钧达股份：10月31日接受机构调研，东吴证券、华夏基金等多家机构参与

2022年10月31日钧达股份（002865）发布公告称公司于2022年10月31日接受机构调研，东吴证券曾朵红、华夏基金吕佳玮、上银基金罗项天、南方电网资本控股有限公司吴珈龄、三峡资本控股有限责任公司仝翔宇、上海国丰电力科技有限公司田峥、中银国际证券李天帅、光大证券黄帅斌、西南证券敖颖晨、东北证券韩金呈、长江证券刘锐、国信证券王昕宇、海通证券刘绮雯、中银基金张文洁参与。

具体内容如下：

问：公司目前TOPCON产品的效率、良率如何？

答：公司率先行业实现N型TOPCon产品的量产，滁州一期8GWN型TOPCon产能于2022年三季度实现达产，目前TOPCon产品量产效率达25%，良率与PERC相当。

问：公司预计明年PERC产能盈利表现如何？

答：当前光伏电池行业正处于P型向N型技术升级迭代的时期，N型取代P型产品是一个渐进的过程。过去两年受制于硅料价格的上涨以及电池技术迭代的因素叠加，大尺寸电池产能出现短缺，因此今年以来，公司PERC产能盈利水平逐季增长。公司预计明年大尺寸电池产能短缺的状况仍将持续，明年PERC产能的盈利能力仍将处于较好的水平。

问：公司对明年TOPCon转换效率升的空间如何设想？怎么去实现？

答：随着公司滁州一期8GWTOPCon产能的顺利达产，下一步公司将继续开展TOPCon电池的降本增效工作。并在SE、激光转印、双面钝化等技术方面加大研发投入，持续进行技术探索，提升产品转换效率。

问：公司目前PERC产品的非硅成本多少？TOPCon产品的非硅成本与PERC相比如何？

答：公司现拥有上饶基地9.5GWP型PERC产能，该产能均为2020年之后新建的大尺寸产能，具有设备新、自动化程度高的特点。当前，公司P型产能在行业内成本领先，盈利水平从一季度的每瓦3分多到三季度的每瓦7分多逐季在提高。随着公司降本增效工作的持续推进，TOPCon产品的成本将与PERC实现趋同。

问：公司产能扩张较快，目前订单签订情况怎么样，明年销售是否有压力？

答：光伏电池行业目前正在从P型向N型进行升级迭代，N型电池在组件、发电效率及其他方面全面领先P型产品，因此下游组件厂商纷纷转型N型产品，市场上对N型电池也会有较大的供应需求。但与此同时，N型电池也存在技术、投资等方面的高要求，未来几年会是N型电池取代P型电池的一个过程，因此行业内N型电池将呈现供不应求的局面。捷泰科技率先在行业内实现了N型电池的量产，公司目前已签长单覆盖公司产能80%以上，公司对明年实现满产满销具有较强的信心。

问：公司三季度单瓦盈利较二季度有较大升，请公司单瓦盈利升的主要原因有哪些？

答：一方面，公司通过持续的技术研发及降本增效工作的开展，使得产品成本持续降低，盈利能力不断增强。另一方面，大尺寸电池产能仍然短缺，产品供不应求，公司电池产品的盈利逐季提升。

问：公司目前针对PERC电池降本增效的路径有哪些？

答：针对PERC产品的降本增效工作，公司主要从以下两方面开展。一是结构化降本，主要通过图形优化以及降低浆料单耗等方面进行；二是管理化降本，主要通过化学品以及气体耗量等辅料方面进行。

问：公司未来是坚持专业化的道路还是会往一体化进行延伸？

答：一体化的优点是能够保障供应链的稳定，防范上下游市场波动的风险。专业化的优点是能够聚焦公司资源，更容易打造核心优势。在整个光伏产业链当中，硅料、硅片还有组件的技术环节相对成熟稳定，电池环节的技术迭代、研发能力等，则成为了光伏发电成本下降的关键因素。无论是一体化的企业还是专业化的企业，只有拥有电池研发的核心技术，降低制造成本，才能够继续生存和发展。即使是一体化的企业，如果不具备电池的技术和管理能力，也较难得到发展。当前，公司不断聚焦资源，在电池的研发、生产等方面持续保持领先能力，率先实现N型电池的量产，未来公司将通过持续的研发投入，保持在电池行业的领先地位，坚持专业化的道路，致力于成为光伏电池行业的龙头企业。

问：公司淮安产能是继续选择LPCVD的路线还是会选择PECVD的路线？

答：LPCVD和PECVD各有优势。当前阶段LPCVD较为成熟，公司也较好掌握了LPCVD技术路线的量产技术，并持续进行降本增效的改善工作。另一方面，公司时刻关注行业技术的发展情况，并对不同技术路线进行相应储备，公司将根据后续进展情况最终确定淮安项目的技术路线。

问：随着2023年各家企业产能持续放量，公司在市场竞争中如何脱颖而出？

答：电池环节这次P型向N型技术升级迭代，并不是由设备厂商通过交钥匙工程来实现的，更多的是在电池厂商主导、设备厂商配合下进行工艺技术升级。当前N型技术的普及速度在行业内还是比较慢，公司领先于行业完成了TOPCon技术的量产，可以率先享受技术红利。TOPCon电池量产后，公司也会同步开展TOPCon技术的降本增效等研发工作，有机会在市场上始终保持领先水平，并持续赢得市场红利，就像现在P型产品的情况一样。在N型产品普及后，公司也有能力继续保持在行业内的成本优势。同时，公司现有的P型产品比重较小，这也导致我们的包袱也较轻。在下一轮N型产品的竞争当中，有利于保持我们的利润优势。

钧达股份（002865）主营业务：全面聚焦光伏主业,集光伏电池研发、生产及销售于一体

钧达股份2022三季报显示，公司主营收入74.28亿元，同比上升795.75%；归母净利润4.1亿元，同比上升611.15%；扣非净利润1.96亿元，同比上升338.78%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入30.02亿元，同比上升1179.85%；单季度归母净利润1.38亿元，同比上升402.11%；单季度扣非净利润1.36亿元，同比上升395.32%；负债率91.22%，投资收益2.12亿元，财务费用9269.43万元，毛利率10.74%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为270.0。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，钧达股份（002865）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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