配。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）造纸行业情况

    造纸行业是与经济社会发展密切相关的基础原材料产业，与居民日常生活息息相关，逐步向集约化、规模化、智能化发展。随着新增产能陆续投放，文化纸行业的竞争日趋激烈。近年来，在“双碳”战略深化、消费升级及技术创新的驱动下，行业正处于结构性调整与绿色转型阶段。

    报告期内，传统需求增速放缓，国内文化纸产能集中投放，2025年纸价低位运行。随着国内纸企自产浆比例的提升，进口浆价有所调整。2025年8月开始，主流阔叶浆厂宣布减产，阔叶浆价格小幅回升，针叶浆延续稳势。

    根据国家统计局公布数据，2025年全国机制纸及纸板产量1.64亿吨，首次突破1.6亿吨大关，创历史新高，同比增长2.9%。2025年全国规模以上造纸和纸制品业利润总额同比下降13.6%。

    （二）溶解浆行业情况

    2025年，中国溶解浆行业正处于从“规模扩张”向“高质量发展”转型的关键期。受下游粘胶行业需求疲软及进口溶解浆持续增量导致供应过剩的双重挤压，行业呈现“进口量增价跌”的格局，全年价格重心弱势下移，整体呈先抑后稳态势。面对市场压力，头部企业加速推进产能优化与技术升级，聚焦提升高纯度、差异化国产溶解浆的供给能力，谋求在结构性调整周期中构建新的竞争优势。

    （三）生态行业情况

    生态园林行业对整体经济环境和政府投资依赖性较强。报告期内行业分化加剧，具备技术壁垒或模式创新的企业更具抗风险能力，行业向高质量发展、绿色低碳、智慧化与全周期服务转型。

    生态碳汇业务作为我国核证自愿减排量CCER核心板块，行业整体呈现规范运作、质量升级的发展态势。一是政策体系持续完善。CCER方法学体系持续扩容，2025年新增12项、累计达18项，已覆盖林业、能源、环保等多个减排领域，其中林业碳汇类方法学数量最多。二是市场交易常态化放量。碳汇项目开发进入加速阶段，全年公示CCER项目约140个，其中33个项目、共计1,776.37万吨CCER完成登记。三是产业生态不断健全。CCER行业已形成覆盖项目开发、核查服务、市场流通的完善产业生态。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，面对文化纸行业竞争加剧、价格持续低迷的市场形势以及内部改革转型等多重挑战，公司紧扣年度预算目标，聚焦价值创造，积极推动产品结构转型，深化改革攻坚，坚持苦练内功，进一步夯实发展基础。

    （一）聚焦主责主业，夯实发展基础

    浆纸主业持续发力。岳阳基地高效运行，积极推进产品转型，强化产供销各环节有效协同，提升柔性生产能力；公司提质升级综合技改项目一期年产45万吨文化纸项目（以下简称“45万吨项目”）节能减排技术达到世界一流水平，纸机创超宽幅文化纸机最快达速的优秀纪录，有效扩大造纸产能规模，进一步实现系统提质升级与产品结构优化。怀化基地稳中有进，精准把握市场需求，加强与客户战略合作，开发针叶纤维新产品；积极开拓国际市场，实施差异化竞争策略；有序推进绒毛浆技术开发与配套技改项目、高纯木质素等项目，打造新的利润增长点。

    功能公司明确定位。茂源林业加快布局木片采购网络，持续完善服务链条，积极拓展资源，进一步增强浆纸主业的供应链稳定性和抗风险能力。诚通凯胜承压前行，主动收缩市政园林业务，优化运营机制。中纸宏泰PTS业务拓展取得成效。诚通天岳运行平稳，加强能力建设与系统内协同服务，通过深化精益管理、强化成本管控等举措，保障主业环保风险可控。

