阿里巴巴-W（09988.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期阿里巴巴-W（09988.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

–收入为人民币2,364.54亿元(325.84亿美元),同比增长7%。
      –经营利润为人民币284.65亿元(39.23亿美元),同比增长93%,主要是由于经调整EBITA的增加和非现金股权激励费用的减少所致。我们未把非现金股权激励费用计入非公认会计准则财务指标。经调整EBITA(一项非公认会计准则财务指标)同比增长36%至人民币326.16亿元(44.95亿美元),主要归因于收入增长和运营效率提升,部分被我们对电商业务和技术的投入增加所抵销。
      –归属于普通股股东的净利润为人民币123.82亿元(17.06亿美元)。净利润为人民币119.73亿元(16.50亿美元),同比增长1203%,主要是由于我们所持有的股权投资按市值计价的变动、经营利润的增加以及权益法投资减值的减少所致,部分被处置子公司产生的损失所抵销。截至2025年3月31日止季度,非公认会计准则净利润为人民币298.47亿元(41.13亿美元),相较2024年同期的人民币244.18亿元增长22%。
      –摊薄每股美国存托股收益为人民币5.17元(0.71美元)及摊薄每股收益为人民币0.65元(0.09美元或0.70港元)。非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益为人民币12.52元(1.73美元),同比增长23%及非公认会计准则摊薄每股收益为人民币1.57元(0.22美元或1.70港元),同比增长23%。
      –经营活动产生的现金流量净额为人民币275.20亿元(37.92亿美元),相较2024年同期的人民币233.40亿元增长18%。自由现金流(一项非公认会计准则财务流动性指标)为人民币37.43亿元(5.16亿美元),相较2024年同期的人民币153.61亿元下降76%,主要归因于我们的云基础设施支出增加,部分被经调整EBITDA的同比增长所抵销。
      –收入为人民币9,963.47亿元(1,373.00亿美元),同比增长6%。
      –经营利润为人民币1,409.05亿元(194.17亿美元),同比增长24%,主要是由于无形资产及商誉减值的减少、非现金股权激励费用的减少以及经调整EBITA的增加所致。我们未把无形资产及商誉减值和非现金股权激励费用计入非公认会计准则财务指标。经调整EBITA(一项非公认会计准则财务指标)同比增长5%至人民币1,730.65亿元(238.49亿美元),主要归因于收入增长和运营效率提升,部分被我们对电商业务和技术的投入增加所抵销。
      –归属于普通股股东的净利润为人民币1,294.70亿元(178.41亿美元)。净利润为人民币1,259.76亿元(173.60亿美元),同比增长77%,主要是由于我们所持有的股权投资按市值计价的变动以及经营利润的增加所致,部分被处置子公司产生的损失所抵销。2025财年的非公认会计准则净利润为人民币1,581.22亿元(217.90亿美元),相较2024财年的人民币1,574.79亿元保持平稳。
      –摊薄每股美国存托股收益为人民币53.59元(7.38美元)及摊薄每股收益为人民币6.70元(0.92美元或7.26港元)。非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益为人民币65.41元(9.01美元),同比增长5%及非公认会计准则摊薄每股收益为人民币8.18元(1.13美元或8.86港元),同比增长5%。
      –经营活动产生的现金流量净额为人民币1,635.09亿元(225.32亿美元),相较2024财年的人民币1,825.93亿元下降10%。自由现金流(一项非公认会计准则财务流动性指标)为人民币738.70亿元(101.80亿美元),相较2024财年的人民币1,562.10亿元下降53%,主要归因于我们的云基础设施支出增加,部分被经调整EBITDA的同比增长所抵销。
      上述公认会计准则财务指标与非公认会计准则指标之间的调节见本业绩公告下文。
      业务及战略进展
      淘天集团
      截至2025年3月31日止季度,我们的客户管理收入同比增长12%至人民币710.77亿元(97.94亿美元),主要由Takerate同比提升所带动。Takerate的提升得益于基础软件服务费的影响,以及「全站推广」的渗透率提升。商家获益于「全站推广」的使用便捷性和市场营销效率的提升。
      我们持续投入用户增长,并对具价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和AI技术应用等战略举措加大投入以提升用户体验。这些举措带来更强劲的新买家增长和持续的订单量增长。
