药石科技（300725）2025年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期药石科技（300725）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入9.2亿元，同比上升23.48%，归母净利润7249.81万元，同比下降26.54%。按单季度数据看，第二季度营业总收入4.65亿元，同比上升26.48%，第二季度归母净利润3670.73万元，同比下降25.4%。本报告期药石科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达136.06%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率31.05%，同比减24.05%，净利率7.88%，同比减40.51%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.36亿元，三费占营收比14.77%，同比减18.81%，每股净资产17.52元，同比增27.69%，每股经营性现金流2.34元，同比增240.51%，每股收益0.36元，同比减28.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为14.51%,原因:本期公司加强资金管控、提升销售回款效率。
2. 应收款项变动幅度为-38.0%,原因:本期加强销售回款管控。
3. 存货变动幅度为-13.88%,原因:公司本期销售出库增加。
4. 长期股权投资变动幅度为-17.67%,原因:公司投资的联营公司亏损。
5. 固定资产变动幅度为9.63%,原因:本期子公司车间转固。
6. 在建工程变动幅度为-74.65%,原因:本期子公司车间转固。
7. 合同负债变动幅度为103.27%,原因:销售预收款尚未实现收入。
8. 其他权益工具投资变动幅度为3996.52%,原因:其他权益工具投资本期增加主要受药捷安康上市后市值变化影响。
9. 营业收入变动幅度为23.48%,原因:公司积极加强与客户的深入合作、持续推动业务增长。
10. 营业成本变动幅度为44.0%,原因:销售收入增长以及公司业务结构变化的综合影响。
11. 管理费用变动幅度为-8.5%,原因:股权激励费用支出下降以及费用管控加强影响。
12. 财务费用变动幅度为53.55%,原因:汇兑损益受美元汇率波动影响。
13. 所得税费用变动幅度为14.41%,原因:研发费用加计扣除下降影响。
14. 研发投入变动幅度为-23.14%,原因:持续受到上年度公司业务调整影响。
15. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为240.62%,原因:公司加强对销售回款、以及材料款项支付的监控，提高资金效率。
16. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-430.68%,原因:公司理财产品投资变动影响。
17. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为75.56%,原因:本期偿还到期借款额下降。
18. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为118.72%,原因:公司本期经营活动现金净流入影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.01%，资本回报率一般。去年的净利率为13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.56%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为5.67%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.98%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达136.06%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在2.17亿元，每股收益均值在1.09元。

持有药石科技最多的基金为博道中证1000指数增强A，目前规模为1.31亿元，最新净值1.3994（8月8日），较上一交易日上涨0.03%，近一年上涨66.11%。该基金现任基金经理为杨梦。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：目前来看，公司的订单和产能利用率是否有升？
答：CDMO 公司的生产特征是需要根据客户项目来安排生产规划，由于客户管线存在不同临床阶段产品更替、研发节奏不可控等变量，我们在排产规划中必须兼顾灵活性，确保能快速响应客户需求变化。公司采用模块化生产设计的成熟车间（如 501/502 车间）产能覆盖率稳定维持在 60%-70%区间，处于行业合理水平，保障了在产项目的稳定交付，又为突发性订单和工艺调试预留了弹性空间。2025 年 3 月中旬启用的 503 车间正处于投产初期阶段，设备调试验证、人员操作培训及GMP 体系磨合需按规范推进，产能利用率目前处于爬升期。已建成的车间已配置模块化连续流生产设备，在部分工艺环节可替代传统批次生产模式。公司产能利用率还有进一步提升的空间。
公司新签订单延续去年末以来的增长趋势，从结构上看海外占比60-70%，国内占比 30-40%。从商业习惯看，海外客户更关注交付的品质，国内客户对价格较为敏感，项目竞争激烈。
截至去年末，公司有 70 余个临床三期及商业化项目（PI、GMP 中间体、RSM 等），今年一季度又助力 2 个客户完成 ND 阶段的注册核查。目前，MNC 等战略客户、后期项目在公司订单中的占比逐年提升，将带动公司产能利用水平向行业标杆看齐。

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