英力股份（300956）2025年营收与归母净利润双增但扣非净利润下滑，盈利能力改善与财务风险并存

近期英力股份（300956）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

概述

英力股份（300956）2025年年报显示，公司营业总收入为22.27亿元，同比上升20.83%；归母净利润为1311.67万元，同比上升27.75%；扣非净利润为943.65万元，同比下降27.44%。

从单季度数据看，第四季度营业总收入为5.97亿元，同比上升1.97%；第四季度归母净利润为334.37万元，同比下降18.54%；第四季度扣非净利润为153.82万元，同比下降68.17%。

尽管整体盈利指标有所提升，但扣非净利润连续下滑，反映出公司在主营业务之外的收益能力减弱。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为11.09%，同比增幅为4.29个百分点；净利率为0.52%，同比增幅为4.35个百分点，表明公司在成本控制和盈利能力方面有所改善。

每股收益为0.06元，同比增20.0%；每股经营性现金流为0.82元，同比减少2.03%；每股净资产为6.38元，同比减少17.26%。

虽然净利率和毛利率均实现同比增长，但净利率绝对值仍处于较低水平，反映产品附加值有限。

费用与资产结构变化

销售费用、管理费用、财务费用合计为1.27亿元，三费占营收比为5.69%，同比上升17.54%。其中财务费用大幅变动，增幅达281.59%，主要原因为汇兑净损失增加。

短期借款为同比增长53.53%，长期借款同比增长86.48%，主要系公司因业务扩张新增借款所致。有息负债总额达9.12亿元，较上年5.48亿元增长66.40%，有息资产负债率达24.72%。

货币资金为1.96亿元，较上年1.99亿元略有下降，货币资金/流动负债比例仅为19.28%，存在一定的流动性压力。

应收账款与营运资金状况

应收账款为8.77亿元，较上年7.22亿元增长21.48%；而归母净利润仅为1311.67万元，应收账款/利润比例高达6686.98%，显示回款周期长、资金占用严重，坏账风险值得关注。

其他应收款同比增长82.75%，主要由于保证金及押金类款项增加。应收款项融资同比增长271.39%，主要因本期收到的银行承兑汇票增加。

合同负债同比下降44.66%，反映预收客户货款减少，可能影响后续收入确认节奏。

投资与资产结构调整

在建工程同比下降92.65%，主要原因是2.4GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目、南昌英力二期厂房项目已于2025年转为固定资产。

使用权资产同比增长90.97%，系本期新增租赁所致。长期应付款同比增长94.27%，主要因光伏电站业务融资规模扩大。

投资活动产生的现金流量净额同比下降38.1%，主要因投资支付减少。

光伏业务与战略布局

公司持续推进光伏产业链布局，涵盖高效光伏组件生产、光伏电站应用及光储一体化制造。但由于自建电站使用组件导致对外代工收入下降，光伏板块出现亏损，未来将推动光伏与储能、电池协同发展。

公司完成对佛山智强光电的收购，切入北美某品牌商供应链，拓展PC显示模组结构件业务；拟并购深圳市优特利能源股份有限公司77.9385%股份，进一步完善产业链。

海外市场方面，已在美购置土地建设自动化产线，拓展AI服务器机柜业务，并计划在沙特建设生产基地，辐射中东、非洲和欧洲市场。

风险提示

• 应收账款风险：应收账款规模持续扩大，占利润比重极高，存在较大回收风险。
• 债务压力：有息负债快速增长，叠加短期与长期借款显著上升，带来利息负担加重和偿债压力。
• 现金流安全边际低：货币资金覆盖流动负债能力弱，经营性现金流近三年均值仅占流动负债的12.33%。
• 光伏政策不确定性：光伏产业受政策影响较大，若补贴退坡或行业竞争加剧，可能对公司新业务造成冲击。
• 扣非净利润下滑：核心盈利能力未同步改善，需警惕非经常性损益对利润的支撑作用减弱。

总结

英力股份2025年实现营业收入和归母净利润双增长，毛利率和净利率同比提升，体现出一定盈利能力修复。然而，扣非净利润大幅下滑、应收账款高企、有息负债快速攀升以及现金流覆盖能力不足等问题凸显财务风险。尽管公司在AIPC、光伏储能、海外布局等方面积极拓展，但需密切关注其资本开支合理性、债务可持续性和主营业务盈利能力的真实改善情况。

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