      在商家侧,我们持续致力于改善商家的运营环境,确保商家在我们平台上的可持续发展。特别是,我们加大了对提供高品质商品和优质客户服务的商家的支持,包括在市场营销、新品发布和客户管理方面的支持。
      88VIP会员是我们购买力最高的消费群体,本季度其数量持续同比双位数增长,超过5,000万。我们将持续专注于提升88VIP会员留存率。
      截至2025年3月31日止季度,AIDC收入同比增长22%至人民币335.79亿元(46.27亿美元),主要由跨境业务的强劲表现所带动。本季度,AIDC继续专注于提升运营和投资效率,带动分部亏损同比收窄。尤其是,速卖通Choice业务的单位经济效益环比改善。
      AIDC拥有多元化的市场布局,战略上一直聚焦于重点地区,例如特定欧洲市场和海湾地区。其中,速卖通和Trendyol持续在各个市场通过不同业务模式,与本地商家和伙伴合作,带来更丰富多元的产品供应。我们相信,在复杂多变的全球电商环境中,我们在不同地区的差异化业务布局和产品供给将继续强化我们的竞争优势。
      云智能集团
      截至2025年3月31日止季度,云智能集团收入为人民币301.27亿元(41.52亿美元),同比增长18%。本季度,整体收入(不计来自阿里巴巴并表业务的收入)的同比增长加速至17%。这一增长势头主要由更快的公共云业务收入增长所带动,其中包括AI相关产品采用量的提升。
      值得注意的是,AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长。我们的AI产品在众多的行业垂直领域获得更广泛应用,包括互联网、零售、制造业和文化传媒,并越来越侧重于增值应用。例如,我们去年推出的AI编码助手通义灵码,在企业客户中获得广泛采用,并实现强劲的收入增长。我们将继续对客户增长与技术创新进行投入,包括AI产品和服务,以提升AI领域的云采用量,并维持市场领先地位。
      Gartner®的《2025生成式人工智能技术创新指南》定义了生成式AI模型供应商、生成式AI工程、生成式AI专业云基础设施、AI知识管理应用及通用生产力四大子市场,并以此评估供应商,其中,阿里云是唯一一家在四大领域全部被命名为「新兴领导者」的中国供应商。
      我们始终致力于推进多模态AI技术的发展,并拓展我们的开源生态建设。今年4月,我们发布Qwen3系列——新一代混合推理模型,将快速、简洁响应和更深层思维链推理能力整合于单一模型中。Qwen3系列覆盖全尺寸,包括两款MoE(混合专家)模型和六个稠密模型。旗舰混合专家模型Qwen3-235B-A22B拥有2,350亿参数,但仅激活220亿参数,在代码生成、数学、通用推理能力等基准测试中实现高效率和全球领先的性能表现。小型模型,包括稠密模型和轻量级MoE模型Qwen3-30B-A3B,专为开发者和企业易于采用而设计,以更低成本实现强劲性能。所有Qwen3模型已在魔搭社区、HuggingFace等平台全部开源。我们相信Qwen3的全面开源将推动开发者、初创企业和企业客户的创新和新应用。
      菜鸟集团(「菜鸟」)
      截至2025年3月31日止季度,菜鸟集团收入为人民币215.73亿元(29.73亿美元),同比下降12%。这反映了我们的电商业务进一步整合物流服务的结果。
      本地生活集团
      截至2025年3月31日止季度,本地生活集团收入同比增长10%至人民币161.34亿元(22.23亿美元),由高德和饿了么的订单增长,以及市场营销服务的收入增长所带动。
      截至2025年3月31日止季度,整体亏损同比持续收窄,这得益于规模的扩大,以及由运营效率提升带来的单位经济效益改善。
      大文娱集团
      截至2025年3月31日止季度,大文娱集团收入为人民币55.54亿元(7.65亿美元),同比增长12%,主要由电影及娱乐业务的强劲表现及优酷广告收入增长所带动。
      本季度,大文娱集团的经调整EBITA转正,主要由优酷实现盈利所带动。

业务展望：

淘天集团
      截至2025年3月31日止季度,我们的客户管理收入同比增长12%至人民币710.77亿元(97.94亿美元),主要由Takerate同比提升所带动。Takerate的提升得益于基础软件服务费的影响,以及「全站推广」的渗透率提升。商家获益于「全站推广」的使用便捷性和市场营销效率的提升。
      我们持续投入用户增长,并对具价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和AI技术应用等战略举措加大投入以提升用户体验。这些举措带来更强劲的新买家增长和持续的订单量增长。
      在商家侧,我们持续致力于改善商家的运营环境,确保商家在我们平台上的可持续发展。特别是,我们加大了对提供高品质商品和优质客户服务的商家的支持,包括在市场营销、新品发布和客户管理方面的支持。
      88VIP会员是我们购买力最高的消费群体,本季度其数量持续同比双位数增长,超过5,000万。我们将持续专注于提升88VIP会员留存率。

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