    新业务稳步发展。诚通碳汇加快项目积累，碳汇开发合同签订数量与种类均创历年新高，全年共推动20个项目进入开发阶段，持续巩固行业先发优势。

    （二）强化改革增效，激发组织活力

    通过加强董事会建设、撤销公司监事会、子公司董事会和监事会、动态优化《权责清单》等措施，进一步完善公司治理。建立健全《科研成果管理与转化实施管理办法》《研发准备金管理办法》等科技创新制度体系；引进第三方机构开展咨询诊断，强化跟踪督办，确保紧跟国企改革新政策新要求。完善管理人员竞争上岗、管理人员末等调整和不胜任退出等经营责任制，优化组织架构，加强人才梯队建设，进一步规范薪酬分配机制，推进劳务外包改革。

    （三）深化挖潜降耗，聚力提质增效

    一是强化创新驱动。围绕包装纸转型与文化纸特色化战略，全年完成17个包装纸新品研发中试，天岳系列涂布艺术纸等特色文化纸新品超量销售，产品矩阵持续丰富。加强技术、采购、生产协同，优化原料辅料结构，有效降低生产成本。新研发中心投入使用，研发条件不断改善。二是统筹重点项目建设。三是持续推进节能降碳。积极响应国家“双碳”战略，编制并实施《2025年节能降碳工作方案》，通过引进先进的节能降碳技术、构建能源管理体系，强化节能减排管理、开展系列节能减排工艺改善举措等一系列措施，持续推动公司能效提升。

    （四）夯实管理基础，提升运营效能

    一是强化精益管理与运营管控。强化产供销协同联动考核，构建业务穿透管理和成本分析机制以及业务拆解分析方法，制定专项考核激励方案，持续提升供应链运行效率效益。构建精益管理体系，重点围绕自产浆、能源、生产辅助系统开展精益攻关课题，全力推进化学浆产能提升等16个公司级重点精益管理项目，促进挖潜增效。二是数字化转型赋能业务发展。聚焦智慧物流、业财协同等场景，推动重点数字项目深度赋能业务。三是严格费用管控。强化预算与费用报销管控，优化资金配置与融资结构，全年管理费用、利息支出较预算压降。四是强化内控与风险防范。完善“法务BP”管理模式与基层合规网络，常态化开展全领域风险排查，强化重大事项决策前置合规审查，审批效率与合规管控同步提升；内部审计价值进一步凸显，扎实开展专项审计或调研，为公司改革发展决策与防范经营风险提供重要参考价值。五是稳步推进安全环保整治。实施岳阳基地给排水管网项目、锅炉改造等项目，扎实开展安全生产治本攻坚三年行动与隐患排查“雷霆行动”，推进干煤棚无人化等技改项目，夯实安全管理基础。

    （五）压实党建责任，凝聚发展合力

    一是促进融合，赋能攻坚创效。依托“书记项目”“党员突击队”“四大工程”“红星党小组”等载体，推动党建与生产经营深度融合，促进降本增效、攻坚克难。二是深化党建带工建、带团建，凝聚发展共识。持续加强产业工人培养，开展“攻坚克难挑战极限”劳动竞赛、“匠人匠心”技能比武，持续推进群策工程，成功推荐1人入选央企工匠培育名单，充分发挥产业工人“主力军”作用；举办12期“悦读思享”读书会，积极响应地方乡村振兴、无偿献血等公益事业，做好“春送祝福、夏送清凉、金秋助学、冬送温暖”暖心工程，努力团结内外有利因素和力量。

    四、报告期内核心竞争力分析

    岳阳林纸是国内造纸类上市公司中林浆纸一体化龙头企业，从建厂起与红色经典结缘，前身生产第一批凸版纸，成为《毛泽东选集》印刷用纸，至今仍为红色经典书籍的首选用纸企业。公司在文化纸领域深耕多年，产品品牌在国内享有较高声誉，产品远销多个国家和地区。“岳阳楼牌”期刊杂志纸、胶印书刊纸系列产品曾荣获“国家质量金奖”“全国用户满意产品奖”。

