联环药业（600513）增收不增利，净利润由盈转亏且现金流压力显著

近期联环药业（600513）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

联环药业（600513）2025年中报显示，公司实现营业总收入12.85亿元，同比增长14.12%，但归母净利润为-4002.84万元，同比下降163.65%，扣非净利润为1950.94万元，同比下降68.06%，呈现明显的增收不增利态势。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.58亿元，同比增长9.99%；第二季度归母净利润为-6308.79万元，同比下降307.92%；第二季度扣非净利润为-264.11万元，同比下降108.71%，盈利能力在二季度进一步承压。

盈利能力分析

公司毛利率为38.8%，同比下降23.88个百分点；净利率为-2.52%，同比下降139.01个百分点。尽管营收增长，但盈利水平大幅下滑，反映出成本上升或非经常性损益对利润造成显著冲击。

每股收益为-0.14元，同比下降163.64%；每股净资产为4.66元，同比下降3.21%；每股经营性现金流为-0.55元，同比下降474.73%，显示股东回报能力和现金流生成能力明显弱化。

费用与资产结构

销售、管理、财务费用合计为3.65亿元，三费占营收比为28.4%，同比下降21.05个百分点，费用控制有所改善。

货币资金为2.81亿元，同比增长89.97%；应收账款为6.19亿元，同比增长15.67%；有息负债为14.03亿元，同比增长79.26%，债务压力上升明显。

主营构成情况

按产品分类，药品收入为9亿元，占主营收入的70.01%，毛利率为51.81%；医疗器械收入为3.07亿元，占比23.89%，毛利率为7.46%；其他业务收入为7848.18万元，占比6.11%，毛利率为12.26%。药品仍是核心利润来源，贡献了93.48%的主营利润。

按地区划分，境内销售收入为12.58亿元，占比97.87%，毛利率为39.09%；境外销售收入为2738.23万元，占比2.13%，毛利率为25.52%。

财务变动与风险提示

• 营业成本同比增长42.45%，主要因营收增长及合并范围新增子公司导致毛利结构变化。
• 财务费用同比增长30.55%，系银行借款增加所致。
• 经营活动产生的现金流量净额同比减少474.73%，主要因应收账款增加及非经常性行政处罚及相关税费支出。
• 投资活动现金流量净额同比下降77.76%，因购建固定资产、无形资产及支付子公司投资款增加。
• 筹资活动现金流量净额同比增长1697.26%，主要来自银行借款增加。

财报分析工具提示需重点关注：- 现金流状况（货币资金/流动负债为22.49%、近3年经营性现金流均值/流动负债为7.97%）；- 债务状况（有息资产负债率为37.21%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值为14.01%）；- 应收账款状况（应收账款/利润达735.15%）。

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