开源证券：给予万通液压买入评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对万通液压进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2023/2024Q1业绩符合预期，油气弹簧产品增长势头迅猛》，本报告对万通液压给出买入评级，当前股价为11.15元。

　　万通液压(830839)
　　2023/2024Q1公司实现营收分别为6.69/1.42亿元、扣非净利润0.75/0.19亿元2023年公司营收6.69亿元(+32%)、扣非净利润0.75亿元(+49%)，2024Q1营收1.42亿元、扣非净利润0.19亿元(同比+32%)、毛利率继续提升至24.69%。营收主要增长原因为：2023年度，油气弹簧产品增长势头迅猛，市场渗透率不断提高，收入同比增长142.35%，机械装备用缸产品充分发挥主力军作用，收入较2022年增加1.40亿元，同比增长41.51%。我们维持2024年不变、略微下调2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.99/1.23/1.44亿元（2025年原值1.27亿元），对应EPS分别为0.83/1.03/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为13.4/10.9/9.2倍，公司布局电动缸、油气悬挂及行星滚柱丝杠等发展方向，维持“买入”评级。
　　国防装备配套+工程机械带动液压行业长期向好，油气弹簧渗透率逐渐提高国防装备配套：“十四五”期间，全军装备进入放量增长的新时代。国防军费投入维持增长态势，2024年国防支出预算达到1.67万亿元，比2023年预算执行数增长率均为7.2%。工程机械：工程机械行业进入调整期，短期需求承压，2023-2024年，中央政府分别安排地方政府专项债券3.8万亿元及3.9万亿元，加速开展基础设施投资，有望进一步提振工程机械需求。油气弹簧：油气弹簧是油气悬架的弹性及减震元件，兼具承载功能，是核心构件，该类新型减震产品在多桥重型运输车、非公路矿用自卸车、半挂车中有广泛需求。
　　已具备电动缸整体设计及生产技术，开发自卸车举升系统及电动静液作动器电动缸：2021年配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，目前已具备电动缸整体设计及生产技术。举升系统：2023年度，公司开发适配宽体矿用自卸车举升系统，实现整车液压系统的一体化服务，通过对系统阀路的集成控制，能够减少系统零部件数量，有效降低成本、节省能耗、提高效率。电动静液作动器：取代传统阀控液压系统，其从原理上避免了液压系统中的溢流损失，应用前景广阔（如飞机、汽车及船舶），一定程度上实现进口替代。
　　风险提示：技术更新和产品开发风险、客户集中度较高、下游需求不及预期

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