青木科技（301110）：营收增长但盈利承压，应收账款与费用攀升引关注

近期青木科技（301110）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现分化

青木科技（301110）2025年中报显示，公司营业总收入为6.68亿元，同比上升22.75%，显示出较强的收入增长能力。其中，第二季度营业总收入达3.94亿元，同比增长23.81%，延续了增长态势。

然而，盈利能力却出现明显下滑。归母净利润为5165.7万元，同比下降22.96%；扣非净利润为4852.71万元，同比下降19.81%。单季度数据显示，第二季度归母净利润为4164.11万元，同比下降2.9%；扣非净利润为4002.11万元，同比下降1.06%，降幅有所收窄，但仍处于负增长区间。

盈利质量与费用结构变化

尽管毛利率提升至57.03%，同比增加10.54%，反映出主营业务的盈利能力有所增强，但净利率下降至7.17%，同比减少38.75%，表明整体盈利质量下降。

期间费用压力显著上升。销售费用、管理费用、财务费用合计达2.98亿元，三费占营收比为44.61%，同比上升24.52%。其中，销售费用同比增长66.16%，主要因品牌孵化与管理业务的市场推广费和平台费增加；财务费用同比增长97.78%，主要受银行存款利率下降及定期存款减少导致利息收入下滑影响。

资产与现金流状况

公司货币资金为6.57亿元，较上年同期增长3.31%。应收账款达2.03亿元，同比增长6.06%，且当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达224.21%，提示回款周期延长或信用政策趋松，需关注坏账风险。

经营活动产生的现金流量净额同比减少86.97%，每股经营性现金流为0.14元，同比下降86.89%，显示盈利变现能力大幅减弱，主要受电商代运营服务费跨期回款影响。

筹资活动产生的现金流量净额同比增长71.65%，主要由于控股子公司广州美魄、云檀上海新增银行借款，以及部分子公司收到少数股东投资款。有息负债为4301.6万元，同比大幅增长104.84%，短期借款亦增长192.94%，债务压力有所上升。

主营业务构成与增长驱动

公司收入主要来源于电商代运营服务（收入3亿元，占比44.93%）和品牌孵化与管理业务（收入2.33亿元，占比34.83%）。报告期内，品牌孵化与管理业务增长86.46%，成为营收增长的核心驱动力，其中珂蔓朵和意卡莉品牌贡献显著。

经销代理业务收入为9472.4万元，同比增长11.85%；技术解决方案及消费者运营服务收入为2704.96万元；品牌数字营销服务收入为1347.88万元，毛利率仅为7.42%，在各业务中最低。

从地区分布看，境内收入为6.49亿元，占比97.17%；境外收入为1892.96万元，占比2.83%。

资产结构重大调整

固定资产同比大幅变动2481.28%，因青丰科技园仓储物流中心建设项目竣工并转入固定资产。在建工程减少100.0%，原因相同。交易性金融资产下降57.63%，系公司赎回部分理财产品所致。

合同负债增长168.4%，主要因预收客户数字营销款和渠道分销货款增加。预付款项增长67.07%，主要为预付货物及推广投放采购款增加。

综合评价

青木科技2025年上半年营收保持较快增长，主要得益于品牌孵化与管理业务的强劲扩张。但净利润大幅下滑、净利率萎缩、三费占比攀升及经营性现金流恶化，反映出公司在规模扩张过程中面临盈利质量下降和成本控制挑战。应收账款高企与有息负债上升亦带来潜在财务风险。尽管公司在仓储物流、直播业务（旺兔柏子公司“618”期间GMV增长超80%）和自研技术系统（如“青灵AI”中台）方面持续投入，未来成长可期，但当前财务结构需引起关注。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。