柳工（000528）2025年中报财务分析：营收利润双增但现金流与应收账款风险凸显

近期柳工（000528）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

柳工（000528）2025年中报显示，公司营业总收入达181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润为12.3亿元，同比增长25.05%；扣非净利润为11.46亿元，同比增长27.01%。单季度数据显示，第二季度实现营业总收入90.32亿元，同比增长11.22%；归母净利润5.73亿元，同比增长17.94%；扣非净利润5.34亿元，同比增长19.76%，表明盈利能力持续增强。

盈利能力分析

公司毛利率为22.32%，同比提升1.0个百分点；净利率为6.34%，同比上升0.11个百分点。每股收益为0.61元，同比增长21.6%；每股净资产为8.9元，同比增长2.23%。三费合计占营收比例为9.14%，同比下降5.35个百分点，显示费用控制能力有所提升。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为128.77亿元，较上年同期增长24.25%；货币资金为90.58亿元，同比增长1.89%；有息负债为112.67亿元，同比增长7.95%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达970.34%，反映出回款压力较大。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.23元，同比减少60.05%。经营活动产生的现金流量净额同比下降59.23%，主要原因为公司自有融资租赁业务投放量增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长66.07%，系购建资产现金流出减少所致。筹资活动产生的现金流量净额增长112.38%，主要受融资租赁业务扩张及外汇风险敞口平衡带来的借款增加影响。

主营业务结构

从收入构成来看，土石方机械实现主营收入116.52亿元，占总收入的64.09%，毛利率为23.86%；其他工程机械及零部件等收入50.81亿元，占比27.95%，毛利率17.42%；预应力机械收入11.97亿元，占比6.58%，毛利率25.23%；租赁业务收入2.51亿元，占比1.38%，毛利率高达36.10%。

按地区划分，中国境内收入96.58亿元，占比53.12%，毛利率15.82%；中国境外收入85.23亿元，占比46.88%，毛利率达29.69%，海外业务盈利能力显著高于国内。

财务变动原因说明

• 在建工程同比增长59.05%，因固定资产投资增加。
• 短期借款增长40.43%，因本期借款增加。
• 长期借款下降38.23%，因本期偿还借款。
• 财务费用同比下降147.1%，主要得益于汇兑收益增加。
• 研发投入增长24.0%，体现公司加大研发力度。
• 信用减值损失增长38.64%，因应收账款减值损失增加。
• 公允价值变动收益增长138.18%，因远期外汇业务公允价值变动。
• 交易性金融资产下降100.0%，因结构性存款到期收回。
• 其他流动负债下降59.13%，因短期应付债券减少。
• 递延所得税负债增长69.69%，因应纳税暂时性差异增加。

风险提示

尽管公司营收和利润保持较快增长，但仍需关注以下风险点：

• 应收账款规模持续扩大，已达128.77亿元，占归母净利润比例高达970.34%，存在较大信用风险。
• 经营性现金流明显下滑，每股经营性现金流同比减少60.05%，反映盈利质量有所下降。
• 货币资金为90.58亿元，流动负债未直接披露，但财报体检工具提示货币资金/流动负债仅为48.76%，短期偿债能力承压。
• 有息资产负债率为21.77%，虽处于可控范围，但需关注债务结构变化。

综上，柳工2025年上半年业绩表现稳健，盈利能力提升，海外业务贡献突出，但应收账款高企与经营性现金流下滑问题需引起重视。

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