有研粉材（688456）2025年中报财务分析：营收利润双增但应收账款与现金流压力凸显

近期有研粉材（688456）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

有研粉材（688456）2025年中报显示，公司营业总收入为17.9亿元，同比上升18.29%；归母净利润为3576.0万元，同比上升21.68%；扣非净利润为2895.62万元，同比上升27.25%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达9.94亿元，同比增长16.7%；第二季度归母净利润为2542.32万元，同比增长29.65%；第二季度扣非净利润为2054.2万元，同比增长23.98%。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为7.71%，同比下降12.94%；净利率为2.04%，同比上升3.2%。每股收益为0.34元，同比上升21.43%；每股净资产为11.87元，同比上升5.48%。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为4758.75万元，三费占营收比为2.66%，同比下降9.73%。货币资金为1.52亿元，同比增长2.68%；应收账款为4.51亿元，同比上升33.68%；有息负债为2.02亿元，同比上升8.97%。

经营现金流与财务健康状况

每股经营性现金流为-0.81元，同比改善16.56%。然而，财务分析指出需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为64.82%，近3年经营性现金流均值/流动负债为3.19%。财务费用/近3年经营性现金流均值达70.75%，显示财务费用压力较大。应收账款/利润达759.29%，表明应收账款回收存在较大风险。

主要财务变动原因

• 营业收入增长主要因销量增加及主要原材料铜和锡价格上涨。
• 应收款项上升76.98%主要受订单增加影响。
• 应付票据变动幅度为200.0%，因支付供应商货款时开具信用证增加。
• 研发费用同比下降7.35%，系材料费和职工薪酬支出减少。
• 投资活动产生的现金流量净额同比大幅下降1617.41%，主要因结构性存款等现金管理业务减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额同比下降276.56%，受银行借款减少影响。

业务与行业背景

2025年上半年，公司主营产品在AI、新能源、光伏等领域需求增长显著。铜基金属粉体材料在GPU和新能源领域销量提升；微电子互连锡基焊粉受益于半导体国产化替代；电子浆料受光伏抢装潮推动，半导体和光伏类产品销量同比增长超40%；3D打印金属粉体材料铝基合金产品销量翻番，整体增长84%。公司持续推进自动化改造与工艺优化，并在标准制定与专利方面取得进展。

综合财务评价

尽管公司营收与利润实现双增长，且费用控制有所改善，但应收账款增速远超收入和利润增速，叠加经营性现金流仍为负、财务费用占比较高，提示公司面临一定流动性压力和回款风险。资本回报方面，上年度ROIC为4.79%，低于历史中位数水平，投资回报能力有待提升。

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