国城矿业（000688）2025年中报财务分析：营收利润大幅增长但扣非净利为负，现金流与债务压力需关注

近期国城矿业（000688）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

国城矿业（000688）2025年中报显示，公司营业总收入为10.85亿元，同比上升39.74%；归母净利润达5.21亿元，同比大幅上升1111.34%。然而，扣非净利润为-1.35亿元，同比下降415.08%，表明公司盈利主要依赖非经常性损益。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为5.55亿元，同比上升16.28%；但归母净利润为-9085.1万元，同比下降329.06%；扣非净利润为-8700.3万元，同比下降312.15%，反映出当季经营性盈利承压。

盈利能力分析

公司毛利率为13.51%，同比减少63.95%；净利率为47.95%，同比增加750.52%。净利率显著提升主要得益于出售宇邦矿业股权带来的投资收益，而非主营业务盈利能力改善。三费合计占营收比例为17.20%，同比下降20.88%，显示费用控制有所优化。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为13.73亿元，同比大幅上升320.16%，主要原因为出售宇邦矿业股权所致。有息负债为27.47亿元，同比上升8.93%。有息资产负债率为26.16%，需关注其偿债能力与财务风险。

应收账款为7184.93万元，同比上升639.64%，增幅显著，而同期归母净利润为负的扣非净利润，提示应收账款质量及回款能力存在潜在风险。

现金流情况

每股经营性现金流为-0.3元，同比减少292.84%，反映主营业务现金创造能力减弱。经营活动产生的现金流量净额同比下降294.17%，主要由于原材料储备支出增加及库存商品上升。

投资活动产生的现金流量净额同比增长1329.98%，主因是出售宇邦矿业股权。筹资活动产生的现金流量净额同比下降508.07%，系出售股权后提前偿还借款所致。现金及现金等价物净增加额同比增长1233.68%，亦源于该笔股权出售带来的资金流入。

主营业务结构

从收入构成看，钛白粉实现主营收入5.81亿元，占总收入的53.55%，但其毛利率为-7.44%，拖累整体盈利能力。有色金属采选业务收入3.7亿元，占比34.13%，毛利率达31.96%，为公司主要盈利来源。其中锌精矿、铜精矿、次铁精矿等产品贡献较高利润，铜精矿毛利率高达93.29%。

国内销售占比达99.92%，国外销售仅占0.08%，市场集中于境内。

财务指标异动说明

• 投资收益同比增长2948.42%，系确认出售宇邦矿业股权收益。
• 财务费用大幅上升224.69%，因硫钛铁项目转固后利息费用化增加。
• 所得税费用上升360.63%，与股权出售相关收益确认有关。
• 营业成本同比上升93.29%，主要因钛白粉销售成本增加。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：

• 货币资金/流动负债为78.28%，现金覆盖短期债务能力偏弱；
• 有息资产负债率达26.16%，存在一定的债务压力；
• 扣非净利润为负且应收账款快速增长，而归母净利润依赖非经常性损益，持续盈利能力存疑。

综上，国城矿业2025年上半年财务数据受重大资产出售影响显著，核心盈利指标增长不具备可持续性，未来需观察其主业尤其是钛白粉业务的扭亏进展及现金流改善情况。

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