衢州发展（600208）2025年中报财务分析：营收与利润大幅下滑，三费占比畸高引发关注

近期衢州发展（600208）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现疲软

衢州发展（600208）2025年中报显示，公司经营业绩同比显著下滑。报告期内，营业总收入为7.07亿元，同比下降94.39%；归母净利润为2.6亿元，同比下降83.07%；扣非净利润为6.3亿元，同比下降73.81%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.63亿元，同比下降96.51%；第二季度归母净利润为-1.64亿元，同比下降114.12%；第二季度扣非净利润为1.8亿元，同比下降88.36%，盈利能力明显承压。

盈利能力与费用结构恶化

公司毛利率为25.24%，同比减少39.98个百分点；净利率为23.2%，同比增长14.14个百分点。尽管净利率有所上升，但主要系收入端大幅收缩所致，不具备可持续性。

期间费用问题突出，销售费用、管理费用和财务费用合计达10.36亿元，三费占营收比高达146.48%，同比增幅达1527.98%，反映出公司在收入锐减背景下费用控制能力严重弱化。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为71.09亿元，同比增长19.05%；有息负债为267.43亿元，同比下降12.46%。资产负债率为57.18%，扣除预收款项后为54.15%。长期借款同比增长58.03%，其他非流动负债增长584.38%，主要因本期新增借款所致。

一年内到期的非流动负债同比下降59.58%，系偿还借款所致。应付票据增长152.0%，反映公司票据结算业务增加。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.02元，同比增加546.24%，主要原因为本期缴纳税费少于上年同期。然而，近3年经营性现金流均值为负，且经营活动产生的现金流净额均值/流动负债为-0.21%，持续造血能力存疑。

投资活动产生的现金流量净额同比下降41.44%，因上年同期收回子公司参股股东借款。筹资活动产生的现金流量净额同比增长103.09%，得益于本期收到拆入款项及收回贷款保证金净额高于上年同期。

主营业务结构分析

从业务构成看，房地产为主营核心，实现收入6.26亿元，占总收入88.53%，贡献利润1.92亿元，毛利率为30.58%。其他业务普遍亏损，其中“其他(补充)”类别毛利率为-52.03%，地区维度中“其他主营业务”毛利率为-75.46%，拖累整体盈利质量。

区域分布上，浙江、上海、江苏分别贡献收入49.49%、23.98%、13.41%。上海地区毛利率高达59.23%，为盈利高地；江苏与其他地区毛利率分别为4.56%和15.02%，盈利能力较弱。

经营与战略动向

公司解释营业收入下滑主要由于项目开发周期影响，上年同期交房较多，本期结算收入减少。营业成本同比下降92.77%，与收入变动趋势一致。销售费用同比下降65.9%，亦与结算收入减少相关。

公司持续推进战略转型，拟通过发行股份收购先导电子科技股份有限公司95.4559%股权，切入半导体材料领域。在投资布局方面，已覆盖区块链、人工智能、大数据、新材料及高端制造等领域，部分被投企业取得技术突破或产业化进展。

土地储备约1000万平方米，主要位于长三角区域，成本较低，可支撑未来三年开发需求。衢州国资入股后信用资质提升，成功发行0.97亿美元债，股票被调入“中证A500”指数。

风险提示

财报体检工具提示多项风险：货币资金/流动负债仅为23.01%，短期偿债保障不足；存货/营收高达196.59%，存在去化压力；有息资产负债率为27.17%；近3年经营性现金流均值为负，叠加财务费用高企，对公司长期稳健运营构成挑战。

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