克明食品：德邦证券、长江资管等多家机构于10月25日调研我司

2022年10月27日克明食品（002661）发布公告称德邦证券花小伟 韦香怡、长江资管邓莹、上海宁泉资管高熙尧、招商资管孙妤、国融基金彭双宇、德邦基金刘敏 史彬、上海大筝资管姜姗秀美、磐稳投资王泽、金建投资张培祥、长隽资本陈曼、英大证券孙超、上海百济投资于居洋、汇利资产陈贞妮、上海環翰投资周波、上海紫阁投资唐润民、华泰证券高梁宇、国海证券樊志鹏、进门财经李倩、天风证券薛涵 吴文德、泰康资管郭嘉熙、摩根士丹利华鑫基金苏香 薛一品、华杉投资卢军、新华基金赵楠 王鹏、国泰君安资管范杨、东方基金许文波、乾瞻投资杨凡、鑫元基金姚启璠、聚劲投资张超、见龙资管郜全亮、名禹资管刘宝军、勤辰私募基金郑博宏、颐和久富投资米永峰、光大证券江俊晨、方正富邦基金张婷、睿亿投资王慧林、东方证券黄黛安、ALL View Management 景丰管理Holly Huang、星壤资管赵朝侠、天时开元基金王建伟、雷根资管边柃霏、华宝基金卢毅、天治基金王策源、华夏基金郑博宏、长江养老保险杨胜、永赢基金郑州杰于2022年10月25日调研我司。

具体内容如下：

问：万得数据显示今年小麦成本上涨比较多，但在 10月份的时候有所回落，请介绍一下三季度的小麦成本情况，以及四季度的小麦成本展望？

答：公司的采购成本趋势和万得小麦价格走势大致相同，但因公司采购的小麦是专属用来做挂面、方便面的，所以公司小麦的采购价格与万得小麦价格还是有些差异。公司小麦采购成本从 2020 年开始持续上涨，2020 年小麦年均采购成本 2400元/吨，2021 年上涨至 2600 元/吨，2022 年二季度上涨至 3200元/吨以上，三季度下降至 3100 元/吨左右。根据近期采购情况，国庆节后小麦采购价格有所上扬，目前又有所调，公司预测四季度小麦价格可能会呈现高位震荡的水平。

问：公司今年 7 月分价是针对哪些产品和区域？调价的幅度分别是多少？价对销量有影响吗？

答：（1）公司今年 7月份是上调各系列产品的销售价格，平均上调幅度为 5%左右，针对一些毛利水平和销售不理想的产品，价格上调的幅度相对会高一些，以实现优化公司及经销商产品结构的目的。（2）从今年三季度的销售情况看，挂面销量同比上涨超过 25%，可以说，本次提价对公司的销量没有负面影响。

问：公司经销商的利润水平怎么样？

答：公司挂面经销商的毛利水平大概是 15 个点，但经销商的整体盈利水平与其自身的综合能力有很大的关系，相较竞争对手，公司经销商毛利空间并不是特别有诱惑力，但是公司对经销商的后续服务内容比较多，比如有培训服务、融资服务、终端指导、市场检查等精细化服务，他们的净利润空间较竞品经销商而言还是比较可观的。

问：公司各品项的销售费用方面是如何规划的？三季度销售费用的投放力度与四季度的投放规划？

答：公司整体的销售费用管控措施就是考核费用率，通常情况下，挂面的销售费用率大概是 10%，方便食品的销售费用率大概是 20%，如当期有重大策略调整或竞争环境发生重大变化，公司会根据实际情况进行调整，整体而言公司销售费用率维持在比较平稳的水平。三季度销售费用率是明显往下走，这与疫情反复及 K 经营模式转型有关。四季度销售费用的投放仍然按照年初制定的预算执行。

问：后疫情时代公司高性价比产品的需求是否有增强？

答：就公司三季度整体情况来看，高性价比产品销量和收入的同比增速确实都高于高毛利产品，一方面可能与后疫情时代大环境的消费力变化有关，另一方面，公司针对高性价比产品也采取了一些策略，如加强基地市场建设、优化高性价比产品内部结构等。

问：公司产品的终端库存的水平如何？

答：因为公司对经销商的激励政策不是简单的进货量，会综合考核网点覆盖、产品动销、新品推广等，也有匹配的大日期产品促销政策支持，经销商会更有动力去做终端管理，目前公司经销商和终端的库存都比较良性。

问：消费者越来越关注饮食健康，公司对此有哪些应对规划？

答：公司所有产品都是健康的，为了满足部分消费者需求，公司也上市了“0 添加”系列产品，如公司陈克明品牌原味挂面和黑麦荞麦面配料只有小麦粉/黑麦粉/荞麦粉和水，后续公司会持续打造黑麦荞麦这一类产品的概念。

问：公司在预制菜方面有什么规划？

答：关于预制菜，公司关注更多的是料理包，因为公司所有的产品都可以加上料理包，目前市场上的高端的料理包主流还是以冷冻型产品为主，公司的产品比较适配常温型料理包，公司有团队一直在观察预制菜行业，遇到符合公司需求的优质标的，公司会考虑并购。

问：从疫情开始至今渠道的变化情况？

答：从新冠疫情发生至今，对于公司挂面产品而言，线上渠道中社区团购对线下渠道的影响相对比较明显，新冠疫情发生后社区团购大规模的增长，这就导致一部分线下渠道的流量转移到线上渠道。另外一个较为明显变化是大超市的流量转移到小便利店，这个变化不完全是疫情带来的，只是疫情加快了转化的速度，面对大商场萎缩的变化，公司也在积极推动 K经营模式的转型。

问：疫情反复对公司物流运输、市场需求有影响吗？

答：0疫情对公司带来的影响中有利的因素会更多一些，市场需求确实会增加，物流运输成本、效率也确实存在一些负面影响，但经过长时间的抗疫应急演练，公司已经摸索出可行的经验进行沉稳应对。

问：疫情恢复到正常水平后，公司预估净利润水平是多少？

答：1公司认为当下影响净利润水平的最主要因素是小麦采购成本，如果小麦采购成本能有一些落，净利润恢复到正常年份水平是很有希望的。

问：公司对 2024 年的业绩展望是怎样的？

答：2根据当下的年计目标，稳定型业务必须实现收入和利润的同比增长，目前正在积极试水的新业务，如生鲜类主食业务，因前期资源投入需求大，且未来发展存在不确定性风险，这类业务对公司的利润存在不确定性影响。

克明食品（002661）主营业务：米面制品的生产和销售

克明食品2022三季报显示，公司主营收入35.8亿元，同比上升16.24%；归母净利润1.28亿元，同比上升68.5%；扣非净利润1.08亿元，同比上升143.49%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入11.66亿元，同比上升13.3%；单季度归母净利润4627.62万元，同比上升41.8%；单季度扣非净利润3441.41万元，同比上升44.88%；负债率42.23%，投资收益-17.85万元，财务费用2131.26万元，毛利率15.6%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为14.83。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，克明食品（002661）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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