    2023年，“泰格骏颂”纸浆成为上海期货交易所可交割品牌，成为国内第一个国产纸浆注册品牌，也是纸浆期货14个可交割品牌中唯一的国产品牌。2025年，公司成为胶版印刷纸期货首批交割厂库，“岳阳楼”品牌入选胶版印刷纸期货首批可交割商品品牌。

    1、成本优势：原料集采供应优势凸显，成本具备比较优势。

    一是公司依托中国纸业集采优势，长期与全球头部浆厂建立战略合作伙伴关系，纸浆来源稳定，议价能力强。二是岳阳、怀化基地纤维原料本地化供应，成本相对较低。

    2、技术研发优势：坚持科研高投入，注重产品价值转化

    公司依托国家级企业技术中心，拥有专业、高效的研发团队，持续加大技术创新和新产品研发投入，围绕高化机浆配比、高加填技术、特色文化纸、以纸代塑等核心技术攻关，探索进口高端纤维素替代，近三年来累积拥有45项高价值发明专利，多次荣获省部级科技奖励，核心盈利能力稳步提升。

    3、循环经济优势：重视环保投入，可持续管理效果优

    公司高度重视环保投入和污染治理，通过采用新工艺、新设备、新材料，从工艺流程、设备管理、节能降耗、资源利用等方面入手进行技术革新，对制浆造纸产生的消耗、排污进行全程控制，形成具有经济效益好、示范作用强的循环经济产业链。此外，公司被评为国家级绿色工厂、国家级农业产业化龙头企业。

    4、区位优势：地理环境优越，造纸资源供给丰富且运输成本较低

    公司所在地湖南省及周边省份（江西、广西、广东、湖南、贵州）水热条件好，森林覆盖率高，具备林木资源优势。岳阳基地位于洞庭湖与长江交汇的城陵矶三江口处，紧邻两个5,000吨级的外贸码头，北枕长江黄金水道，西临洞庭湖，东临京广铁路，与京珠高速公路、杭瑞高速公路和107国道相连，水陆交通十分便利。

    5、生态优势：林业碳汇开发具有规模禀赋，提前布局具备先发优势

    公司是国内造纸行业拥有林业基地面积最大的上市公司之一，拥有大量优质林地资源，同时拥有林学、园林专业人员超过200人，持续精进探索和推进森林碳汇、海洋碳汇、农田碳汇、草地碳汇等方法学及全域开发合作模式，为公司发展林业碳汇业务提供支撑。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入86.65亿元，较上年同期增加6.78%，归属于上市公司股东的净利润-2.35亿元，较上年同期减少236.66%；报告期末公司总资产205.35亿元，归属于上市公司股东的净资产76.12亿元，资产负债率62.93%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    “十五五”期间，造纸行业将加速绿色、低碳、数智化转型，从价格竞争转向价值竞争。受人口结构变化、经济及社会发展影响，文化纸需求结构性萎缩，薄型包装纸等细分领域保持增长。行业集中度将进一步提升，龙头企业凭借浆纸一体化规模优势和技术创新主导竞争，产品差异化成为关键要素。

    在此背景下，浆纸一体化企业具有成本控制韧性。行业龙头聚焦原料控制及基地成本优化，提升自产浆比例，打造基地的纤维及动力成本优势。同时，通过技术创新，增强与客户粘性，采用差异化竞争策略，提升产品溢价能力。

    (二)公司发展战略

    公司坚守“红色基因、绿色纸品”使命担当，深化“林浆纸”一体化战略，聚焦高端绿色浆纸产业，以科技创新为指引，进一步延链补链，加快推进产品转型，孵化战略性新兴产业，打造中国浆纸产业链中具有生态主导力的一流企业，成为国有经济的中坚力量和行业先锋，实现公司可持续高质量发展。

