*ST绿康（002868）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST绿康（002868）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    2025年公司实施了光伏胶膜业务剥离的重大资产重组，剥离后公司将专注于兽药研发、生产和销售。报告期内，公司及主要控股子公司业务范围具体包括：

    （1）动保系列：目前主要包括兽药原料药、制剂、益生菌以及绿色微生物功能添加剂等；

    （2）植保系列：目前主要包括生物农药、生物肥料和农药制剂等；

    （3）光伏胶膜产品：主要产品有POE、EVA、EPE胶膜；

    （4）其他：食品添加剂系列（目前主要包括生物防腐剂纳他霉素等）及其他业务。

    二、报告期内公司所处行业情况

    报告期内，公司主营业务为动保产品、植保产品、食品添加剂和光伏胶膜的研发、生产和销售。鉴于光伏胶膜行业经营环境重大变化，为进一步优化资产结构，改善现金流，增强公司的持续经营能力，2025年，公司实施了光伏胶膜业务剥离的重大资产重组，截至报告期末，公司已与交易对方饶信新能签署了《资产交割确认书》，公司光伏胶膜业务涉及的3家子公司绿康玉山、绿康海宁、绿康新能已实质完成了置出。

    1、兽药行业

    兽药是指用于预防、治疗、诊断动物疾病或者有目的地调节动物生理机能的物质，主要包括血清制品、疫苗、消毒剂、诊断制品、微生态制品、中药材、中成药、化学药品、抗生素、生化药品、外用杀虫剂等类型。其中治疗动物疾病药物有阿莫西林、氟苯尼考、头孢噻呋、土霉素、金霉素、杆菌肽、盐霉素、莫能霉素、粘菌素等。报告期内，兽药行业呈现监管全面升级、结构加速调整、价格分化明显三大特征，行业在政策高压与市场竞争双重驱动下，加速向高质量发展转型：

    （1）兽药行业朝着规范化发展，有利于提升行业集中度

    农业农村部从2022年6月1日起组织开展新版兽药GMP实施情况清理行动。截至2022年6月1日零时，凡未通过新版兽药GMP检查验收的兽药生产企业（生产车间），一律停止兽药生产活动，国家兽药追溯系统将关闭其兽药产品二维码申请功能、产品入库功能。2025年农业农村部以“规范使用、严控风险、促进创新”为核心，出台多项政策，构建兽药全生命周期监管体系，包括：《2025年规范兽药使用专项整治巩固提升行动方案》、“绿剑护粮安”执法行动等。通过淘汰落后产能和规范养殖用药，提升我国兽药在国际市场的竞争力，推进畜牧业供给侧结构性改革。虽然商品饲料“禁抗令”的实施、生产质量标准的提高在短期内使得兽药行业增长放缓，但从长远来看对兽药行业发展有利，可以淘汰低水平重复建设的中小型企业。这将有利于兽药行业内重点企业通过科技创新来加强技术研发、优化管理，提升企业的核心竞争力和行业集中度。

    （2）市场上主要兽药价格仍处于底部，企业经营面临一定压力

    2025年，下游生猪、家禽等养殖规模稳步增长为兽药需求提供了基础。兽药产品需求结构有所分化：替抗产品需求爆发，中兽药市场规模快速增长，宠物经济崛起推动宠物用药需求激增；规模化养殖推动高端兽药需求增长，硫酸头孢喹肟等高端制剂因适配高端养殖疫病防控需求，市场需求持续增加，带动进口替代加速；专项整治行动打击养殖直接使用原料药、假劣兽药等行为，非正规兽药需求被大幅压缩，进一步优化需求结构。环保、GMP升级增加企业生产成本，市场竞争导致成本无法完全传导，企业利润空间面临一定压力。

    2.光伏胶膜行业

    近年来，面对下游光伏电站装机量快速增长，国内大型组件企业为了保持行业内的优势，纷纷扩大产能，并通过产业链垂直一体化，打通多晶硅、硅棒、硅片、电池片、组件生产环节，降低外采比例，提升设备自动化水平，从而提高成本竞争力；但也出现供大于求，加剧了行业竞争。

    鉴于光伏胶膜行业经营环境重大变化，为进一步优化资产结构，改善现金流，增强公司的持续经营能力，2025年，公司已实施完成了光伏胶膜业务剥离的重大资产重组。本次光伏胶膜业务资产置出完成后，光伏业务相关子公司不再纳入公司合并报表范围，公司不再从事光伏胶膜业务。

