江山股份（600389）2025年中报财务分析：盈利显著增长但债务与应收账款压力上升

近期江山股份（600389）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

江山股份（600389）2025年中报显示，公司营业总收入为33.59亿元，同比增长6.07%；归母净利润达3.38亿元，同比大幅上升98.18%；扣非净利润为2.77亿元，同比增长73.19%。盈利能力显著增强，毛利率为18.04%，同比增幅达22.85%；净利率为10.04%，同比增幅高达82.62%。

单季度数据显示，第二季度实现营业总收入16.13亿元，同比增长1.98%；第二季度归母净利润为1.83亿元，同比增长106.61%；第二季度扣非净利润为1.27亿元，同比增长58.12%，表明盈利加速释放。

盈利能力与费用控制

公司盈利能力持续改善，每股收益为0.79元，同比增长97.5%；每股净资产为9.31元，同比增长6.6%；每股经营性现金流为0.34元，同比增长53.1%。三费合计为1.55亿元，占营收比例为4.62%，同比下降8.21个百分点，显示费用管控能力提升。其中，销售费用同比下降31.13%，主要因去年股权激励相关工资费用影响消失及差旅费减少；管理费用同比下降11.76%，同样受股权激励因素消除影响。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为10.31亿元，较上年同期的20.54亿元下降49.79%；有息负债为20.76亿元，较上年同期的9.86亿元增长110.52%；一年内到期的非流动负债同比增长151.77%，主要因长期借款中一年内到期部分增加；长期借款同比增长35.02%，反映公司融资规模扩大。

应收账款为4.83亿元，同比增长15.30%，而同期归母净利润为3.38亿元，应收账款/利润比例较高，提示回款压力需关注。合同负债为较大幅度下降78.67%，主要因预收产品销售款减少。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长53.1%，主要得益于收入增长。筹资活动产生的现金流量净额同比增长476.95%，主要因去年同期因终止股权激励计划回购股份导致大额现金流出，本期该影响已消除。投资收益同比增长371.36%，主要系本期出售部分江天化学股权获得收益。

主营业务结构

从主营构成看，农药产品收入为20.78亿元，占总收入的61.85%，毛利率为15.74%；化工产品收入为4.72亿元，占比14.05%，毛利率为21.02%；新材料产品收入为4.69亿元，占比13.95%，毛利率为11.81%；热电产品收入为3.16亿元，占比9.40%，毛利率高达37.87%。地区销售方面，境内收入为26.38亿元，占比78.53%，毛利率为20.41%；境外收入为7.21亿元，占比21.47%，毛利率为9.38%。

资产与税务变动

存货同比下降36.87%，主要因库存商品减少；在建工程同比增长37.55%，反映工程项目投入增加；其他非流动资产同比增长57.99%，主要因预付工程款增加。应交税费同比增长30.5%，主要因应交企业所得税增加。资产减值损失同比增长127.49%，主要因部分产品存货跌价转回；信用减值损失同比大幅下降3107.42%，主要因计提坏账准备增加。

风险提示

根据财报体检工具提示，需关注以下风险：货币资金/流动负债为71.96%，现金流覆盖能力偏弱；有息资产负债率为23.17%，债务负担有所上升；应收账款/利润达215.12%，回款效率和资产质量需持续跟踪。

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