    1、做强浆纸业务，适度扩大规模，保持浆纸相对竞争优势。

    积极主动拥抱变化，聚焦优势，通过差异化、低成本竞争战略，做优文化纸，转型包装纸，创新开发新品类，提升市场竞争力。适度扩大浆纸产业规模，提升自产浆自给率，通过浆纸项目建设和提质升级，打造成为国内领先，绿色、高效、可持续、极具竞争力的优质浆纸基地。

    2、孵化培育战略性新兴产业，打造生物基新材料基地。

    服务国家战略，立足相关多元，着力解决浆纸行业进口替代，围绕生物基新材料孵化培育战略性新兴产业，加大科技创新投入，探索特种纤维、木质素高值化应用及生物基新材料等领域，将骏泰科技打造成为国内最有特色的生物基新材料产业基地。同时，聚焦生态产品价值实现，搭建林业、生物质、海洋以及草地等碳汇资源的开发平台，延伸碳吸收与捕捉利用技术，打造生态碳汇龙头企业。

    3、子公司功能化运行，打造纤维原料保障供应平台。

    依托茂源林业深耕林业产业链，支持浆纸业务的稳健发展为目标，谋划布局纤维资源，实现覆盖中国纸业全系统纤维原料的供应能力。充分发挥诚通凯胜、中纸宏泰系统协同效应，加大资产整合，推动产业转型发展。

    (三)经营计划

    2026年，公司工作指导方针是：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议精神，坚持和加强党的领导，聚焦浆纸主业，加大科技创新力度，持续深化组织变革，守牢安全环保合规底线，夯实发展基础，确保“十五五”开好局、起好步。

    2026年的主要预算指标是：纸产量148.00万吨，商品浆产量32.90万吨，营业收入92.57亿元。

    围绕上述目标，做好以下几方面工作：

    1、坚持战略引领，提升发展质效

    站在“十五五”的新起点，谋划公司发展，聚焦浆纸主业，持续优化战略布局，加强功能企业建设，增强产业链韧性，提升发展质效。

    （1）优化战略布局，增强产业韧性。一是有效编制“十五五”规划。围绕重点子课题开展论证研讨，细化实施路径，确保战略规划有效落地。二是稳步推进投资项目。坚持有效投资，进一步增强产业韧性，充分研判产业绿色低碳转型、大气污染防治、能源结构调整等政策趋势和对公司发展的影响。三是优化业务结构。聚焦主责主业，持续推动子公司业务整合，退出非关键核心业务。

    （2）做强浆纸主业，夯实盈利基础。加快推进产品结构转型，深度挖潜降耗，降低系统成本，持续打造差异化的竞争优势。岳阳生产系统坚定不移推进产品转型，通过包装纸产品转型攻坚和机台效率提升实现“结构性降本”。同时，实施好化学浆洗涤筛选项目，实现自制浆开满用足，落实电力避峰就谷运行方案，推进沼气发电项目，推动降本增效。骏泰科技持续优化产品结构，巩固盈利态势。提高高毛利产品销售力度，开拓药辅食品添加领域等高附加值产品。

    （3）建强功能公司，提升支撑能力。以价值创造为导向，进一步明晰功能公司定位，回归业务本质，着力增强功能公司服务主业的能力。茂源林业坚持以纤维原料布局为主线，推进自有林地科学采伐与培育，拓展森林联合认证面积，建设木片集采数字平台，实现资源动态调度与成本精准控制，做好木片采购保供；同时退出偏离功能定位、盈利能力弱的业务，推动资源向核心功能和优势领域集聚。诚通天岳聚焦废水处理运营一体化，系统深化精益管理与数字化运营，为浆纸主业筑牢环保防线，持续推动降本增效与专业能力双提升。