    三、核心竞争力分析

    报告期内，公司继续在微生物发酵类动保产品领域深耕，是全球同类产品的主要制造商之一。经过多年努力，公司已成功积累了充足的技术储备、丰富的客户资源以及良好的市场口碑，并凝聚了行业内优秀的技术、营销和管理团队。面对并存的机遇与挑战，公司将积极紧跟国家战略和政策导向，调整产品结构，注重原料药产品及兽药制剂的技术与市场开发，积极开拓国内外市场。

    1、独特的关键技术优势

    公司是专精于“微生物智造”的国家级高新技术企业，先后被认定为“福建省技术创新工程创新型企业”“福建省战略性新兴产业骨干企业”“博士后创新实践基地”“福建省科技型企业”“农业产业化省级重点龙头企业”“福建省智能制造试点示范企业（生物发酵行业自动化控制系统）“福建省制造业单项冠军企业”“福建省绿色工厂”等。

    公司设立了技术中心，先后与华中农业大学、福建师范大学、湖北大学、中科院等科研院所开展了合作研究。技术中心于2012年被评为“福建省微生物发酵利用企业工程技术研究中心”“省级企业技术中心”。2016年，公司被福建省知识产权局评为“福建省知识产权优势企业”，2018年度，被认定为“国家级知识产权优势企业”。公司主持研发的“亚甲基水杨酸杆菌肽预混剂生产研究及产业化”项目荣获2013年度中国畜牧饲料行业“十大科技进步奖”，公司技术负责人李俊辉参与的“功能性高分子聚氨基酸生物制备关键技术与产业化应用”荣获2014年度国家技术发明奖二等奖。另外，“杆菌肽锌原料药生产技术研究”项目获得南平市科学技术进步奖三等奖，专利“亚甲基双水杨酸的制备方法”荣获2014年度南平市专利奖一等奖，专利“携带透明颤菌血红蛋白基因的地衣芽孢杆菌的菌株、构建方法及应用”荣获第十八届中国专利优秀奖及福建省专利奖一等奖。公司获中国兽药协会、中国兽医协会颁发的“科学使用兽用抗菌药公益接力企业”的荣誉称号。2019年6月，公司自研获得两项发明专利“强化YvbW表达的地衣芽孢杆菌在杆菌肽生产中的应用”和“敲除malR的地衣芽孢杆菌菌株在杆菌肽生产中的应用”。2019年9月，公司“梭净”产品荣获InnovAction2019年度畜牧新品大奖（动保类）。公司子公司绿安生物曾先后获得福建省科学技术进步奖一等奖、国家科学技术进步奖二等奖。2020年度，公司自研获得3项发明专利“地衣芽孢杆菌DW2ΔbcaP在杆菌肽生产中的应用”“地衣芽孢杆菌DW2ΔccpN在杆菌肽生产中的应用”“地衣芽孢杆菌DW2ΔlrpC在杆菌肽生产中的应用”。2021年度，公司通过PCT国际专利授权（美国）获得“MALR-KNOCKOUTBACILLUSLICHENIFORMISSTRAIN,CONSTRUCTIONMETHODANDUSE”的发明专利。2022年公司自研获得发明专利“强化PPC表达的地衣芽孢杆菌及制备方法和应用”，自研获得发明专利“用于产杆菌肽的外源引入edd基因芽孢杆菌及应用”；2023年3月公司自研获得发明专利“强化cysP表达的地衣芽孢杆菌及制备方法和应用”；2024年3月，公司技术负责人李俊辉参与的“高效地衣芽孢杆菌细胞工厂平台创建及产业化应用”荣获湖北省技术发明奖一等奖。2025年公司新增专利“nagB基因履行的弗式链霉菌重组菌及制备方法和应用”“敲除kipR基因的产杆菌肽工程菌及其制备方法和应用”“敲除amtR基因的产杆菌肽工程菌及其制备方法和应用”“敲除oxdC基因的产杆菌肽工程菌及其制备方法和应用”，2025年度，公司主要负责人杨静获得“全国农牧渔业丰收奖”。

    目前公司已经掌握了生产工艺的核心技术，如喷雾干燥技术、湿法制粒技术、微生物发酵控制技术等。公司生产的主要兽药产品均符合中国兽药典、美国药典及欧洲药典等标准。公司较强的技术实力不仅能提升现有生产工艺水平和产品质量，还能够根据市场需求进行产品研发。公司通过不断地技术创新，确保了公司产品的技术领先地位。

