国元证券：给予新易盛买入评级

国元证券股份有限公司宇之光近期对新易盛进行研究并发布了研究报告《2024年及2025年一季度报告点评：技术储备充裕，盈利能力高增》，给予新易盛买入评级。

　　新易盛(300502)
　　事件：
　　2025年4月23日，新易盛发布2024年及2025年一季度报告。2024年全年，公司实现营业收入86.47亿元，同比增长179.15%；实现归母净利润28.38亿元，同比增长312.26%。2025年Q1，公司实现营业收入40.52亿元，同比增长264.13%，环比增长15.24%；实现归母净利润15.73亿元，同比增长384.54%，环比增长31.95%。
　　点评：
　　算力基础硬件需求持续旺盛，高速率产品占比提升带动盈利提升收入端，算力基础硬件需求持续旺盛，光模块技术路径多点推进。公司当前产品矩阵覆盖多速率、多结构、多材料，高速率产品占比提升大幅优化公司收入结构。盈利端，毛利率高增，费率稳定在较低水平。1）毛利率方面，公司的高速率产品占比提升，叠加精细化的生产流程管理下的成本优化，公司2024年毛利率同比提升13.73pcts，达到44.72%。2025Q1，公司综合毛利率进一步环比提升0.47pcts，达到48.66%。2）费用率方面，公司期间费用率稳定在较低水平，2024年公司期间费用率同比提升0.83pcts至1.01%；研发费用同比增长201.38%达到4.03亿元，推动同期高速率、硅光模块、相干光模块、LPO等多个项目取得多项进展。
　　技术储备充裕，海外工厂产能整体规模进一步扩大
　　公司产品矩阵覆盖电信、数据中心等多个应用领域。其中数据中心领域，作为国内少数具有100G、200G、400G和800G批量交付能力的光模块供应商，新易盛已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，和400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产品。其中，公司作为业界首家公司宣布推出创新的800G线性驱动可插拔光学器件（LPO）收发器，并以高分获得2024年Lightwave创新奖。同时，泰国二期产能已投运，国际局势紧张下的风险敞口得以一定程度控制。
　　投资建议与盈利预测
　　作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将受益于算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为170.58、225.83、273.51亿元，归母净利润分别为54.43、72.12、88.74亿元，对应PE估值分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘云坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.58%，其预测2025年度归属净利润为盈利54.13亿，根据现价换算的预测PE为15.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为132.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。