    2、强化创新驱动，积蓄发展动能

    强化科技攻关，加大科技创新激励力度，以技术引领产品结构优化和新兴产业培育，提升抵御周期风险的能力。一是强化技术攻关，巩固护城河。加强新产品开发，包装纸开发方向聚焦功能化、定制化生产，重点在以纸代塑功能材料等方向求突破；特色文化纸重点围绕护眼纸、涂布纸类新产品进行研发；商品浆重点围绕差异化产品进行攻关。加强内部协同，围绕低价浆应用与寻源、化工品的多样化、工艺技术优化、本色化机浆提质放量等方面深入推进技术研究和降本。坚持长期主义，明确阶段性目标、重点任务、激励措施和考核指标，对潜力赛道优先倾斜资源。建立“小步快跑、快速试错、迭代优化”工作模式，提高工作效率、加大推进力度。二是围绕相关多元，打造增长极。聚焦碳汇业务、特种纤维与木质素高值化利用，孵化战新产业。

    3、深化改革攻坚，激活内生动力

    以更加积极、开放的态度，推动体制、机制和组织变革，加强人才培养与交流轮岗，进一步提升人岗匹配度和组织效能。一是优化用工结构，重点攻坚公司治理规范化与市场化机制灵活性，聚焦生产经营核心短板，优化人才发展体系，加强干部队伍专业化、年轻化建设，持续开展党管干部、后备干部交流轮岗工作，加强复合型干部的培养，同时聚焦战新产业、技术和专业需求，精准开展人才引进。二是完善差异化考核机制。发挥好考核指挥棒的作用，更有针对性地做好组织考核方案，职能部门聚焦重点工作任务，生产部门聚焦成本、效率、质量、安全、环保，业务部门聚焦渠道、价格、周转，技术部门聚焦创新和成果转化；更系统地做好员工考核方案，强化绩效薪酬与公司业绩完成挂钩力度。

    4、坚持价值创造，持续苦练内功

    一是持续推进精益管理，以公司整体经营目标为导向，强化对标思维，精准识别运营中的痛点、难点与重点，确立公司级精益攻坚课题，切实向管理要效益。二是优化内部运营管控，抓实全面预算管理，围绕预算目标实行指标拆解、并设置分类考核与利润挂钩机制。健全经营会议机制，聚焦经营目标、过程经营分析、复盘和督办，推动内部协同与经营持续改善。三是全面压降费用。树牢“过紧日子”的思想，严格执行费用报销、履职待遇、业务支出等制度；做好资金及税收筹划，降低资金成本；强化生产制造费用全流程精细化管理，杜绝“跑冒滴漏”。四是加快数字化建设。打造自主可控的业务系统与技术平台，建设订单全生产周期管理、智慧物流、MES二期等数字化项目，探索RPA与AI技术应用，提升智能化水平。

    5、树牢底线意识，保障平稳发展

    树立“大安全”理念，强化底线意识，落实责任制，建立健全覆盖各领域、贯穿全流程的风险排查和预警体系，强化合规前置把关，做到风险早识别、早预警、早处置，为公司平稳发展提供坚强保障。一是构建绿色生态型环保企业。完善内部管理体系，按照“源头减排－过程控制－综合利用－末端治理”全链条环保管理体系，深化“三级排查治理网络”。二是切实提升本质安全能力。持续推进“机械化换人、自动化减人、智能化无人”，对照国家目录加大安全技术改造力度，实现“科技兴安”。

    (四)可能面对的风险

    随着近年来国内大型造纸企业产能的扩张，行业竞争激烈。若未来因行业产能扩张带来纸产品供需不平衡、景气度下降，将产生价格波动的风险，从而对公司营业收入及产品毛利率产生较大影响。

    公司生产所需要的原材料主要包括木片、浆板和煤炭等。若将来这些原材料的价格发生变动，会对公司未来盈利能力的稳定性产生一定影响。如未来出现原材料价格上涨、公司产品需求放缓等不利情形，则公司存在经营业绩下滑的风险。

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