大胜达（603687）2025年中报财务分析：营收稳步增长，盈利能力提升但应收账款风险需关注

近期大胜达（603687）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

大胜达（603687）2025年中报显示，公司实现营业总收入10.25亿元，同比增长4.77%；归母净利润为5914.65万元，同比增长22.30%；扣非净利润为3823.62万元，同比增长19.63%。整体财务表现稳健，盈利能力有所增强。

盈利能力分析

公司盈利能力持续改善。2025年中报毛利率为19.36%，同比增幅达18.19%；净利率为7.78%，同比增幅为29.49%。每股收益为0.11元，同比增长22.22%；每股经营性现金流为0.27元，同比增长16.56%，显示盈利质量有所提升。

三费合计为7254.43万元，占营收比重为7.08%，同比下降6.14%，反映出公司在费用控制方面取得成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为10.04亿元，较上年同期下降20.29%；有息负债为857.63万元，同比下降75.31%，表明公司债务压力显著减轻，偿债能力较强。

应收账款为6亿元，同比增长20.66%，增幅明显高于营收和利润增速。财报体检工具提示，应收账款/利润已达564.31%，需重点关注回款风险。

主营收入结构

从主营业务构成来看，纸箱纸板产品收入为5.67亿元，占总收入的55.26%，毛利率为8.58%；烟标产品收入为2.58亿元，占比25.19%，毛利率为30.59%；酒包产品收入为1.38亿元，占比13.41%，毛利率为38.83%；可降解纸浆环保餐具收入为1863.3万元，毛利率为-22.30%，仍处于亏损状态；高端装备收入为511.08万元，毛利率为9.46%。

烟标与酒包业务贡献了较高的利润占比，分别为39.81%和26.91%，是公司主要的利润来源。

经营与战略动态

公司持续推进全国化布局，在浙江、江苏、四川、湖北、新疆、贵州、海南等地设有生产基地，并推进泰国生产基地建设，拓展东南亚市场。数字化转型方面，依托E-packET工业互联网平台和“X-FUN”设计平台提升供应链效率。

子公司杭州思密得在高端装备领域取得进展，2025年交付首台超大尺寸商业化CSD设备，并与牛津光伏、新加坡国立大学开展技术合作，显示其在薄膜光伏、锂电池等领域的技术布局正在落地。

财务指标变动说明

• 交易性金融资产同比下降72.14%，原因为理财赎回；
• 应收款项融资增长200.69%，因票据增加；
• 其他非流动资产增长38.19%，系预付设备款增加；
• 其他应付款下降75.20%，因应付股权投资款减少；
• 租赁负债下降30.79%，因支付租金；
• 其他综合收益下降324.36%，受外币财务报表折算差额影响；
• 筹资活动产生的现金流量净额增长66.16%，因上年同期支付回购股份及归还借款。

投资回报与风险提示

据证券之星价投圈分析，公司2024年ROIC为2.97%，历史中位数ROIC为5.52%，投资回报处于一般水平。公司业绩被评价为“主要依靠研发驱动”，需进一步审视其技术转化与商业化能力。

尽管现金状况健康，但应收账款增长较快，叠加部分新兴业务（如环保餐具）尚未盈利，未来需关注资产质量与盈利可持续性。

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