ST加加（002650）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利显著改善，费用管控与产品结构优化助力扭亏为盈

近期ST加加（002650）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

ST加加（002650）2025年中报显示，公司实现营业总收入7.33亿元，同比下降7.07%；归母净利润为835.18万元，同比上升128.64%，实现扭亏为盈；扣非净利润为38.55万元，同比上升101.13%。尽管收入端承压，但盈利能力显著回升。

第二季度单季数据显示，营业总收入为3.13亿元，同比上升3.75%；归母净利润为-672.61万元，同比上升81.17%；扣非净利润为-1232.54万元，同比上升67.35%。二季度仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄。

盈利能力分析

公司盈利能力在报告期内明显增强。毛利率为29.31%，同比增幅达17.02%；净利率为1.14%，同比增幅高达128.27%。盈利能力提升主要得益于高毛利产品推广和产品结构优化。

从主营构成来看，酱油类产品收入为4.26亿元，占总收入的58.09%，毛利率为35.85%；调味品行业整体收入为5.68亿元，占总收入的77.42%，毛利率为35.25%，是公司利润的核心来源。相比之下，食用植物油毛利率仅为9.76%，粮油食品整体毛利率为8.71%。

费用与现金流状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为1.8亿元，三费占营收比为24.56%，同比下降3.44个百分点，费用控制成效显著。

具体来看，销售费用同比下降7.11%，主要因广告投入减少；管理费用同比下降12.74%，主要由于管理人员减少及诉讼费用下降；财务费用同比下降71.98%，主要因银行贷款利息支出减少。有息负债由上年同期的1.82亿元降至5339.22万元，降幅达70.64%。

经营活动产生的现金流量净额同比上升58.16%，每股经营性现金流为0.07元，较上年同期的0.04元有所改善，主要原因是购买原材料款减少。

投资活动产生的现金流量净额同比下降69.01%，主要因本期购买理财增加及收回合营企业本金减少；筹资活动产生的现金流量净额同比下降256.15%，主要因银行贷款减少。

资产与股东权益状况

货币资金为2.19亿元，较上年同期的2.18亿元微增0.65%；应收账款为5810.81万元，较上年同期的5709.05万元增长1.78%。

每股净资产为1.65元，同比下降8.12%；每股收益为0.01元，同比上升130.77%。

主营业务与区域结构

按产品分类，酱油类、食用植物油、其他、味精类、食醋类和鸡精类为主要构成。其中酱油类贡献了58.09%的收入和71.06%的利润，是公司最核心的盈利产品。

按地区划分，华中、华东、西南为三大主要市场，分别贡献41.47%、24.24%和21.44%的收入。西南地区毛利率最高，达34.68%，高于华中（26.96%）和华东（26.95%）。

经营与战略回顾

公司营业收入下降主要受酱油、味精、鸡精收入减少影响；营业成本下降12.35%，得益于收入减少及原辅材料采购成本下降。

公司持续推进“1+1”品牌战略和“减盐”中高端产品布局，推动原酿造、面条鲜等大单品发展，加快复合调味料研发。生产基地智能化水平持续提升，销售体系覆盖KA、餐饮、电商、新零售等多渠道，采用先款后货模式，强化现金流管理。

风险提示

尽管盈利改善明显，但公司历史财务表现一般。价投圈分析指出，公司过去10年中位数ROIC为5.86%，2024年ROIC为-10.96%。近3年经营性现金流均值与流动负债之比为-19.78%，且经营活动产生的现金流净额均值为负，需持续关注其现金流健康状况。

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