    2、严格的质量管控优势

    公司高度重视产品质量，严格按照生产质量管理规范（以下简称GMP）等法规组织生产，建立了完整的质量管理体系，并严格按照生产操作规程组织生产。公司通过不断提升发酵工艺、提炼工艺和成品加工工艺技术逐步建立了公司在行业内的质量领先优势。

    公司凭借质量优势，将产品销往南美、北美、东南亚等地区，可靠的产品质量赢得了广大客户的信任，为公司进一步扩大销售奠定了良好的客户基础。公司产品的质量水平较高，主要产品已经通过了国内农业农村部的兽药GMP检查。公司产品饲料级亚甲基水杨酸杆菌肽通过了美国FDA、cGMP现场检查，杆菌肽锌预混剂、亚甲基水杨酸杆菌肽预混剂、硫酸黏菌素预混剂、黄霉素预混剂、莫能菌素预混剂、盐霉素预混剂、硫酸黏菌素可溶性粉、亚甲基水杨酸杆菌肽可溶性粉、饲料添加剂（枯草芽孢杆菌，地衣芽孢杆菌）、混合型饲料添加剂（枯草芽孢杆菌和地衣芽孢杆菌）均通过了澳大利亚农药和兽药管理局的GMP现场检查。

    3、多元化的品牌和营销优势

    公司一直致力于推动品牌国际化和专业化的建设，增强“lifecome”品牌在国际市场上的影响力。经过多年的努力，公司产品已经在国内外市场享有一定声誉。2021年，公司被福建省农业农村厅等部门再次认定为“福建省农业产业化省级重点龙头企业”，并于2023年成为“福建省农业产业化省级重点龙头企业协会”理事单位。2025年成为南平市环境保护产业协会副会长单位，2025年，公司主要负责人杨静在福建省畜牧兽医学会动物保健与营养学分会任副理事长。

    公司较高的品牌知名度不仅提高了客户信任度，推动了双方合作的顺利开展，同时为新增产品的市场推广奠定了良好的品牌基础，保障了国内外营销网络建设和扩展。目前，公司已与砝码威、M.cassab、嘉吉、双汇发展、温氏股份、牧原股份、山东鲁抗、盼盼集团、正大生物、益客集团等客户建立了稳定的合作关系。

    4、稳定、专业、国际化的管理和技术团队

    公司坚持以人为本理念，形成了适应自身发展的人才管理机制，重视对管理人才和技术人才的发掘和培养，在公司发展的历程中逐渐形成了专业的管理和技术团队。公司聘请了湖北大学陈守文教授担任首席科学家以提升技术团队的专业化水平。依托福州大学生物产业技术研究院（浦城）实验室平台资源，推动福州大学与公司深化产学研协同合作，共建合成生物制造产业孵化中心，协同开展关键技术攻关。

    公司部分高级管理层、核心技术人员在兽药行业的平均工作年限超过15年，具有丰富的从业经验，熟悉兽药企业的运营模式，并对本行业的发展规律有着深刻的理解和认识，对公司的发展成长起着较大的促进作用。公司管理层和技术团队稳定，未发生核心人员离职的情形，为公司未来持续快速发展提供了有力的人才保障。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，公司实现营业总收入516580135.70元，相比去年同期下降20.45%。国外市场方面，外销收入235739056.90元，较去年同期上升21.86%；国内市场方面，内销收入280841078.80元，较去年同期下降38.40%。

    报告期内，公司实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为-138853766.02元和-139264289.67元。业绩亏损的主要原因是：光伏胶膜子公司的亏损占比在90%以上，主要系由光伏胶膜业务在剥离前毛利率低且设备产能利用率不足导致。

    （1）动保、植保及食品添加剂等业务

    公司紧跟国内外兽药法规变化及行业发展趋势，进一步加强对杆菌肽，硫酸新霉素，硫酸黏菌素，纳他霉素等主要产品的全球法规注册工作，以满足未来的市场需求。同时，为丰富产品结构，提高抗市场风险能力，公司目前已完成原料药+制剂的一体化产品布局。植保业务持续深耕生物农药板块，进一步丰富生物农药品种的技术储备，加强聚谷氨酸等明星单品的市场推广。公司针对食品添加剂业务战略定位清晰，专注于原料类生产供应商，着眼于自身生产成本优化，目前生产成本已处在行业前列。兽用原料药主要产品，市场占有率稳步提升。卓创资讯监测的数据显示，2025年生猪市场供强需弱，出栏量同比微增，价格同比下滑17.66%至13.80元/公斤，年内呈现降后横盘稳定再震荡下滑态势。报告期内，兽药市场在多重压力下稳步前行，需求端呈现结构性分化，价格端在供需博弈中波动。规模化养殖升级、出口市场拓展、宠物经济崛起成为未来需求增长的核心驱动力；而产能过剩、同质化竞争、养殖集团向上游延伸等因素将压制部分产品价格上涨空间。

