东方通信（600776）：营收下滑但盈利能力显著提升，费用压力与应收账款风险需关注

近期东方通信（600776）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

东方通信（600776）2025年中报显示，公司实现营业总收入10.1亿元，同比下降22.73%；归母净利润达1.32亿元，同比上升49.34%；扣非净利润为259.59万元，同比上升137.56%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为5.59亿元，同比下降24.31%；第二季度归母净利润为1.88亿元，同比大幅上升499.66%；第二季度扣非净利润为1610.38万元，同比上升207.34%。

盈利能力分析

公司盈利能力明显增强。2025年中报毛利率为11.7%，同比增幅15.95%；净利率为12.79%，同比增幅高达90.81%。每股收益为0.1元，同比增50.0%；每股净资产为2.82元，同比增3.11%。

费用与现金流

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计为5789.32万元，占营收比为5.73%，同比增63.26%。其中管理费用同比变动44.96%，主要因人员结构优化；财务费用同比变动67.59%，主要因利息收入减少。经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-0.07元，同比增45.93%。

资产与负债状况

货币资金为9.4亿元，较上年中报的8.39亿元增长12.02%。应收账款为9.51亿元，较上年中报的9.81亿元下降3.01%。有息负债为1113.28万元，同比上升24.94%。债权投资变动幅度为-100.0%，系三年期定期存款即将在一年内到期并重分类至一年内到期的非流动资产。一年内到期的非流动资产变动幅度为496.5%，原因相同。

主营业务构成

从主营收入构成看，智能制造业务收入6.82亿元，占总收入67.51%，但毛利率仅为0.61%；信息通信业务收入4.78亿元，占比47.39%，毛利率为16.71%，贡献了67.65%的利润；金融科技业务收入5497.23万元，占比5.45%，毛利率为13.61%；其他业务合计收入约5207.3万元，占比约4.74%，毛利率最高达46.04%以上。分部间抵销金额为-2.53亿元。

财务变动说明

• 存货变动幅度为54.77%，主要因智能制造产业备货增加。
• 其他应收款变动幅度为71.61%，因往来款增加。
• 应收票据变动幅度为-58.52%，因应收承兑汇票减少。
• 在建工程变动幅度为-100.0%，因工程验收转入固定资产。
• 应付票据变动幅度为87.21%，因应付承兑汇票增加。
• 预收款项变动幅度为-30.12%，因房租预收款减少。
• 应交税费变动幅度为-48.06%，因应纳税额时间性差异。
• 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为384.06%，因理财资金时间性差异。
• 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-264.44%，因租赁负债房租支付增加。

综合评价

尽管营业收入持续下滑，东方通信通过成本控制和高毛利业务贡献实现了净利润的显著增长，尤其是信息通信和部分其他业务成为主要利润来源。然而，三费占比快速上升、较低的ROIC历史水平（去年为3.85%）以及应收账款/利润比率高达630.17%的情况，提示公司在费用管理和回款效率方面仍面临压力。

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