    （2）光伏胶膜业务

    报告期内，在剥离光伏胶膜业务前，受光伏行业供需关系变化、产业链降价压力的传递、市场竞争加剧等因素的影响，公司光伏胶膜业务产能利用率较低，叠加财务费用支出较大，毛利率为负，综合导致光伏胶膜业务净利润持续亏损。鉴于光伏胶膜行业经营环境重大变化，为进一步优化资产结构，改善现金流，增强公司的持续经营能力，2025年，公司已实施完成了光伏胶膜业务剥离的重大资产重组。光伏胶膜业务资产置出完成后，光伏业务相关子公司不再纳入公司合并报表范围，公司不再从事光伏胶膜业务。

未来展望：

1、2026年度公司可能存在的业绩亮点

    （1）核心产品矩阵扩容，产品结构进一步完善，盐霉素、莫能菌素等抗球虫药产能逐步释放，有助于提升在细分市场的综合竞争力与客户黏性，为公司业绩贡献增量。

    （2）2026年度，公司将按计划推进南浦厂区整体搬迁与浦潭新生产基地的建设，通过新旧产能的系统性转换与升级，实现生产流程的优化、自动化水平的提升，新厂区预计将带来显著的运营效能提升与单位成本优化，为中长期盈利能力夯实硬件基础，是公司实现产业升级和高质量发展的关键一步。

    （3）公司依托在生物发酵技术领域的深厚积累，正式启用人用药业务的战略性布局。目前，相关研发与产业化准备工作已全面展开，预计2026年底建成并投入使用。人用药业务的启动，是公司实现技术价值多元化和产业升级的关键一步，不仅有助于优化公司整体业务结构，提升综合竞争力，更有望为公司开辟全新的、可持续的战略增长曲线，为长期发展注入新动力。

    2、2026年度公司生产经营可能面临的风险及应对措施

    （1）大客户采购波动风险及应对措施：在动保业务方面，近两年由于行业周期、经济下行、物流等多方面因素，主要大客户的采购计划波动较大，一定程度上影响公司营业收入和盈利水平。针对这一风险，公司一方面持续推进转兽药相关产品和新产品的销售推广；另一方面持续创新，开发新的产品，进一步丰富产品矩阵，力争进一步扩大其他产品的收入。另外，公司争取和国内养殖大集团建立稳定的供应链端的紧密合作。

    （2）环保风险及应对措施：兽药企业在生产经营过程中面临着“三废”排放和环境综合治理压力。针对这一风险，公司设有污水处理车间专业处理废水，排放口安装的在线监控委托第三方运营，设置COD、氨氮、PH、流量等项目的在线监控设备，污水由公司污水处理系统预处理达到园区纳管标准后排放到城市污水处理厂深度处理；废气排放口安装在线监控由第三方运营，主要环保设备设施运行正常，绿康生化污水处理系统的气浮设备和带式脱水机房，以及绿安生物污水处理系统的兼氧池等的臭气统一收集至尾气除臭塔处理后达标排放。同时在半成品仓库设置负压集气装置，该装置收集的气体一同送往车间气体净化系统处理后达标排放。

    （3）汇率波动风险及应对措施：公司动保产品在多个国家和地区销售，产品出口主要以美元进行报价和结算，人民币对美元汇率的波动将对公司经营业绩造成一定影响。此外，人民币升值将会降低公司出口动保产品的价格竞争力，削弱公司在国际市场上的价格优势和竞争能力。针对这一风险，公司将根据具体情况，适度开展外汇套期保值和外汇衍生品交易业务，降低汇率波动对公司业绩的不利影响。

    （4）厂房搬迁技改的风险及应对措施：

    2026年，公司将实施将绿康生化南浦厂区搬迁至浦潭生物产业园区的搬迁及技改项目。该项目对公司后续发展意义重大，但搬迁及技改工程可能会对生产运营、经营业绩带来一定不确定性。针对这一风险，公司将成立搬迁及技改专班小组，有序稳步推进搬迁工作，做好南浦厂区搬迁前的备货准备、进一步提高浦潭厂区的产能产量，综合防范厂房搬迁技改对公司业绩的不利影响。

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